InBody vend la balance de l'ère Ozempic et refuse de choisir son camp parmi les laboratoires

Un analyseur, tous les laboratoires

Le boom des médicaments contre l'obésité a besoin d'une chose qu'il n'avait jamais prévue à son budget : une machine capable de distinguer la graisse du muscle. InBody Cha Ki-chul, fondateur d'InBody, en vend depuis trente ans ¹. En 1996, il s'était rendu une vingtaine de fois dans une clinique de Wonju pour conclure une seule vente↗ ¹ ; aujourd'hui, ce sont les laboratoires qui viennent le voir pour coopérer, et il temporise, car s'allier à l'un fragiliserait ses relations avec les autres ¹.

Le muscle que brûlent les médicaments

Le sémaglutide fait perdre en moyenne environ 15 % du poids corporel, la tirzépatide environ 20 %↗, et une partie de la perte porte sur la masse maigre — d'où les objectifs protéiques et le renforcement musculaire que les soignants associent à ces traitements ⁴. Un pèse-personne ne fait pas la différence entre graisse et muscle ; l'opportunité, c'est la machine qui en est capable.

La base de la demande ne cesse de s'élargir. Gallup évalue à 11 %, en 2026, la part des adultes américains prenant un GLP-1 pour perdre du poids, contre 3 % en 2024↗, et la note de l'analyste coréen aboutit au même taux de 11 % ²⁵ ; cette classe thérapeutique a représenté 14 % des dépenses américaines de médicaments l'an dernier ⁵. Sur la propre page de témoignages d'InBody↗, la docteure Adrienne Youdim, médecin spécialisée dans la perte de poids, assure que l'analyseur « lui a permis de gérer ses clients à grande échelle » ⁸.

Les hôpitaux, nouveau moteur

Hong Ye-rim, analyste chez Korea Investment & Securities, estime que les ventes d'InBody aux hôpitaux américains ont bondi de plus de 60 % au premier semestre 2026↗, après une hausse de 28 % l'an dernier, ce qui a fait passer les hôpitaux de 37 % à 44 % du chiffre d'affaires américain ². Les machines équipent environ 2 % des quelque 224 000 établissements de santé américains ²³.

La marge raconte la même histoire : le coût de la mise en place de la vente directe à l'international avait comprimé la marge opérationnelle de 26 % à 16 %, et celle-ci est remontée à 20 % au deuxième trimestre 2026, pour la première fois en neuf trimestres ². Le courtier prévoit cette année un chiffre d'affaires de 288,1 milliards de wons, en hausse de 23,1 %, et un résultat opérationnel de 58,6 milliards de wons, en hausse de 59,4 % ² ; Cha vise de son côté 280 à 300 milliards de wons de ventes, et 500 milliards d'ici quatre à cinq ans ¹.

Une réserve, toutefois : le chiffre de 60 % ne figure que dans une seule note d'analyste ; InBody n'a pas publié elle-même de données sur la croissance de ses ventes aux hôpitaux.

La demande prend l'eau

Le boom qui alimente l'analyseur se heurte à un problème de couverture. Environ 14 % des employeurs américains ont supprimé ou prévoient de supprimer la couverture des GLP-1 en 2027↗, et la part des employeurs qui couvrent ces médicaments est tombée de 72 % en 2025 à 60 % en 2026 ⁶. Le Wegovy s'affiche à 1 349 dollars par mois ⁶.

Ce qu'aucune source citée ici ne révèle, c'est la facture par examen : rien n'indique si ce sont les assureurs ou les patients qui paient les examens répétés, ni à quelle fréquence. Quoi qu'il en soit, InBody se couvre dans l'autre sens : en juillet, la société est devenue le partenaire officiel de mesure de HYROX↗, le circuit de courses fitness, son fief historique ⁷.

Le re-rating se joue sur 2 % et une signature

Deux indicateurs décideront du re-rating : le parc de machines installées face au seuil de pénétration de 2 %, et une éventuelle signature entre Cha et un laboratoire pharmaceutique. Les hôpitaux génèrent déjà plus d'un tiers des ventes et forment le segment à la croissance la plus rapide ¹. Ses 240 millions de mesures accumulées prennent toute leur valeur tant que chaque acteur a encore besoin de lui ¹. « Je ne pense pas qu'InBody ait déjà atteint son apogée » ¹.