HPEのネリCEOが自社株を約1510万ドル売却、5週間後にバークレイズが成長の正体を「メモリーインフレ」と指摘

まず売却があった

2026年9月11日、米ヒューレット・パッカード・エンタープライズ▼−7.04% — ヒューレット・パッカード・エンタープライズ, down 7.04 percent today(HPE)のアントニオ・ネリ最高経営責任者(CEO)名義の株式を保有するリボーカブル・トラスト(取消し可能な信託)が、25万株を1株60.44ドル(加重平均)で売却し、約1510万ドルを手にした¹。内部者取引の際に米証券取引委員会(SEC)へ提出する「フォーム4」↗によると、売却は6月4日に設定した予定に沿って実行され、売却後のネリ氏の保有株数は143万2393株となった¹。株価はその後、10月上旬に73.56ドルの52週間高値を付けた⁴が、10月9日から15日にかけて約2割下落。この1週間を、バロンズ↗は「同社史上最悪の週」と評した²³。

バークレイズが「メモリーインフレ」と読む好決算

転機は10月14日に訪れた。バークレイズ▼−0.09% — バークレイズ, down 0.09 percent todayのアナリスト、ティム・ロング氏はこの日、HPE、デル・テクノロジーズ▼−5.82% — デル・テクノロジーズ, down 5.82 percent today、ネットアップ▼−5.69% — ネットアップ, down 5.69 percent todayの3銘柄の投資判断を「オーバーウェート(強気)」から「イコールウェイト(中立)」に格下げし、HPEの株価目標も83ドルから77ドルに引き下げた⁷。ロング氏は、「エンタープライズ収益の強さは、現時点では企業によるAI導入の動きというより、メモリーコストの影響が大きい」↗と報告書で指摘した⁸。同氏の調査では、企業のIT予算のうちAI向けは約5%にすぎず、そのわずかな額のうちハードウェアに届くのは4分の1程度だという⁵。担当銘柄群は現在、2027年の予想利益でみた株価が約21倍の水準で取引されており、過去5年平均の約15倍を大きく上回っている⁶。論争の的となっている四半期は、市場予想を大きく上回る好決算だった。9月2日発表の決算では、売上収益が122.1億ドル(前年同期比33.7%増)、1株当たり利益(EPS)は1.11ドルで、市場予想の0.93ドルを上回った²。

通信社が報じなかった書類

格下げが出た当日、HPE株は約8%下落した⁸。10月15日にはさらに7%安の58.63ドルまで下げ、4営業日続落となった⁴。16日(金)の始値は55.32ドルだった²。格下げをめぐる報道が見落としているのは、その傍らにある幹部らの売買記録だ。HPEの幹部らは過去3か月間で55万1456株、3527万ドル相当の株式を売却した↗。このうちエグゼクティブ・バイスプレジデント(EVP)のラミ・ラヒム氏は9月29日に61.42ドルで210万ドル分を売却した。直近12か月の累計では売却7110万ドル、買いはゼロだ²⁴。ネリCEOは60.44ドルで1510万ドルを手にした。その後の下げで株価は今、55.32ドルの水準にある。

強気派にも書類がある

ネリ氏の売却計画が採用されたのは、株価がピークをつける4カ月前のことだ。まさに10b5-1プランが想定する、あらかじめ組まれた計画売却である¹。アクティビストファンドのエリオット・インベストメント・マネジメントは第1四半期にHPE株の保有数を47.2%増やし、2,740万株とした²。同じく格下げを受けたデル・テクノロジーズのマイケル・デル氏は、CNBCの取材に対し、AIインフラの需要は2030年まで供給を上回り続けるはずだと語った⁸。10月15日の急落のさなかにStocktwits↗で最も支持を集めたHPEの投稿は、ロング氏が「200ドルの頃のアップル▲+0.16% — アップル, up 0.16 percent todayにも警告を発していた」と指摘したうえで、同氏を「何も分かっていない」と一蹴した⁹。アナリスト20人のコンセンサス評価は、今も「モデレート・バイ(やや買い)」だ²。

決着をつける四半期

HPEは10月31日締めの第4四半期について、EPS(1株当たり利益)1.20〜1.30ドルの業績見通しを示している²。メモリーのコストが売上高を膨らませる効果が消えた後も売上高が伸び続ければ、バークレイズの格下げは早すぎたことになる。その後に提出されるフォーム4が、どちらの側が株を手放さなかったかを物語る。