IonQ طبعت أسهماً بنسبة 71.6% إضافية لبناء إمبراطوريتها الكمية.. نوفمبر يكشف الدفعة التالية

صفقة كورية تهبط على ميزانية مبنية بالأسهم

أعلنت IonQ في 21 سبتمبر↗ عن صفقة متعددة السنوات مع شركة SDT الكورية، تشمل أول نظام Superion 256 في البلاد ووحدة ذاكرة كمومية بتقنية silicon-vacancy، فضلاً عن مصنع في مدينة غومي لتغليف تلك الذاكرة وتجميع الأجهزة ¹². ومن المتوقع أن تبدأ التوريدات عام 2027 ¹. وصف جيويون يون، الرئيس التنفيذي لـ SDT، غومي بأنها «مركز تشغيلي محوري لسلسلة توريد IonQ العالمية» ². يعمل هذا التوسع على ميزانية ذات مدخل سائد واحد: أسهم IonQ نفسها.

عدد الأسهم هو نموذج التمويل

منذ سبتمبر 2024، صعدت الأسهم المخففة الموزونة المتوسطة من 214.31 مليوناً إلى 367.66 مليوناً، بارتفاع 71.6% ³. بهذه العملة اشترت الشركة Oxford Ionics بنحو مليار دولار في سبتمبر 2025، وSkyWater Technology مقابل 1.8 مليار دولار في صفقة أُغلقت في 31 يوليو، وكلاهما دُفع بالأسهم في معظمه ³. تسلّم مساهمو SkyWater نحو 741 مليون دولار نقداً إلى جانب نحو 24 مليون سهم جديد، تعادل نحو 6% من رأسمال الشركة ⁴.

استقر العدد لاحقاً بين نحو 358 مليوناً و369 مليوناً. الانخفاض الطفيف في يونيو يعود إلى توقيت الحساب الموزون لا إلى إبطال أسهم ³. وفي يوم المستثمر↗، كان الرئيس التنفيذي نيكولو دي ماسي صريحاً: «جمعنا 3.4 مليار دولار العام الماضي» ⁵. رتِّب الأطراف والصفقة تختصر في سطر: مساهمو Oxford Ionics وSkyWater وحساب IonQ النقدي تلقّوا القيمة، أما مساهمو IonQ القدامى فقد وفّروا العملة ³⁴.

الوسادة النقدية تنمو بفضل الأسهم

ارتفع النقد والاستثمارات قصيرة الأجل من 2.03 مليارات دولار إلى 2.12 مليار دولار في الربع الثاني، بينما أحرقت الشركة 113.97 مليون دولار من التدفق النقدي الحر، مقابل 159.39 مليوناً في الربع الأول ³. ولا يُفسَّر ذلك إلا بوصول التمويل أسرع من خروج النقود ³.

اثنا عشر ربعاً متتالياً من التدفق النقدي الحر السلبي تتعايش مع صعود النقد وما يعادله من نحو 37 مليون دولار إلى 1.24 مليار دولار ⁶. أفق السيولة ليس أصلاً قائماً بذاته. إنه التخفيف، مُركن في حساب نقدي.

نحو 1.05 مليار دولار منها خرجت عند إغلاق صفقة SkyWater على أي حال: 741 مليوناً لمساهمي المصنع، ونحو 315 مليوناً لسداد الديون وتغطية تكاليف الصفقة، تاركةً نحو 2.0 مليار دولار بشكل تقديري (pro forma) ⁴⁷.

ثلث التوجيهات من مصنع استحوذت عليه IonQ للتو

الحالة الصاعدة مدعومة بالأرقام: إيرادات الربع الثاني بلغت 80.1 مليون دولار بارتفاع 287%، وارتفعت التزامات الأداء إلى 485 مليون دولار مقارنةً بـ 122 مليوناً قبل عام ³. صفقة كوريا تغذي نفس الملف، مع أولى التوريدات في 2027 ¹².

رفع التوجيهات في سبتمبر دليل أضعف. النطاق الجديد البالغ 450 إلى 460 مليون دولار↗ ⁸، مقارنةً بـ 280-290 مليوناً في أوائل أغسطس، هو الرفع الثالث هذا العام وأول رفع يعود إلى الدمج المحاسبي لا إلى تفوق أعمال الكم على توقعاتها ⁹. جسر المدير المالي إيندر سنغ يُضيف خمسة أشهر متبقية من SkyWater بنحو 170 مليون دولار بعد خصم نحو 70 مليوناً تدفعها IonQ نفسها للمصنع: أكثر من ثلث الإجمالي، بمعدل نمو عضوي لا يزال قريباً من 132% ³.

جانب التكاليف توسع أسرع. خسارة EBITDA المعدَّل بلغت 120.3 مليون دولار للربع مقارنةً بـ 36.5 مليوناً قبل عام، وانخفض هامش الربح الإجمالي إلى 24.9% من 59.8% مع تحول الإيرادات من الخدمات السحابية إلى تصنيع الأجهزة ¹⁰⁷. وقالت الإدارة إنها لا تستطيع بعد تقديم توجيه EBITDA للشركة المدمجة، بعد أيام فقط من إغلاق الصفقة ³.

نوفمبر يحتسب الأسهم المفقودة

أسهم SkyWater البالغة 24 مليوناً لا تظهر في أي عدد مُبلَّغ عنه حتى الآن. ستصل مع نتائج الربع الثالث المقررة في نوفمبر، إلى جانب أول توجيه EBITDA معدَّل للشركة المدمجة ³⁴. مصنع تُنتَج فيه آلاف الرقائق السيليكونية يضيف إنفاقاً رأسمالياً إلى حرق نقدي غطّته الأسهم دائماً لا الأرباح ³.

آلة طباعة الأسهم اشترت أكثر من ثلاث سنوات من أفق السيولة ومنصة تصنيع ³. نوفمبر يُسعِّر الجولة التالية.