中国のAI光部品4社、同夜に自社株買いを発表 最小は蘇州天孚通信の時価総額の0.06%

10月15日夜、中国のAIハードウェア大手4社が数時間のうちに株主還元策を相次いで提示した↗¹。この日、中国の代表的大型株指数であるCSI300種は14カ月ぶりの安値で引けた²。規模が最大なのは中際旭創▲+1.99% — 中際旭創, up 1.99 percent todayだ。光モジュールメーカーで、時価総額では中国上場株式の10位にランクされている。10月29日の取締役会で、9月に実施した自社株買い全株の消却を議決する。対象は49億9700万元で取得した565万3100株で、発行済株式の0.48%に相当する。もともと従業員向けインセンティブ（奨励）制度に充てる予定だった株式だ¹³。

最も小さかったのは蘇州天孚通信▼−4.71% — 蘇州天孚通信, down 4.71 percent todayだ。支配株主の蘇州天孚仁和投資管理が、深圳上場のA株を1億～1億5000万元（1株あたり最大350元）で買い入れ、全株を消却する案を提示した¹。新易盛（Eoptolink）の高光栄会長は8億～10億元、メモリー半導体メーカー江波龍（Biwin Storage）の孫成思会長は2億～2億5000万元の自社株買いを提案し、いずれも全株を消却する¹⁴。

業績は成長、株価は下落

急いで株主還元を打ち出す理由は、決算の中に見当たらない。TFCの上期純利益は前年同期比33.92%増の12億400万元で、売上高は28億2800万元だった¹。中際旭創は第1四半期だけで利益57億4000万元を計上し、前年同期比262%増だった⁵。同業のAdvanced Fiber Resourcesは、AIデータセンター向け需要を背景に、9カ月累計の利益が142～162%増になるとの業績見通しを示した¹。

それでも市場は売った。TFCは10月14日に7.17%安の229.00元に下落↗し、翌日の終値は223.33元だった。年初来では54%上昇しているが、9人のアナリストによる平均目標株価321.64元は、この株価を44%上回る⁶⁷。

米国の禁止案が株価に重くのしかかる

重しの正体はワシントンだ。ロイター通信が8月4日に報じた↗ところでは、トランプ政権は中国製の新しい光トランシーバーを禁じる規則案の起草を進めていた。光トランシーバーは、AIデータセンター内でサーバーどうしを接続する光ファイバーモジュールだ。第1四半期売上高の62%を米国から得ている中際旭創と、海外売上比率96%の新易盛はそれぞれ約10%下落し、TFCも約6%下落した³。

米連邦通信委員会（FCC）が9月に下した決定↗により、モジュールは禁止を免れた⁸。ただ、中国勢は2025年もデータ通信用光トランシーバーの世界売上高の60%を握っており⁸、とどめを刺したのは、インフラ投資と資金調達コストへの懸念から木曜日にAI株が一斉に売り込まれたことだ²。

株価を支えるには額が小さすぎる

守るべき株価に比べ、約束の額は薄い。TFCの自社株買いは、上限でも10月14日時点の時価総額2498億元の0.06%にすぎない⁶。上限の1株350元で買い上げたとしても、消却できるのは発行済株式の約0.04%にとどまる¹⁶。中際旭創の消却は新たな資金を伴わない。対象の株は9月に565万3100株を49億9700万元で買い入れたもので、1株あたりの平均は約884元だ¹。

中国の証券会社、華福証券は、有力株の下落幅は過去の平均に近いと分析しつつ、過去が将来を代表するわけではないと注意を促している¹。規制当局が企業や国家系ファンドに株の買いを促す一方、一部の投資家には売りを控えるよう誘導していると、ブルームバーグニュースが金曜日に報じた²。

ある通信社はTFCの計画を「最大1500万元」↗と報じた⁷。これは発表された1億～1億5000万元の10分の1だ¹。

10月29日、約束が値踏みされる

試される日が重なる。中際旭創の取締役会が消却案を議決する10月29日、TFCは第3四半期決算を発表する¹⁷。新易盛の決算は10月30日に続く。株価は5日間で18.91%下落しており、アナリストの平均目標株価は現在水準の112.6%上にある⁹。

株価を守っているのは企業の手元資金だ。それだけに、買い支えの規模が足りなければ、AI光部品のプレミアムを抱える投資家――深圳市場でも、ルメンタム▼−5.77% — ルメンタム, down 5.77 percent todayやコヒーレント▼−7.86% — コヒーレント, down 7.86 percent todayといった米国の光モジュールメーカーでも――がリスクを負う⁵。注目はTFCの終値223元と目標株価321元の開きだ。第3四半期決算が期待に応えれば開きは縮み、ワシントン発の次の材料が出れば広がる。