Gestores de renda fixa do Goldman se afastam da onda de dívida de IA que o próprio banco prevê
A Goldman Sachs Asset Management está abaixo do peso (underweight) nos títulos dos gigantes de IA que, segundo o próprio banco, devem chegar a um recorde de US$ 420 bilhões no ano que vem. O spread exigido pelo mercado já precifica a onda, e o BCE alerta que o custo pode recair sobre todos os demais.
Vincent Jiang · 3 min read
Braço de fundos do Goldman mantém menos dívida de IA do que suas próprias regras permitem
Lindsay Rosner, que comanda os investimentos de renda fixa multissetorial da Goldman Sachs Asset Management, mantém em carteira menos papéis de hiperescaladores do que seus mandatos permitem. "Acreditamos que haverá muita emissão de hiperescaladores", disse ela à Bloomberg TV em 24 de setembro. "Para o setor como um todo, estamos abaixo do peso, sabendo que virão mais emissões." 12 A equipe de Rosner segue acreditando "na história da IA" 1; não é uma aposta de calote. É uma aposta de oferta, feita dentro da casa cujos próprios dados dimensionam a onda.
Um hábito de US$ 17 bilhões virou um pipeline de US$ 420 bilhões
Dados do Goldman mostram emissão recorde de US$ 420 bilhões em títulos de hiperescaladores em 2027, 60% acima da estimativa para 2026 3. Amazon, Meta e Alphabet estão entre os maiores vendedores de títulos corporativos americanos de alto grau neste ano, captando centenas de bilhões de dólares para projetos de IA 1. A Moody's contabiliza ainda quase US$ 3 trilhões em obrigações fora do balanço por trás dos mesmos nomes 1. O levantamento do JPMorgan Asset Management aponta US$ 17 bilhões em 2024, US$ 109 bilhões em 2025 e US$ 194 bilhões no primeiro semestre de 2026 4.
Hiperescaladores venderam mais títulos no primeiro semestre de 2026 do que em 2024 e 2025 somados
- Emissão bruta de títulos de hiperescaladores
- Estimate
Data
| Emissão bruta de títulos de hiperescaladores | |
|---|---|
| 2024 | $17B |
| 2025 | $109B |
| 1º sem. 2026 | $194B |
| previsão 2027 (estimate) | $420B |
Compradores continuam aparecendo, mas a um spread maior
Os spreads dos papéis de emissores de IA estão perto de 115 pontos-base, contra 78 do mercado de investment grade como um todo 3. A demanda pelos novos títulos de hiperescaladores chegou a quase cinco vezes o valor ofertado em fevereiro e caiu para menos do que o dobro em julho, segundo dados da Apollo 45.
A Alphabet precisou de uma grande concessão para fechar sua venda de agosto. Já o financiamento de US$ 13,5 bilhões da Aon, em setembro, atraiu pedidos de US$ 65 bilhões 3. "O mercado está um pouco faminto por qualquer coisa que não seja hiperescalador", disse Lauren Moran, da Wellington 3. O mercado de títulos não disse não à dívida de IA. Disse que sim, a um spread maior.
A outra corrente diz: tragam a onda
Stephanie Aliaga, estrategista de investimentos do JPMorgan Asset Management, disse no início de setembro que os seis maiores hiperescaladores poderiam captar mais US$ 1,5 trilhão e o mercado absorveria o volume, segundo o relato do Oninvest sobre a entrevista dela à Bloomberg 5. Para Russell Brownback, da BlackRock, a abertura dos spreads é pura oferta e demanda: os credores recebem spreads normalmente reservados a créditos mais fracos 3.
"Acreditamos que o mercado é plenamente capaz de absorver essas novas emissões", disse Aliaga 5. Lon Erickson, da Thornburg, está segurando caixa para comprar os mesmos títulos mais baratos adiante 3. As duas correntes concordam que os créditos são sólidos. Divergem sobre quem arca com a reprecificação.
O BCE alerta que o custo pode recair sobre todos os demais
O BCE contabiliza cerca de €40 bilhões em títulos em euros de hiperescaladores em circulação, pouco menos de 10% das novas emissões brutas em euros de empresas não financeiras 67. O alerta é condicional: as big techs "poderiam elevar os custos de captação de todos os setores" à medida que passam a ocupar fatia crescente dos mercados de títulos, com fundos passivos comprando mecanicamente conforme os pesos nos índices aumentam 67.
Christine Lagarde foi mais direta: "A Europa pagará parte do preço deste boom em seus próprios custos de captação" 8. Michael Cembalest, do JPMorgan, já estima as emissões ligadas à IA neste ano em cerca de US$ 320 bilhões, o que, em equivalentes de 10 anos, corresponde a 68% da nova captação de longa duração do Tesouro americano 9.
Por ora, o BCE vê um efeito de transbordamento limitado sobre os demais emissores corporativos 6. A próxima leitura virá com a agenda de 2027, e os sinais são concretos: as concessões exigidas pelos compradores nas operações do primeiro trimestre e os pesos dos hiperescaladores nos índices de referência no fim do ano. Se os US$ 420 bilhões chegarem conforme o cronograma, a concessão deixa de ser um problema só do Alphabet.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
