ファーストソーラー、JAソーラーとコーニングの米工場を提訴 アナリスト目標との1株97ドル差は特許1件が鍵

フェニックスの工場が被告に

フェニックスのモジュール工場は生産能力2ギガワット(200万キロワット)。JAソーラーが6000万ドルを投じて建設し、米政府が外国産部品をめぐる税制ルールを引き締めるなかでコーニング▲+2.30% — コーニング, up 2.30 percent todayが昨年買い取った。この工場が、特許訴訟の被告になった¹。10月1日、ファーストソーラー▼−0.78% — ファーストソーラー, down 0.78 percent todayはJAソーラーの関連会社4社と、工場を運営するコーニング傘下のアメリカン・パネル・ソリューションズ(AMPS)を相手取り、デラウェア州の連邦地方裁判所で米国特許9130074号(’074号特許)の侵害を主張して提訴した↗。この特許はTOPConセルの製造方法を対象とする²³。ファーストソーラーが後に取り下げた通商調査の被告に、AMPSは含まれていなかった⁴。

参入障壁の正体は製品ではなくライセンス資産

ファーストソーラーが手がけるのは碲化カドミウム系の薄膜型モジュールで、TOPConパネルを自社で販売することはない。2013年にテトラサン(TetraSun)から取得した特許群は2030年以降も有効で、販売する側すべてに対する切り札となる²⁵。標的は市場そのものだ。2026年4~6月期の導入量は直流換算で11.4ギガワットと、前年同期比45%増となった↗。うち大規模太陽光(メガソーラー)向けは9.6ギガワットで、61%増えた⁶⁷。マーク・ウィドマー最高経営責任者(CEO)は「ハイパースケーラー(超大手データセンター事業者)からの需要は、いささか際限がない」と指摘する。2030年までの契約済み受注残(バックログ)は45.1ギガワットに上る⁸。

北京では死に、ワシントンでは生きる

中国の特許当局は5月、ジンコソーラーの申し立てた無効審判で、’074号特許の全請求項を無効とする判断を示した↗。同特許は米国特許商標庁(USPTO)で再審査中だ⁶。ただし対抗材料もある。USPTO長官は2025年後半、ジンコソーラー、カナディアン・ソーラー、ムンドラ・ソーラーの3社による当事者系レビュー(IPR)の申立て3件を却下した⁴⁶。9月16日、ファーストソーラーは通商拡大法232条に基づく多結晶シリコン関税を理由に、米国際貿易委員会(ITC)への申立てを取り下げた↗。ジンコソーラー、カナディアン・ソーラー、T1エナジー、トリナ・ソーラーを相手取る連邦地裁の訴訟は停止されていたが、これで動き出す³⁴。同日、ファーストソーラーの株価は5%下落し、太陽光関連の他社は横ばいで推移した⁵。

ウォール街は今も参入障壁にカネを払う

ゴールドマン・サックス▲+1.73% — ゴールドマン・サックス, up 1.73 percent todayは10月8日、目標株価を310ドルから272ドルに引き下げ↗、「買い」評価を維持した⁸⁹。アナリスト36人のコンセンサス目標株価は274.47ドルで、10月9日の終値177.82ドルとは53%の乖離がある⁹。株価は6月3日の高値318.25ドルを43%下回る。ただ、4~6月期の1株当たり利益は23%増の3.92ドルと伸びており、2026年と2027年の業績予想も過去90日間でほとんど動いていない。傷がついたのは倍率(バリュエーション)だ。予想PERは8.5倍で、272ドルの目標が前提とする12.9倍には遠く及ばない⁸。

ロイヤルティーか、訴訟費用か

ファーストソーラーが公表しているライセンス先はタロンPV(Talon PV)1社だけだが、同社は訴訟をさらに重ねる方針を示している⁴⁶。特許が維持されれば、米国に流入するすべてのTOPConモジュールが「通行料」の対象となる。特許が無効になれば、この特許攻勢は弁護士費用の請求書と化す。公的記録を見ると、ライセンスと訴訟は併走しており、どの被告に法廷ではなくロイヤルティーが提示されるのか、提出書類にはまだ書かれていない。

行方を分けるもの

JAソーラーとコーニングはまだ正式に答弁していない¹⁰。注目は、デラウェアの裁判所が再審査の決着を待つかどうか、そして7~9月期の業績が6億2500万~7億7500万ドルの調整後EBITDAガイダンスにどう着地するかだ⁶⁸。ファーストソーラーの株価とコンセンサス目標株価との97ドルの差は、突き詰めれば1件の特許への賭けだ。そしてその特許は、すでに中国では死んでいる。