جنرال موتورز تدفع فوائد لانتظار دورها في طابور الرقائق وسط نقص شرائح الذاكرة في صناعة السيارات

الرقائق التي تراقب الطريق في سيارة شيفوروليه تنافس اليوم وحدات معالجة الرسومات التي تدرب نماذج الذكاء الاصطناعي على الطاقة الإنتاجية لمصانع الرقائق، ولا ينال صانع السيارات سوى ما تتركه شركات الحوسبة السحابية. ففي 1 يوليو وقّعت جنرال موتورز اتفاقية عميل استراتيجي مع مايكرون↗ تغطي ذاكرات LPDRAM وNOR وUFS NAND، وهي الذاكرات المعتمدة التي تعمل بها أنظمة مساعدة السائق والمقصورات الرقمية، ويأتي جزء من إمداداتها من مصنع ماناساس بولاية فيرجينيا البالغة تكلفته 2 مليار دولار ¹². كانت مراكز البيانات المحطة الأولى، كما وثّقت «ذا إنفرنس» في تحليل الذاكرة تلتهم ازدهار الذكاء الاصطناعي، وخط التجميع هو المحطة التالية.

مستودع قطع بقيمة 4.5 مليار دولار خارج الدفاتر

التحوط هنا يتجاوز مجرد توقيع عقد. ففي إفصاح قُدّم بالنموذج 8-K في 7 أغسطس↗، أنشأت جنرال موتورز تسهيلاً للشراء بحد أقصى 4.5 مليار دولار: شركة «بروكورا أوتو بارتس» (Procura Auto Parts)، التي تمولها مجموعة مصرفية تضم جي بي مورغان تشيس وسانتاندر، تتولى الدفع المسبق للموردين لشراء مخزون يخصص لخطوط إنتاج جنرال موتورز والاحتفاظ به ³⁴.

وتضمن جنرال موتورز للبنوك السداد عبر تعهدات دفع غير قابلة للإلغاء تتراكم عليها فوائد بسعر SOFR زائد 1.55% سنوياً، وتستحق بحلول 6 أغسطس 2029. وتبقى الدفعات المقدمة خارج التدفق النقدي الحر المعدّل لأنشطة السيارات حتى تستهلك جنرال موتورز القطع ¹⁴.

أما القطع التي يحميها هذا المبلغ فلم تكشف عنها جنرال موتورز ³⁴.

المشتري يقترض.. والبائع يحدد السعر

تضع ملفات الإفصاح حساباً في مواجهة حساب آخر: جنرال موتورز تدفع فوائد بسعر SOFR زائد 1.55% للاحتفاظ بمخزون تمتنع عن تحديد ماهيته، بينما تحتفظ مايكرون، صانعة الرقائق التي وقّعت معها للتو، بـ85 سنتاً من كل دولار من المبيعات ¹³⁵. المشتري يمول المخزون، والبائع يحدد سعره.

ستة عشر عقداً وطاقة إنتاج محجوزة بالكامل

سجلت مايكرون إيرادات بلغت 41.46 مليار دولار في ربع مايو، بزيادة 346% على أساس سنوي، وبهامش ربح إجمالي قدره 84.6%، مع توجيهاتها إلى إيرادات تقارب 50 مليار دولار في ربع سبتمبر ⁵⁶. أما ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) فطاقتها مباعة بالكامل حتى نهاية عام 2026 ⁶.

الارتباط لا يقتصر على جنرال موتورز. ففي نحو ربع مايو وقّعت مايكرون أولى اتفاقيات العميل الاستراتيجي متعددة السنوات، وهي صفقات بأسعار مثبتة جزئياً تبلغ قيمتها نحو 22 مليار دولار، ويُعد عقد جنرال موتورز واحداً من 16 عقداً ²⁶. وبعد خمسة أيام، وقّعت فورد اتفاقها الخاص، فيما توجد سبعة عقود أخرى لدى شركاء في قطاع السيارات من بينهم دنسو وهيونداي موبيس وكوالكوم، ويفهم أنها تثبّت الكميات والأسعار لمدة تتراوح بين ثلاث وخمس سنوات ⁷⁹.

دورة، في نهاية المطاف

تصف جنرال موتورز الاتفاق بأنه استباقي وليس رداً على أي اضطراب حالي ¹. غير أن إس آند بي غلوبال موبيليتي لا تزال تتوقع ارتفاع أسعار عقود ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) الخاصة بالسيارات بنسبة تتراوح بين 70% و100% في 2026 مقارنة بعام 2025↗، وتقيّم مورنينغستار المورّد وفق ذلك: «دورة صاعدة قوية على نحو خاص وطويلة الأمد على نحو خاص، لكنها دورة في نهاية المطاف» ¹⁶.

أمام المشترين باب ثانٍ: تجاوزت سامسونج مايكرون في ذاكرة السيارات العام الماضي بحصة 40% مقابل 36%، وفق بيانات إس آند بي غلوبال موبيليتي ⁷. كما يُظهر عرض دنسو المسحوب للاستحواذ على روهام، الذي أعقبته محادثات لدمج أعمال رقاقات الطاقة بين روهام وتوشيبا وميتسوبيشي إلكتريك، أن الصناعة تمد يدها نحو السيطرة ذاتها ¹⁸.

30 سبتمبر يحدد طول الطابور

ما إذا كان مشترو السيارات سيدفعون ثمن كل ذلك هو ما لا يستطيع أي مصدر إثباته حتى الآن؛ فلا شيء يربط صعود أسعار DRAM بالأسعار المعلنة للسيارات في 2027. تعلن مايكرون نتائج الربع الرابع من سنتها المالية في 30 سبتمبر↗، والمؤشر الكاشف هو توجيهات الربع الأول من السنة المالية ⁶⁹. وإذا امتد عصر الطاقة المباعة بالكامل إلى عام 2027، فإن الطابور الذي تدفع جنرال موتورز فوائد مقابل الوقوف فيه يصبح أطول، لا أقصر.