GEバーナボア、米国初の小型モジュール炉建設許可も株価3.4%安 蓄電池がガスタービン受注残を脅かす

GEバーナボア·+1.27% — GEバーナボア, up 1.27 percent as of its last quoteは10月7日、米国史上初の小型モジュール炉建設許可を取得↗した。ところが同日は株価が3.42%下落して994ドルとなった↗¹。米原子力規制委員会（NRC）は、テネシー川流域開発公社（TVA）がクリンチリバーに建設するBWRX-300を14か月で審査・承認した。計画より4か月早いペースだ。一方、競合のニュースケールの株価は8ドル前後。最高値57.42ドルから約86%下落した水準にとどまり、UBSは「売り」評価を付け、確定した顧客契約もない²。市場の懸念は規制リスクではない。GEVのもう一つの製品――ガスタービンの価格だ。

受注残では逃れられない「コスト逆転」

ウッドマッケンジーは10月8日、分析を公表↗した。2026年の商業運転開始を前提にすると、米国では4時間型蓄電池が新設の単サイクル式ピーク用ガスタービンより65～75%安い。カーボンプライシングの条件次第で幅が出るという³。ガスタービンの価格は2027年末までに1キロワットあたり600ドルに達し、2019年から195%上昇すると予測される。GEバーナボア↗、シーメンス・エナジー、三菱パワーの3社が抱える受注残は35～116ギガワットに及ぶ³。同社は北米のガス発電について、データセンターの需要増にけん引された「2030年代後半まで続く供給不足サイクル」と評している³。

この2つの事実を重ねて読めば、緊張関係は明らかだ。ガスタービンメーカーに品薄価格をもたらしている供給不足は、値下がりが続く蓄電池で代替できる需要が膨らんだことで起きている。しかもその需要を、蓄電池は今後ますます引き受けていくだろう。ウッドマッケンジーのアフメド・ジャミール・アブドゥラ氏はこの変化を「決定的で、拡大し続けている」と表現する³。太陽光発電は既に、分析対象48市場のうち43市場で最も低コストな新設技術となっている。4時間型蓄電池は2035年までに中東・アフリカで33%下がって1メガワット時あたり80ドルに達し、同地域のすべてのガス市場でコストを理由にピーク用のガス発電を置き換えると予測される³。

頂点で積み上がった受注残の値踏み

受注残は確かなカネだ。ただし、それは既に帳簿に載っている分だ。GEVの売上高は2024年4～6月期の82億ドルから2026年4～6月期には111億ドルへと着実に伸び、直近期は前年同期比で約22%増と、伸びが加速している⁴。問いは、積み上がった受注残をこなした後の次の1メガワットが、1キロワットあたり600ドルの値付けで通るのか、それとも65%安い蓄電池との競争にさらされるのか、という点だ。電力会社がタービンの確保を続ける一方で蓄電池のコストが下がり続ければ、今の価格はピークだったということになる。投資家は、サイクルの頂点で計上された受注残の代金を今の株価の中で払っている³。

SMRの建設許可は、原発事業という柱に対する本物のオプションだ。だが足元の価値を支えるのは、蓄電池が徐々に値段で下回れるようになりつつある需要の波に向けて売られるガスタービンである。10月7日に市場が再評価を始めたのは、まさにこの部分だ。

検証できなかった点

編集デスクの依頼メモには、DTEが474ギガワットの系統接続順番待ちの中に2.2ギガワットの新規ガス発電を組み込む計画だと書かれていた。今回の取材では、この数字を裏付ける開示資料にも報道にもたどり着けなかったため、本稿では使わない。だが構造的な問いは、この数字がなくても成り立つ。買い手には今、値段のついた代替手段がある。品薄プレミアムには、もうカウントダウンが始まっているのだ。