ゴールドマン、豪5回目の利上げを予想 モルガン・スタンレーは住宅価格15%下落と試算

理事会の1回の採決、住宅市場の2つの道

オーストラリア準備銀行のアンドリュー・ハウザー副総裁は水曜日、シドニーで開かれたシティの会合で↗、インフレ見通しは8月時点の予測より「著しく悪化」していると述べ、圧力として中東の石油ショック、AIとテクノロジーのブーム、生産性の伸び悩みを挙げた¹⁴。理事会は今年、政策金利を3.60%から4.60%へと4回引き上げ↗てきた²。

ゴールドマン・サックス·+2.18% — ゴールドマン・サックス, up 2.18 percent as of its last quoteは同日に見方を切り替え、11月3日の会合で4.85%への5回目の利上げを行うと新たに予想している↗。UBSも利上げを予想する³⁴。先物価格が示す利上げ確率は約40%で、ブルームバーグ集計の価格では51%となる¹⁴。

モルガン・スタンレー·+3.61% — モルガン・スタンレー, up 3.61 percent as of its last quoteは打撃額を試算した。経済学者クリス・リード率いるチームは全国の住宅価格が3月のピークから10～15%下落し↗、2027年下半期に底打ちすると新たに予想する。名目ベースで40年超で最も深い住宅不況となり、5月の連邦予算発表後に予測していた5～10%のほぼ2倍の下落となる⁵⁶。準備銀行が据え置いた場合は約10%⁵。引き締めを続ける場合は15%に向かう⁵。

下落は3分の1、止まるシグナルなし

不動産データ会社のコタリティ（旧コアロジック）が9月は1.1%下落し、6カ月連続のマイナス↗と発表した。これで全国の住宅価格は3月のピークから5.2%下落した⁵⁶。オーストラリア統計局によると、住宅資産の総額は4～6月期に341億豪ドル減って12兆7000億豪ドルとなり、2022年以来初の四半期ベースでの減少となった⁵。利下げ織り込みからオークション成約率まで、モルガン・スタンレーが監視する5つの底打ちシグナルのうち、ここ9カ月の間に点灯したものは一つもない⁵。

銀行は守られている、保険会社はそうではない

準備銀行の10月の金融安定性レビュー↗は、借り手の大半がローン残高を上回る資産価値を維持し、まとまった貯蓄も抱えているとともに、銀行も深刻な景気後退に見合う十分な資本を備えていると評価した⁷。同レビューのストレスシナリオでは、住宅価格が一律20%下落しても逆ざやに陥る住宅ローンは約5%にとどまる⁵。

テールリスクは一段下の層にある。住宅ローン保険（LMI）を手掛ける保険会社だ。強制売却してもローン残高を回収できない場合に銀行へ保険金を支払う仕組みで、ヘリアとQBE LMIが率いるこの市場は、1990年代前半以来、深刻な全国規模の不況に直面していない⁵。

最大手のヘリアは上期の純利益が25%減の1億豪ドルに落ち込んだ↗と発表した。総書込み保険料は44%減の6160万豪ドルに縮んだ。コモンウェルス銀行の新規契約を失ったためだ⁵⁸。住宅保険を手掛ける保険会社が直面するのは正反対の問題だ。住宅の売却価値が下がるなか、再建築費用は2026年3月までの5年間で約30%上昇した⁵。

楽観派にもエコノミストはいる

ウェストパックはピークから底までの下落を7.3%とみて、2027年に3%の回復を見込む↗。コモンウェルス銀行は約9%の下落と予想する⁹。両行の拠り所は供給事情だ。売り出し中の住宅は住宅総数の1.2%にとどまり、過去20年の平均1.8%を大きく下回る。強制売却の兆候もほとんど見られない⁹。こうした見方に立てば、モルガン・スタンレーは5月当時と同じく、依然として異端だ⁶。

決め手は何か

7～9月期の消費者物価指数は10月28日に発表される。中核インフレは3.5%前後と、準備銀行の2～3%の目標を大きく上回る見通しだ↗¹³。理事会は11月3日午後2時30分（シドニー時間）に決定を下す³。ヘリアの7～9月期決算は数週間以内に控える。延滞の実態を示す初の確かな数字になる⁵。ハウザー副総裁にとって住宅市場の減速は金融政策が機能している証拠であり、モルガン・スタンレーにとっては過去40年で最深の下落の3分の1が進んだ段階だ¹⁶。