Quatre fabricants chinois de composants optiques pour l'IA annoncent des rachats d'actions le même soir ; le plus modeste ne pèse que 0,06 % de la capitalisation de Suzhou TFC

Dans la soirée du 15 octobre, quatre des leaders chinois du matériel pour l'IA ont déposé des plans de retour aux actionnaires à quelques heures d'intervalle↗ ¹. Le tout intervenait le jour où le CSI 300, l'indice de référence des grandes capitalisations chinoises, clôturait à son plus bas depuis quatorze mois ². La plus importante vient de Zhongji Innolight▲+1.99% — Zhongji Innolight, up 1.99 percent today, fabricant de modules optiques et dixième capitalisation de la cote chinoise : une réunion du conseil d'administration le 29 octobre pour annuler la totalité de son rachat de septembre, soit 5,6531 millions d'actions acquises pour 4,997 milliards de yuans (0,48 % du capital), initialement destinées à des plans d'intéressement des salariés ¹³.

La plus modeste émane de Suzhou TFC Optical Communication▼−4.71% — Suzhou TFC Optical Communication, down 4.71 percent today : son actionnaire de contrôle, Suzhou Tianfu Renhe Investment Management, a proposé de racheter pour 100 à 150 millions de yuans de ses actions A cotées à Shenzhen et de les annuler toutes, dans la limite de 350 yuans l'action ¹. Le président d'Eoptolink, Gao Guangrong, a proposé un rachat de 800 millions à 1 milliard de yuans, et le président du fabricant de puces mémoire Biwin Storage, Sun Chengsi, un montant de 200 à 250 millions, les actions rachetées devant là aussi être annulées ¹⁴.

Les bénéfices progressent pendant que les titres chutent

Rien dans les résultats n'explique cette précipitation. Au premier semestre, le bénéfice net de TFC a grimpé de 33,92 %, à 1,204 milliard de yuans, avec un chiffre d'affaires de 2,828 milliards de yuans ¹. Innolight a dégagé 5,74 milliards de yuans de bénéfice au seul premier trimestre, en hausse de 262 % ⁵. Le concurrent Advanced Fiber Resources a annoncé tabler sur un bénéfice des neuf premiers mois en hausse de 142 à 162 %, tiré par la demande des centres de données d'IA ¹.

Le marché a vendu malgré tout. L'action TFC a perdu 7,17 % à 229,00 yuans le 14 octobre↗, avant de clôturer à 223,33 yuans le lendemain. Le titre garde 54 % de hausse depuis le début de l'année, alors que l'objectif de cours moyen des neuf analystes qui le couvrent s'établit à 321,64 yuans, soit 44 % au-dessus du cours ⁶⁷.

Un projet d'interdiction américain plane sur les titres

La menace vient de Washington. Reuters a rapporté le 4 août↗ que l'administration Trump préparait une interdiction des nouveaux émetteurs-récepteurs optiques chinois, ces modules à fibre optique qui relient les serveurs entre eux au sein des centres de données d'IA. Innolight, dont 62 % du chiffre d'affaires du premier trimestre venaient des États-Unis, et Eoptolink, dont 96 % du chiffre d'affaires venait de l'étranger, ont chacun perdu environ 10 % ; TFC a cédé environ 6 % ³.

Une décision rendue en septembre par la Federal Communications Commission (FCC) américaine↗ a épargné les modules ⁸. Mais les fournisseurs chinois détenaient encore 60 % des revenus mondiaux des émetteurs-récepteurs optiques pour la transmission de données en 2025 ⁸, et la purge de jeudi sur les valeurs de l'IA, nourrie par des inquiétudes sur les dépenses d'infrastructure et le coût du crédit, a fait le reste ².

Des sommes trop faibles pour soutenir le cours

Ces promesses sont bien minces face à ce qu'elles sont censées défendre. Pour TFC, le montant maximal représente 0,06 % de la capitalisation boursière de 249,8 milliards de yuans qu'affichait le titre le 14 octobre ⁶ ; même au plafond de 350 yuans l'action, l'opération n'annulerait qu'environ 0,04 % des actions en circulation ¹⁶. Pour Innolight, l'annulation n'engage aucune trésorerie nouvelle : les titres ont été achetés en septembre, 4,997 milliards de yuans pour 5,6531 millions d'actions, soit un cours moyen proche de 884 yuans ¹.

Le courtier chinois Huafu Securities estime que le recul des leaders du secteur est proche de sa moyenne historique, tout en prévenant que le passé ne préjuge pas de l'avenir ¹. Les régulateurs ont exhorté les entreprises et les fonds publics à acheter des actions, et incité certains investisseurs à limiter leurs ventes, a rapporté vendredi Bloomberg News ².

Une agence de presse a chiffré le plan de TFC à « jusqu'à 15 millions de yuans »↗, soit dix fois moins que les 100 à 150 millions annoncés ⁷¹.

Le 29 octobre fixera le prix des promesses

Le calendrier empile les échéances. Le conseil d'administration d'Innolight vote l'annulation le 29 octobre, le jour même où TFC publie ses résultats du troisième trimestre ¹⁷. Eoptolink suit le 30 octobre : l'action a reculé de 18,91 % sur cinq jours, alors que l'objectif de cours moyen des analystes se situe 112,6 % au-dessus de son cours ⁹.

C'est la trésorerie des entreprises qui défend les cours. Si les promesses s'avèrent trop faibles, les détenteurs de la prime de l'optique pour l'IA, à Shenzhen comme chez les fabricants américains de modules tels que Lumentum▼−5.77% — Lumentum, down 5.77 percent today et Coherent▼−7.86% — Coherent, down 7.86 percent today ⁵, porteront le risque. À surveiller : l'écart entre la clôture de TFC à 223 yuans et son objectif de 321 yuans. Il se resserre si les résultats du troisième trimestre sont au rendez-vous, et se creuse au prochain rebondissement venu de Washington.