«حكم» سوق سحابات وحدات معالجة الرسوميات يتوّج نيبيوس بالفئة البلاتينية.. ومايكل بوري يزيد من مركزه البيعي على سهمها

الفاتورة ترتفع في الأول من أكتوبر

في الأول من أكتوبر 2026، ترفع نيبيوس أسعار خدماتها عند الطلب للمرة الثانية خلال ثلاثة أشهر، بواقع 17% إلى 21% لمختارات من وحدات إنفيديا لمعالجة الرسوميات، و25% لبعض المثيلات (Instances) العاملة بوحدات المعالجة المركزية فقط، ونحو 41% لعروض الذاكرة ¹. وتهبط الفاتورة الأثقل على السحابة نفسها التي وضعها للتو الحكم الفني للصناعة في صدارة اللعبة.

ميدالية وتوصيات بيع في الأسبوع نفسه

يرفع ClusterMAX 3.0، الصادر في 23 سبتمبر، نيبيوس إلى الفئة البلاتينية إلى جانب كورويف، وهي المرة الأولى التي ينضم فيها أي مزوّد إلى كورويف في القمة منذ انطلاق هذا المعيار في مارس 2025 ²³. ويمنح التقرير ميدالية إلى 19 سحابة فقط من بين 323 سحابة يتابعها، بعد مقابلات مع ما يزيد كثيراً على 200 مستخدم نهائي ². وتراجعت كروسو إلى الفئة البرونزية، فيما أُدرجت فلويدستاك في خانة «غير متاحة» (Unavailable) ².

قضى وول ستريت الأسبوع نفسه على الطرف الآخر من الصفقة. ففي 21 سبتمبر، بدأت روتشيلد ريدبيرن تغطيتها لسهم نيبيوس بتوصية «بيع»، محددة سعراً مستهدفاً عند 84 دولاراً، أي بنسبة 62% دون سعر افتتاح السهم يوم الاثنين، وقائلة إن أسواق الائتمان بدأت تسعير مخاطر تتجاهلها أسهم الذكاء الاصطناعي إلى حد كبير ⁴. وفي اليوم التالي، كشف مايكل بوري أنه أضاف إلى مركزه البيعي على سهم نيبيوس↗ «بحجم لا يستهان به» ⁵. كما أتمت كورويف، التي يقول ClusterMAX إن ديونها تبلغ 35 مليار دولار ²، تسعير إصدار قابل للتحويل بقيمة 3.7 مليار دولار بعد رفع حجمه↗ بعائد 2.875%، إلى جانب سندات ذات أولوية (Senior Notes) تدرّ عوائد تتراوح بين 8.5% و9.75% ⁶⁷.

من يدفع ثمن سوق البائعين؟

لا يجامل ClusterMAX في تسمية من يموّل هذا الواقع: فالمختبرات التي لا تبلغ مستوى مختبرات الحدود (Frontier Labs) تواجه دفعات مقدمة ضخمة وأسعاراً أسوأ، بينما تسحب أوبن إيه آي وأنثروبيك بنيتها التحتية إلى الداخل، فيما تشترط نيبيوس دفعات مسبقة تصل إلى 100% على التعاقدات الممتدة على عام كامل ².

قرأت السوق الزيادة بوصفها دليلاً على قوة تسعيرية: إذ قفز السهم 11% في التداول المسبق قبل أن يستقر على ارتفاع نحو 2%، بينما ارتفعت أسعار B300 بنحو 56% عبر جولتي زيادة ⁸. وحققت نيبيوس إيرادات الربع الثاني بقيمة 582.3 مليون دولار↗، بزيادة 454%، على ظهر أربعة عقود يزيد متوسط كل منها على مليار دولار ¹⁴. غير أن المنظومة نفسها تحمل أيضاً حجة الدببة: توسعة بقدرة خمسة غيغاواط ما يزال تمويل نحو 200 مليار دولار منها مطلوباً↗، في مقابل 8 مليارات دولار نقداً، ونسبة بيع على المكشوف تقارب 18% من الأسهم المتاحة للتداول ⁴⁹.

الحكم يقيّم عناقيد الحوسبة، لا الميزانيات العمومية

لا شيء في اختبارات ClusterMAX المنشورة يسعّر مخاطر التخلف عن السداد؛ فالتمويل يقع ضمن مسار بحثي منفصل ². والحكم يبيع الصفارات أيضاً: فهو يحثّ المشترين وشركات السحابة وشركات التأمين وشركاء الإقراض على تضمين تقييمه الفني المدفوع↗ في اختبارات القبول ومراجعات اتفاقيات مستوى الخدمة (SLA)، وهو الحكم نفسه الذي خفض كروسو للتو إلى الفئة البرونزية وأدرج فلويدستاك في خانة «غير متاحة»، وهي الشركة التي تكتتب تلك الجهات المقرضة في أوراقها المالية ². أما الثيران فيردّون بالطلب المتعاقد عليه: محفظة عقود بقيمة 104.2 مليار دولار لدى كورويف، و8 مليارات دولار من النقد لدى نيبيوس ⁶⁴. العنقود بلاتيني؛ أما الميزانية العمومية فرهان.

الإشارة الكاشفة تحل في 1 أكتوبر. فإذا صمدت الزيادات من دون أن تدفع مختبرات السوق الوسطى إلى منافسين من الفئة الفضية، تكون العلاوة قد اكتُسبت عن استحقاق. وإلا، نال الدببة أرضيتهم.