InBody把体重秤卖进“司美格鲁肽时代”，却拒绝独宠任何一家药企

一台扫描仪，服务各家药企

减肥药热潮催生了一项从未计入预算的需求：能分清脂肪和肌肉的机器。InBody创始人车基哲卖这类机器已有30年¹。1996年，他为谈成一笔生意，曾约20次登门拜访原州的一家诊所↗¹；如今换作各大药企主动上门谈合作，他却按兵不动——因为与其中一家联手，就会损害同其他各家的关系¹。

被药物“烧掉”的肌肉

司美格鲁肽平均可使体重下降约15%，替尔泊肽约20%↗，减掉的体重中有一部分是瘦体重，因此临床医生会把用药与蛋白质摄入目标、抗阻训练搭配起来⁴。家用体重秤分不清脂肪和肌肉；能分清的那台机器，就是商机。

需求的基本盘还在扩大。盖洛普调查显示，2026年有11%的美国成年人使用GLP-1药物减肥，2024年这一比例为3%↗，韩国券商研报得出的也是同样的11%²⁵；去年，这类药物占到美国药品支出的14%⁵。在InBody官网的用户见证页↗上，减重专科医生阿德里安娜·尤迪姆（Adrienne Youdim）表示，这台扫描仪“让我得以规模化地管理我的客户”⁸。

医院如今成了增长引擎

韩国投资证券分析师洪艺琳（Hong Ye-rim）估计，2026年上半年，InBody在美国医院市场的销售额增长超过60%↗，去年增速为28%，医院业务占美国营收的比重也从37%升至44%²。美国医疗机构约有22.4万家，装有InBody设备的约占2%²³。

利润率同样印证了这一趋势：自建海外直销体系的成本曾把营业利润率从26%压到16%，2026年第二季度回升至20%，为九个季度以来首次²。该券商预测，InBody今年营收将达2881亿韩元，同比增长23.1%，营业利润为586亿韩元，同比增长59.4%²；车基哲则预计销售额为2800亿至3000亿韩元，并在四五年内达到5000亿韩元¹。

但有一点需要说明：60%这一数字仅出自一份分析师报告，InBody本身并未披露医院业务的销售增速。

需求端正在“漏水”

支撑扫描仪需求的热潮，本身正面临报销问题。约14%的美国雇主已经取消或计划在2027年取消GLP-1药物报销↗，为员工提供该类药物报销的雇主比例也从2025年的72%降至2026年的60%⁶。诺和盈（Wegovy）每月定价1349美元⁶。

单次检测的账单，所有信源都没有给出：重复检测由保险公司还是患者付费、频次如何，均未披露。不过，InBody无论如何都留了后手：今年7月，它成为健身赛事HYROX的官方测量合作伙伴↗，而健身圈正是它起家的老本行⁷。

估值重估系于2%渗透率与一个签名

估值重估取决于两点：装机台数能否突破2%这条渗透率线，以及车基哲究竟会不会与某家药企签约。医院渠道目前贡献的销售额已超过三分之一，也是增长最快的板块¹。只有在各方都还离不开他的时候，他积累的2.4亿次检测数据才最值钱¹。“我不认为InBody已经到达顶峰”¹。