格芯光子晶圆厂满产，高塔半导体坐收2.9亿美元预付款
据DIGITIMES，格芯新加坡晶圆厂产能利用率已超过90%，设备等待期最长两年；AI光互联景气周期带来的产能预付款，则流向高塔半导体、意法半导体和Soitec。格芯将于11月4日发布三季报，目前股价48.68美元，投行Stifel给出的目标价为60美元。
Vincent Jiang · 3 min read
新加坡产能已满，设备要等两年
格芯在新加坡生产支撑AI数据中心互联的光子芯片，制约因素不在需求，而在设备交付周期。DIGITIMES 9月30日报道称，格芯新加坡晶圆厂产能利用率已超过90%；新加坡制造业主管Yew Kong Tan称设备等待期最长可达两年，这构成了光子业务增长速度的上限12。格芯自身并未披露该利用率数据1。
市场要定价的，正是“满产”与“增长”之间的这道缺口。格芯（GFS）10月1日收报48.68美元，较52周高点92.55美元低47%，同时远高于52周低点32.02美元；当前市值267亿美元，投行Stifel给出“买入”评级、目标价60美元，三季报定于11月4日发布3。
客户在提前付款，只是格芯披露里看不到
本轮周期中，光学客户在产能尚未建成时便先行付款，而这笔钱在格芯的披露中一概不见踪影4。高塔半导体第一季度收到2.9亿美元硅光子预付款，主要用于预订2027年产能；已签约的2027年光子业务收入约为13亿美元5。
意法半导体正在签订含现金预付的长期协议；Soitec握有约95%的300毫米光子SOI晶圆供应——这一层的每座晶圆厂都以这种晶圆为底——目前正与约十家大客户中的八家敲定多年期预订4。格芯未披露任何同类预付款4。满产的晶圆厂，不等于收到预付款的晶圆厂。
高塔半导体光子年化收入已越过格芯2026年指引
- 2026年硅光子收入
- Estimate
Data
| 2026年硅光子收入 | |
|---|---|
| 高塔半导体（第二季度年化运行率） | $680M |
| 意法半导体（卖方模型） (estimate) | $800M |
| 格芯（指引下限超4亿美元） (estimate) | $400M |
代工版图已经变了
格芯指引2026年光子业务收入在2亿美元以上的基数上增长超过一倍4。高塔半导体公布的第二季度年化运行率已达6.8亿美元，越过了这条线；而10月1日发布的硅光子代工层版图给出的判断是：高塔半导体已在收入上反超，把格芯收购Advanced Micro Foundry时自称的“最大纯光子代工厂”甩在身后54。
共封装光学（CPO）下一步要用的键合工序，只能在台积电自用的SoIC产线内完成，这项服务格芯并不出售4。格芯整体业务第二季度实现收入17.9亿美元，同比增长5.8%36。
格芯（GFS）收入连走八个季度，仍在16亿至18亿美元区间打转
Data
| 收入 | |
|---|---|
| 2024Q3 | $1.74B |
| 2024Q4 | $1.83B |
| 2025Q1 | $1.59B |
| 2025Q2 | $1.69B |
| 2025Q3 | $1.69B |
| 2025Q4 | $1.83B |
| 2026Q1 | $1.63B |
| 2026Q2 | $1.79B |
用协议代替预付款
格芯的应对之策是协议。9月17日，格芯与迈威尔（Marvell）敲定扩大后的硅锗合作协议，消息推动股价上涨约4%7；9月21日，SMART Photonics磷化铟服务落地8；与芯源系统（Monolithic Power）的工艺合作将于2027年初在新加坡爬坡量产1；美国商务部的3亿美元意向书，则延续了《The Inference》9月29日追踪报道的华盛顿资金4。
风险恰恰藏在机制里。协议锁定了需求，却不附带任何披露在案的现金；设备到位还要等两年，扩产的钱只能全压在格芯自己的资产负债表上24。全是承诺，却没有一笔披露过预付款4。
11月4日见分晓
再往上一层，定价权已经显现：台积电将从2027年1月起把晶圆价格上调3%至6%，供应链人士称，在手订单已经排到2030年9。
如果新加坡的产能吃紧转化为格芯的提价，三季报自会给出答案——公司每股收益指引为0.46美元至0.56美元3。而如果预付款账本继续在高塔半导体、意法半导体和Soitec那里越记越厚，格芯股东握有的只是对队伍的索取权，而不是队伍本身。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
