First Solar судится с JA Solar и заводом Corning в США: разрыв в $97 с целью аналитиков держится на одном патенте

Завод в Финиксе стал ответчиком

Завод солнечных модулей мощностью 2 ГВт в Финиксе, построенный JA Solar за $60 млн и купленный в прошлом году Corning▲+2.30% — Corning, up 2.30 percent today на фоне ужесточения в Вашингтоне налоговых правил о доле иностранного контента, стал ответчиком по патентному иску ¹. 1 октября First Solar▼−0.78% — First Solar, down 0.78 percent today подала в федеральный суд Делавэра иск о нарушении патента США № 9,130,074↗ к четырем структурам JA Solar и компании American Panel Solutions (AMPS), дочерней структуре Corning, которая управляет заводом. Патент охватывает способы производства элементов TOPCon ²³. В торговом расследовании, которое First Solar впоследствии прекратила, AMPS среди ответчиков не значилась ⁴.

«Ров» — лицензионный актив, а не продуктовая линейка

First Solar производит тонкопленочные модули на теллуриде кадмия и сама TOPCon-панелей не продает: патенты, полученные от TetraSun в 2013 году и действующие до 2030 года и далее, — рычаг давления на всех, кто такие панели продает ²⁵. На кону — рынок, где за II квартал 2026 года ввели 11,4 ГВт постоянного тока — на 45% больше, чем годом ранее↗, из них 9,6 ГВт (+61% год к году) — в промышленном сегменте (utility-scale) ⁶⁷. Гендиректор компании Марк Уидмар говорит о спросе со стороны гиперскейлеров, который называет «в некотором роде ненасытным»; законтрактованный портфель заказов — 45,1 ГВт вплоть до 2030 года ⁸.

Мертв в Пекине, жив в Вашингтоне

В мае патентное ведомство Китая аннулировало все пункты формулы изобретения патента '074↗ — по возражению JinkoSolar; в США патент проходит повторную экспертизу в Патентном ведомстве США (USPTO) ⁶. Но есть и противовесы: в конце 2025 года директор USPTO отклонил три ходатайства о межстороннем пересмотре (inter partes review) — от JinkoSolar, Canadian Solar и Mundra Solar ⁴⁶. 16 сентября First Solar отозвала жалобу в Международной торговой комиссии США (ITC), сославшись на пошлины на поликремний, введенные по разделу 232↗; теперь ход получат приостановленные иски в окружных судах против JinkoSolar, Canadian Solar, T1 Energy и Trina Solar ³⁴. В тот день акции First Solar подешевели на 5%, тогда как бумаги других солнечных компаний остались на прежних уровнях ⁵.

Уолл-стрит по-прежнему платит за «ров»

8 октября Goldman Sachs▲+1.73% — Goldman Sachs, up 1.73 percent today снизила целевую цену по акциям First Solar с $310 до $272↗ и сохранила рекомендацию «покупать» ⁸⁹. Консенсусная целевая цена по оценкам 36 аналитиков — $274,47 при цене закрытия 9 октября $177,82: разрыв в 53% ⁹. Акции торгуются на 43% ниже максимума 3 июня в $318,25, хотя прибыль за II квартал выросла на 23% — до $3,92 на акцию, а прогнозы на 2026 и 2027 годы за последние 90 дней почти не пересматривались. Урон нанесён именно мультипликатору: 8,5x форвардной прибыли против 12,9x, которые предполагает цель в $272 ⁸.

Либо роялти, либо ничего

Единственный лицензиат, которого First Solar назвала по имени, — Talon PV, и компания заявляет, что последуют новые иски ⁴⁶. Устоит патент — и каждый TOPCon-модуль, ввозимый в США, превращается в «платный проезд»; не устоит — вся кампания превращается в счёт за юридические услуги. Материалы показывают, что лицензирование и тяжбы идут рука об руку, но пока ни в одном документе не сказано, каким ответчикам предложат роялти, а каким — зал суда.

Что решит исход

JA Solar и Corning формально на иск пока не ответили ¹⁰. Стоит следить, будет ли суд в Делавэре дожидаться итогов повторной экспертизы и как ляжет III квартал на фоне прогноза скорректированной EBITDA в $625–775 млн ⁶⁸. Разрыв в $97 между First Solar и консенсусной целевой ценой — в конечном счёте ставка на один патент, а этот патент в Китае уже мёртв.