مديرو السندات في غولدمان ساكس يتنحون جانباً عن موجة ديون الذكاء الاصطناعي التي يتوقعها البنك نفسه
تحتفظ إدارة الأصول في غولدمان ساكس بوزن أقل من المستهدف (Underweight) من سندات عمالقة الذكاء الاصطناعي التي يتوقع البنك نفسه أن يبلغ إصدارها رقماً قياسياً عند 420 مليار دولار في العام المقبل. والفارق السعري الذي يطلبه السوق بات يسعّر هذه الموجة فعلاً، فيما يحذر البنك المركزي الأوروبي من أن التكلفة قد تقع في نهاية المطاف على الجميع.
Vincent Jiang · 3 min read
إدارة الأصول في غولدمان ساكس تحتفظ بديون الذكاء الاصطناعي بأقل مما تسمح به قواعدها الداخلية
تتولى ليندسي روزنر إدارة استثمارات الدخل الثابت متعددة القطاعات في إدارة الأصول لدى غولدمان ساكس، وهي تحتفظ من أوراق دين عمالقة الحوسبة السحابية بأقل مما تسمح به تفويضاتها الاستثمارية. وقالت على شاشة قناة بلومبرغ في 24 سبتمبر: «نعتقد أن إصدارات عمالقة الحوسبة السحابية ستكون وفيرة»، مضيفة: «نحتفظ بوزن أقل من المستهدف في هذا القطاع عموماً، علماً بأن مزيداً من الإصدارات قادم» 12. ولا يزال فريقها مؤمناً بـ«قصة الذكاء الاصطناعي» 1؛ فالأمر ليس رهاناً على التخلف عن السداد، بل رهان على وفرة العرض، اتُّخذ داخل المؤسسة التي تحدد بياناتها نفسها حجم الموجة.
عادة بقيمة 17 مليار دولار تحولت إلى خط إصدارات بقيمة 420 مليار دولار
تشير بيانات غولدمان ساكس إلى أن إصدارات سندات عمالقة الحوسبة السحابية ستسجل رقماً قياسياً عند 420 مليار دولار في 2027، بزيادة 60% عن تقدير عام 2026 3. وتأتي أمازون وميتا وألفابيت هذا العام ضمن أكبر مصدّري سندات الشركات الأمريكية عالية الجودة، إذ اقترضت مئات المليارات من الدولارات لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي 1، فيما تحصي وكالة موديز قرابة 3 تريليونات دولار من الالتزامات خارج الميزانية العمومية لدى الشركات نفسها 1. وترصد إدارة الأصول لدى جي بي مورغان ارتفاع الإصدارات من 17 مليار دولار في 2024 إلى 109 مليارات دولار في 2025 ثم إلى 194 مليار دولار في النصف الأول من 2026 4.
عمالقة الحوسبة السحابية باعوا من السندات في النصف الأول من 2026 أكثر مما باعوه خلال عامي 2024 و2025 مجتمعين
- إجمالي إصدارات سندات عمالقة الحوسبة السحابية
- Estimate
Data
| إجمالي إصدارات سندات عمالقة الحوسبة السحابية | |
|---|---|
| 2024 | $17B |
| 2025 | $109B |
| النصف الأول 2026 | $194B |
| توقعات 2027 (estimate) | $420B |
المشترون ما زالوا يحضرون، لكن بفارق سعري أوسع
تقف الفوارق السعرية على سندات شركات الذكاء الاصطناعي قرب 115 نقطة أساس، مقابل 78 نقطة للسوق الأوسع نطاقاً للتصنيف الاستثماري 3. وغطت طلبات الشراء على الإصدارات الجديدة لعمالقة الحوسبة السحابية العرض بنحو خمس مرات في فبراير، قبل أن تهبط إلى ما دون الضعفين بحلول يوليو، وفق بيانات أبولو 45.
احتاجت ألفابيت إلى تنازل سعري كبير لإتمام طرحها في أغسطس، فيما استقطب تمويل آيون البالغ 13.5 مليار دولار في سبتمبر طلبات شراء بقيمة 65 مليار دولار 3. وقالت لورين موران من ويلينغتون: «السوق متعطش إلى حدّ ما لأي شيء خارج عمالقة الحوسبة السحابية» 3. لم يقل سوق السندات «لا» لديون الذكاء الاصطناعي؛ بل قال: «فوارق أوسع».
المعسكر الآخر يقول: فلتأتِ الموجة
قالت ستيفاني ألياغا، استراتيجة الاستثمار في إدارة الأصول في جي بي مورغان، في مطلع سبتمبر إن بمقدور عمالقة الحوسبة السحابية الستة الكبار جمع 1.5 تريليون دولار إضافية، وإن السوق قادر على استيعابها، وفق ما نقلته Oninvest عن مقابلتها مع بلومبرغ 5. ويرى راسل براونباك من بلاك روك أن اتساع الفوارق مسألة عرض وطلب بحتة، إذ يحصل المقرضون على فوارق سعرية تُخصص عادة للمصدرين الأقل جودة ائتمانياً 3.
وقالت ألياغا: «نعتقد أن السوق قادر تماماً على استيعاب هذه الإصدارات الجديدة» 5. ويمسك لون إريكسون من ثورنبورغ بالنقد لشراء السندات نفسها في وقت لاحق بسعر أرخص 3. يتفق المعسكران على أن الملاءة الائتمانية لهذه الشركات متينة، لكنهما يختلفان فيمن يتحمل كلفة إعادة التسعير.
البنك المركزي الأوروبي يحذّر: الفاتورة قد تسقط على الآخرين
تشير تقديرات البنك المركزي الأوروبي إلى نحو 40 مليار يورو من سندات اليورو القائمة لعمالقة الحوسبة السحابية، أي أقل بقليل من 10% من إجمالي الإصدارات اليوروية الجديدة للشركات غير المالية 67. وتحذيره مشروط: كبريات شركات التكنولوجيا «قد ترفع تكاليف الاقتراض لجميع القطاعات» مع حصولها على حصة متزايدة من أسواق السندات، فيما تواصل الصناديق السلبية الشراء بصورة آلية كلما ارتفعت أوزان هذه الشركات في المؤشرات 67.
أما كريستين لاغارد فصاغت الأمر بعبارة أوضح: «ستتحمل أوروبا جزءًا من ثمن هذه الطفرة في تكاليف اقتراضها هي» 8. ويقدّر مايكل سيمبالست في جي بي مورغان أن إصدارات هذا العام المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقارب بالفعل 320 مليار دولار، أي ما يعادل، على أساس مكافئ آجال عشر سنوات، 68% من الاقتراض الجديد طويل الأجل للخزانة الأمريكية 9.
وفي الوقت الحالي، لا يرى البنك المركزي الأوروبي سوى آثار عدوى محدودة على الشركات المقترضة الأخرى 6. برنامج إصدارات 2027 هو القراءة القادمة، والعلامات الكاشفة محددة: التنازلات السعرية التي سيطالب بها المشترون في صفقات الربع الأول، وأوزان عمالقة الحوسبة السحابية في المؤشرات المرجعية بنهاية العام. فإذا تحقق مبلغ 420 مليار دولار في موعده، فلن يبقى التنازل السعري مشكلة ألفابيت وحدها.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
