Foxconn doit son trimestre le plus rentable de son histoire à ses propres coupes de coûts
Pour la première fois, les baies d'IA (racks) ont dépassé la moitié du chiffre d'affaires de Hon Hai, et le résultat opérationnel a établi un record trimestriel absolu. Mais la marge brute recule pour la troisième année consécutive et chaque point de progression de la marge opérationnelle vient de l'étalement des coûts, non des prix. Quant au plafond de 2027, c'est une ligne d'encapsulation TSMC que Hon Hai ne possède pas.
Vincent Jiang · 3 min read
Un trimestre annoncé au-dessus des attentes, un mois d'août record
Foxconn annonce un troisième trimestre au-dessus des attentes du marché 1. Le chiffre d'affaires d'août s'est élevé à 921,8 milliards de dollars taïwanais, en hausse de 52 % sur un an — le meilleur mois d'août jamais enregistré —, après un juillet qui avait déjà signé le record mensuel absolu 12.
Sous ces chiffres mensuels, le deuxième trimestre est celui que le marché qualifie de victoire de l'effet de mix : chiffre d'affaires en hausse de 41 %, à 2 530 milliards de dollars taïwanais ; résultat net en hausse de 35 %, à 59,97 milliards, dépassant les 58,22 milliards attendus par les analystes 345. Pour la première fois, la division cloud et réseaux — celle des baies d'IA — a franchi la moitié du chiffre d'affaires, à 51 %, tandis que le pôle iPhone retombait à 29 % 36.
La marge qui recule, la marge qui grimpe
La part que Hon Hai prélève sur ce qu'il fabrique ne cesse de fondre. La marge brute s'est établie à 6,12 %, contre 6,33 % un an plus tôt, et la série annuelle recule palier après palier : 6,30 % en 2023, 6,25 % en 2024, 6,15 % en 2025 38. La marge opérationnelle a pris la direction inverse : 3,75 %, son plus haut niveau depuis environ neuf ans et demi, portée par un résultat opérationnel record de 94,8 milliards de dollars taïwanais ; la marge nette, elle, a encore reculé, à 2,37 % 378.
Trois années de baisse pour la marge brute, une marge opérationnelle en hausse à chaque période
- Marge brute
- Marge opérationnelle
Data
| Marge brute | Marge opérationnelle | |
|---|---|---|
| Exercice 2023 | 6.3% | 2.7% |
| Exercice 2024 | 6.25% | 2.92% |
| Exercice 2025 | 6.15% | 3.2% |
| T1 2026 | 6.18% | 3.57% |
| T2 2026 | 6.12% | 3.75% |
Tout le gain vient de la ligne de coûts
Hon Hai ne publie pas son ratio de charges opérationnelles, mais celui-ci se déduit de l'écart entre les deux marges publiées : 3,17 % du chiffre d'affaires il y a un an, 2,37 % aujourd'hui 8. En glissement annuel, l'arithmétique ne se boucle que d'une seule façon : moins 0,21 point du côté du produit, plus 0,80 point grâce à l'étalement des coûts sur un chiffre d'affaires supérieur, et plus 0,60 point au niveau opérationnel 8.
Le bénéfice brut a augmenté de 36 %, contre 41 % pour le chiffre d'affaires 8. La direction l'avait dit dès mars 2025 : son directeur financier rejetait la faute sur la vente de toujours plus de serveurs 8. Nvidia occupe environ 60 % de la production CoWoS de TSMC, préengagée pour l'essentiel jusqu'en 2027 ; cinq hyperscalers nord-américains concentrent près de 90 % des dépenses en serveurs d'IA de 2026 57. Le boom paie Hon Hai à la baie, et le prix de la baie se fixe ailleurs.
Le gain de marge opérationnelle vient entièrement de la ligne de coûts
Data
| Value | |
|---|---|
| Produit (marge brute) | -0.21 pts |
| Ligne de coûts (ratio de charges opérationnelles) | 0.8 pts |
| Résultat (marge opérationnelle) | 0.6 pts |
Les haussiers ont les chiffres pour eux
Un courtier japonais a relevé ses prévisions 2026 à 2028 de 12,8 %, 23,4 % et 24,9 %, et porté son objectif de cours de 352 à 435 dollars taïwanais 8. Un modèle haussier publié table sur une marge opérationnelle de 3,7 % pour un chiffre d'affaires de 11 000 milliards de dollars taïwanais cette année 9. Le président Liu Young-way promet un doublement de la capacité de production, à 2 000 baies par semaine d'ici fin 2026 8.
Plus l'horizon s'éloigne, plus les relèvements sont importants
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 2026 (estimate) | 12.8% |
| 2027 (estimate) | 23.4% |
| 2028 (estimate) | 24.9% |
Le plafond qu'Hon Hai ne peut pas construire
Rien de tout cela n'achète de capacité CoWoS, l'étape d'encapsulation de TSMC entre une puce GPU finalisée et une baie prête à être expédiée. Le directeur général tournant Michael Chiang a désigné l'approvisionnement en puces, et non la demande, comme la contrainte de 2027 : les volumes « dépendront de l'approvisionnement en puces » 67. TSMC vise 125 000 à 130 000 wafers par mois d'ici la fin 2026. Son directeur général juge la ligne complète jusqu'à cette échéance, et la presse spécialisée la disait encore en pénurie en septembre 710. Selon une estimation de Morgan Stanley, la part d'Hon Hai sur les baies haut de gamme reculerait cette année de 51 % à 39 %, alors que les clients ajoutent des assembleurs 68.
Deux dates, deux marges
Le chiffre d'affaires mensuel tombe le 5 octobre 2026 ; les résultats du troisième trimestre suivront, à une date encore non annoncée au 25 septembre 8. Un seul binôme à surveiller : la marge brute et la marge opérationnelle. Si la marge brute repartait à la hausse pendant que la marge opérationnelle continue de grimper, cela signifierait que l'effet de mix a enfin un prix. Une quatrième année de divergence, et le modèle est celui du volume, financé par une ligne de coûts qui fond vers zéro.
Deepdive
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