'메모리 품귀' 자동차업계…GM, 이자 물고 칩 줄 선다

이제 쉐보레 안에서 도로를 지켜보는 칩이 AI 모델 학습용 GPU와 팹(반도체 공장) 가동 시간을 두고 경쟁한다. 클라우드가 남긴 것만 자동차 회사 몫으로 돌아온다. GM은 7월 1일 마이크론과 전략고객계약(Strategic Customer Agreement)↗을 맺고 LPDRAM과 NOR 플래시, UFS NAND를 공급받기로 했다. 운전자 보조 기능과 디지털 코크핏에 들어가는 인증 메모리다. 일부는 버지니아주 매너서스의 20억 달러 규모 팹에서 나온다 ¹². 데이터센터가 첫 번째 정거장이었다는 건 더 인퍼런스(The Inference)가 메모리가 AI 붐을 집어삼키고 있다에서 이미 그린 바 있다. 다음 정거장은 조립라인이다.

장부 밖에 둔 45억 달러짜리 부품 창고

이 헤지는 계약서에서 한 걸음 더 나간다. GM은 8월 7일 제출한 8-K 보고서↗에서 최대 45억 달러 규모의 구매 파실리티를 만들었다. JP모건체이스·산탄데르 은행단이 자금을 대는 '프로큐라 오토 파츠(Procura Auto Parts)'가 협력업체에 대금을 선지급해 GM 생산라인 몫으로 확보한 부품 재고를 사서 보관하는 구조다 ³⁴.

GM은 철회할 수 없는 지급확약으로 은행들에 상환을 보증한다. 지급확약에는 SOFR에 1.55%포인트를 더한 이자가 연 단위로 쌓이며 만기는 2029년 8월 6일이다. 선지급 대금은 GM이 부품을 실제로 꺼내 쓰기 전까지 조정 자동차 부문 자유현금흐름에 잡히지 않는다 ¹⁴.

그 돈이 어느 부품을 지켜 주는지는 GM이 밝히지 않았다 ³⁴.

사는 쪽은 빌리고, 파는 쪽은 값을 매긴다

쌓여 올라간 서류들은 서로 다른 두 산수를 맞대 놓는다. GM은 품목을 밝히길 거부한 재고를 안고 있으려고 SOFR+1.55%포인트의 이자를 낸다. 방금 계약을 맺은 마이크론은 매출 1달러마다 85센트를 남긴다 ¹³⁵. 재고 자금은 사는 쪽이 댄다. 값은 파는 쪽이 정한다.

16건의 계약, 품절된 팹

마이크론의 5월 마감 분기는 매출 414억6000만 달러, 전년 동기 대비 346% 증가, 매출총이익률 84.6%였다. 9월 분기 매출 가이던스는 약 500억 달러다 ⁵⁶. 고대역폭 메모리(HBM)는 2026년 말까지 완판됐다 ⁶.

장기계약으로 공급을 묶는 흐름은 GM에 그치지 않는다. 마이크론은 5월 마감 분기를 전후해 첫 다년간 전략고백계약을 체결했다. 가격 일부를 고정한 이들 계약의 규모는 약 220억 달러이고, GM과의 계약은 16건 가운데 하나다 ²⁶. 포드는 닷새 뒤 같은 계약을 맺었고, 나머지 7건은 덴소·현대모비스·퀄컴 등 자동차 파트너들과의 것이다. 물량과 가격을 3~5년간 묶는 계약으로 알려져 있다 ⁷⁹.

결국은 사이클일 뿐

GM은 이번 계약이 현재 벌어진 공급 차질에 대한 대응이 아니라 선제적 조치라고 설명했다 ¹. 그럼에도 S&P 글로벌 모빌리티는 2026년 자동차용 DRAM 계약 가격이 2025년보다 70~100% 오를 것으로 보고 있다↗. 모닝스타도 같은 시각에서 이 공급업체의 가치를 매기고 있다. "유난히 강하고 유난히 오래가는 상승 사이클이지만, 결국 사이클일 뿐"이라는 진단이다 ¹⁶.

구매자들에게는 다른 문도 열려 있다. S&P 글로벌 모빌리티 데이터에 따르면 삼성전자는 작년 자동차용 메모리 시장에서 점유율 40% 대 36%로 마이크론을 앞질렀다 ⁷. 덴소가 로옴 인수를 시도했다 철회한 데 이어 로옴·도시바·미쓰비시전기 사이에서 전력반도체 통합 논의가 진행되고 있다. 업계 전체가 같은 통제력을 움켜쥐려는 움직임이다 ¹⁸.

줄의 길이를 가르는 9월 30일

이 모든 비용이 차를 사는 소비자에게 넘어갈지는 아직 아무도 증명하지 못했다. DRAM 가격 상승과 2027년 신차 가격을 잇는 연결고리는 없다. 마이크론은 9월 30일 회계 4분기 실적↗을 발표하는데, 관전 포인트는 회계 1분기 가이던스다 ⁶⁹. 완판 시대가 2027년까지 이어진다면 GM이 이자를 물면서까지 서 있는 줄은 짧아지기는커녕 길어진다.