Весы для эпохи «Оземпика»: InBody не выбирает фаворитов среди фармкомпаний

Один сканер — для всех фармкомпаний

Буму лекарств от ожирения понадобилось то, чего в его бюджете никогда не было: аппарат, отличающий жир от мышц. Основатель InBody Ча Кичхоль продает такие аппараты уже 30 лет ¹. В 1996 году он около 20 раз приезжал в одну клинику в городе Вонджу, чтобы заключить единственную сделку↗ ¹; теперь с предложениями о сотрудничестве к нему обращаются сами фармкомпании, но он не спешит: союз с одной из них испортил бы отношения с остальными ¹.

Мышцы, которые сжигают препараты

Семаглутид в среднем снижает массу тела примерно на 15%, тирзепатид — примерно на 20%↗, и часть потерянного — безжировая масса тела, поэтому врачи сочетают препараты с целевым потреблением белка и силовыми тренировками ⁴. Напольные весы не отличат жир от мышц; аппарат, который отличит, — это и есть возможность.

База спроса продолжает расширяться. По данным Gallup, в 2026 году препараты ГЛП-1 для снижения веса принимают 11% взрослых американцев против 3% в 2024 году↗, а в записке корейских аналитиков фигурируют те же 11% ²⁵; в прошлом году на этот класс препаратов пришлось 14% расходов на лекарства в США ⁵. На собственной странице отзывов InBody↗ врач, специализирующаяся на снижении веса, Адриенн Юдим говорит, что сканер «позволил мне работать с большим числом клиентов» ⁸.

Теперь локомотив — больницы

Аналитик Korea Investment & Securities Хон Йе-рим оценивает, что продажи InBody американским больницам в первой половине 2026 года выросли более чем на 60%↗ после роста на 28% в прошлом году; доля больниц в выручке компании в США увеличилась с 37% до 44% ². Аппараты установлены примерно в 2% из почти 224 тыс. медицинских учреждений США ²³.

Маржинальность говорит о том же: расходы на выстраивание прямых продаж за рубежом сжали операционную маржу с 26% до 16%, а во II квартале 2026 года она восстановилась до 20% — впервые за девять кварталов ². Брокер прогнозирует по итогам года выручку 288,1 млрд вон (рост на 23,1%) и операционную прибыль 58,6 млрд вон (рост на 59,4%) ²; сам Ча рассчитывает на продажи в 280–300 млрд вон, а в течение четырех-пяти лет — на 500 млрд ¹.

Оговорка одна: цифра 60% существует лишь в одной аналитической записке; сама InBody данных о росте продаж больницам не раскрывала.

Спрос даёт течь

У бума, питающего спрос на анализаторы, есть проблема со страховым покрытием. Около 14% работодателей в США уже отказались от страхового покрытия ГЛП-1 или собираются сделать это в 2027 году↗, а доля компаний, оплачивающих эти препараты, снизилась с 72% в 2025 году до 60% в 2026-м ⁶. Цена «Вегови» по прайс-листу — $1 349 в месяц ⁶.

Сколько стоит одно сканирование, не показывает ни один источник: платят ли за повторные измерения страховщики или сами пациенты и как часто — эти данные не раскрываются. Впрочем, InBody хеджируется и в другую сторону: в июле компания стала официальным партнером по измерениям HYROX↗, серии фитнес-гонок, — и вернулась на старое домашнее поле ⁷.

Переоценка акций зависит от 2% и подписи

Переоценку акций определяют два показателя: число установленных аппаратов относительно отметки проникновения в 2% и то, подпишет ли Ча Кичхоль соглашение хотя бы с одним производителем лекарств. Больницы уже приносят более трети выручки и остаются самым быстрорастущим сегментом ¹. Накопленные им 240 млн измерений стоят дороже всего, пока он нужен всем сторонам ¹. «Не думаю, что InBody уже достигла своего пика» ¹.