Innolight sous les 1 000 milliards de yuans : quatre sénateurs américains prennent pour cible les modules optiques chinois
La première séance après la fête de la mi-automne a fait perdre à Zhongji Innolight sa capitalisation de 1 000 milliards de yuans : quatre sénateurs américains ont déposé un projet de loi pour chasser ses émetteurs-récepteurs optiques (transceivers) des systèmes de sécurité nationale. Le compte à rebours de cinq ans inscrit dans le texte, et la guerre de lobbying qui l'entoure, concèdent ce qu'aucun des deux camps ne dit à voix haute : le déploiement de l'IA aux États-Unis tourne encore sur de l'optique chinois.
Vincent Jiang · 3 min read
La première séance de Bourse après la fête de la mi-automne a sanctionné les composants qui font circuler les données entre les serveurs des centres de données d'IA. Zhongji Innolight a reculé de 6,22 %, à 840,15 yuans, le 28 septembre, et a clôturé à 990 milliards de yuans de capitalisation boursière, quittant le club des 1 000 milliards de yuans 1. Le groupe affirme figurer, pour la cinquième année consécutive, au premier rang mondial des fournisseurs d'interconnexion optique par le chiffre d'affaires, citant le cabinet CIC dans son prospectus d'introduction à la Bourse de Hong Kong 2.
Eoptolink, l'autre fabricant de modules visé par le texte, a cédé 5,47 % 1. Les fonds institutionnels (« main funds ») ont retiré 98,6 milliards de yuans des équipements de télécommunications, la plus forte sortie de fonds de tous les secteurs chinois ce jour-là 1.
Baisses de 5,5 % à 10 % pour la filière optique dès la première séance après le congé
Data
| Value | |
|---|---|
| Hengtong Optic-Electric | -10% |
| FiberHome | -10% |
| Accelink | -9.9% |
| T&S Communications | -8.5% |
| YOFC | -7.92% |
| TFC | -7.09% |
| Innolight | -6.22% |
| Eoptolink | -5.47% |
Quatre sénateurs déposent leur texte le lendemain du sommet
Le 25 septembre, lendemain de la rencontre entre Trump et Xi à Washington 4, les républicains John Cornyn et Dave McCormick et les démocrates John Fetterman et Ruben Gallego ont déposé le S.5548, officiellement « a bill to prohibit Federal procurement of certain optical transceivers », une interdiction des achats fédéraux de certains transceivers optiques 5. Le texte vise à expulser le matériel d'Innolight et d'Eoptolink des systèmes de sécurité nationale les plus sensibles de l'État fédéral : des transceivers que les centres de données d'IA achètent par millions 6.
« Nous ne devrions pas dépendre de la Chine pour des technologies essentielles à notre sécurité nationale », a déclaré M. McCormick 6. Les agences fédérales disposeraient de cinq ans pour se mettre en conformité, et les secrétaires au Commerce et à la Défense pourraient ajouter des entreprises à la liste 6. Innolight figure depuis le 8 juin sur la liste 1260H du Pentagone, sans qu'aucune annulation de commande n'ait été signalée 2, et un ancien responsable de la Maison-Blanche sous Trump faisait du lobbying avant le sommet pour faire lever cette désignation 7.
Les deux camps avouent la dépendance
Les dérogations prévues relèvent de l'arithmétique, pas de la timidité. Les États-Unis ont absorbé 61,7 % des ventes du premier trimestre d'Innolight, contre 57,3 % sur l'ensemble de l'année 2025, alors que le chiffre d'affaires du trimestre a presque triplé, à 19,5 milliards de yuans 2. Les entreprises chinoises ont fourni près des deux tiers des transceivers mondiaux en volume et capté 60 % du chiffre d'affaires mondial des transceivers optiques de transmission de données (datacom) en 2025, selon un décompte du cabinet Counterpoint Research 8.
Coherent et Lumentum « n'ont pas la taille nécessaire pour remplacer les fournisseurs chinois », selon la Foundation for American Innovation, et le lobby ITI a exhorté la FCC, le 13 août, à laisser les transceivers hors de sa liste noire 6. La mise à jour des règles de la FCC en septembre les a épargnés 8. Cette ligne de fracture désigne qui paie : les acheteurs hyperscalers continuent de faire tourner l'approvisionnement, les agences fédérales héritent de la facture de la mise en conformité en cinq ans, et les actionnaires des exportateurs chinois ont encaissé la décote de lundi.
Deux causes chinoises derrière la chute
La chute de lundi n'a pas eu pour seul carburant le projet de loi. Hengtong Optic-Electric et FiberHome ont touché la limite basse quotidienne de 10 % 13, et Hengtong venait de dévoiler une augmentation de capital pouvant atteindre 66,36 milliards de yuans, soit une dilution proche de 30 %, après un flux de trésorerie d'exploitation négatif au premier semestre 1. De son côté, Oracle a émis un avis de force majeure au sujet d'un gazoduc refusé, qui jette le doute sur la mise en service d'un centre de données en 2028 ; son crédit syndiqué de 18 milliards de dollars se négociait sous le pair 1.
Pour l'heure, le texte n'en est qu'au stade de la proposition : il exclut les centres de données commerciaux et laisse intacts les carnets de commandes d'Innolight et d'Eoptolink 1. Les plus fortes baisses de la journée, les valeurs de la fibre optique, s'expliquent par l'actualité chinoise, non par Washington.
Le trade de l'année, décoté
Jusqu'à lundi, c'était le trade de l'année en Chine : +36 % pour les exportateurs, contre +9 % pour leurs homologues tournés vers le marché intérieur, et près de 50 % pour Innolight et Eoptolink 9. Le prochain signal viendra de la « Covered List » (liste des équipements couverts) de la FCC, que vise une proposition de réforme déposée le 23 septembre à la Chambre des représentants. L'agence pourrait s'appuyer sur cette liste pour interdire l'importation de nouveaux modèles de transceivers optiques chinois 4. Un compte à rebours de cinq ans n'est pas une interdiction. C'est un calendrier pour vivre avec cette dépendance, écrit par le pays qui ne sait pas encore remplacer ce dont il dépend.
Deepdive
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