捷普预计AI收入增长54%至221亿美元,CoreWeave 2032年到期债券收益率达15.77%
捷普将2027财年营收指引定在445亿美元,预计AI相关收入增长54%、达到约221亿美元,斯蒂费尔给出460美元目标价。就在同一周,CoreWeave 2032年到期债券收益率达到15.77%,高德纳预测,到2030年将有超过80%的新云(neocloud)停止独立运营。
Vincent Jiang · 3 min read
捷普+1.36% — 捷普, up 1.36 percent today是一家代工制造商,总部位于佛罗里达州圣彼得斯堡,组装AI服务器赖以运行的机架、电路板和散热设备。在截至8月31日的2026财年,公司实现营收359.54亿美元,较上一财年的298.02亿美元增长20.6%;净利润10.42亿美元,折合每1美元营收净赚2.9美分1。捷普在9月30日发布的2027财年展望中预计,营收445亿美元,核心营业利润率6.1%,核心摊薄每股收益17.55美元,营收和每股收益分别高于华尔街预期的427.9亿美元和16.87美元2。2026财年AI相关收入约144亿美元,管理层预计2027财年增长54%、达到约221亿美元,接近整体营收指引的一半3。斯蒂费尔−2.22% — 斯蒂费尔, down 2.22 percent today10月13日给出460美元目标价,评级为买入4。
AI有望在2027财年占到捷普营收的近一半
- AI相关收入
- 其他收入
- Estimate
Data
| AI相关收入 | 其他收入 | |
|---|---|---|
| 2026财年 | $14.4B | $21.55B |
| 2027财年指引 (estimate) | $22.1B | $22.4B |
这一轮跃升是最近的事。2024年8月当季,捷普季度营收同比还在下滑17.7%;2026年2月当季增长23.1%;到2026年8月当季,营收达到106.2亿美元,同比增长28.6%91。
AI机架放量出货,8月当季营收跳增29%
Data
| 净营收(十亿美元) | |
|---|---|
| 2024财年第四季度 | $6.96B |
| 2025财年第一季度 | $6.99B |
| 2025财年第二季度 | $6.73B |
| 2025财年第三季度 | $7.83B |
| 2025财年第四季度 | $8.25B |
| 2026财年第一季度 | $8.31B |
| 2026财年第二季度 | $8.28B |
| 2026财年第三季度 | $8.75B |
| 2026财年第四季度 | $10.62B |
信贷市场给捷普的客户群重新定价
斯蒂费尔给出目标价两天后,这轮需求背后的资金也被重新定价。CoreWeave−0.11% — CoreWeave, down 0.11 percent today是许多投资者眼中的新云行业风向标,10月14日股价大跌15%;次日,其2032年到期债券收益率已升至15.77%,作为违约保险的五年期信用违约互换(CDS)年化成本高达1140个基点5。高德纳+1.15% — 高德纳, up 1.15 percent today同日发布报告,给这个行业算了一笔账:到2030年,行业需要累计8.5万亿美元的收入,才能覆盖已宣布的资本开支和融资成本,并实现12%的投入资本回报率(ROIC),而企业与消费端AI收入的预测值最多只有3.6万亿美元;高德纳预计到2030年,超过80%的新云服务商将停止独立运营6。新云是专为AI打造的专用算力提供商;这些公司连同向它们出租机房空间的托管数据中心厂商(colocation),都处在捷普订单簿的最远端,而这些订单最终都会变成捷普的收入5。过去一年,CoreWeave股价累计下跌51%,IREN+2.46% — IREN, up 2.46 percent today下跌56%;而Nebius+2.78% — Nebius, up 2.78 percent today同期上涨45%——DA Davidson指出,这家公司出售同样的算力,财务杠杆却几乎为零85。
三家上市新云公司中,两家一年内股价跌逾五成
Data
| Value | |
|---|---|
| IREN | -56.07% |
| CoreWeave | -50.93% |
| Nebius | 45.15% |
申报文件显示：零部件由谁来垫资
捷普并未披露,85亿美元的收入增量中,有多少订单来自高杠杆的新云公司、多少来自超大规模云厂商,公开渠道也查不到这一拆分。但申报文件确实显示了营运资金压在哪里。存货由上年的46.81亿美元增至74.13亿美元,应收账款由40.39亿美元增至65.13亿美元,现金降至17.39亿美元;同期应付账款为144.44亿美元1。捷普预计,智能基础设施(Intelligent Infrastructure)业务的六家客户,2027财年各自贡献的收入都将超过10亿美元3。在每1美元收入仅带来2.9美分净利润的盈利水平下,取消一个机架项目,绝不是四舍五入就能抹掉的零头。
看多指引的理由何在?定论还看存货增速
看多的一方同样拿得出真凭实据。这份业绩指引除AI之外,还覆盖汽车、医疗、能源基础设施和防务,捷普同时也为苹果−0.13% — 苹果, down 0.13 percent today代工2。高德纳自己也承认,收入来源多元的超大规模云厂商有能力在未来数年持续投入AI6。10月16日,捷普股价收于278.25美元,跌3.1%,较428.93美元的52周高点低35%,市盈率为28.45倍;伟创力−2.77% — 伟创力, down 2.77 percent today与天弘(Celestica)−0.60% — 天弘(Celestica), down 0.60 percent today同日下跌7。2027财年第一季度收入指引为106亿至114亿美元,财报将于12月下旬公布;关键看点是存货增速是否继续快于收入增速1。这份指引的前提是机架订单始终有资金支撑,而上周,债券市场已经对其中部分买家投下了不信任票。
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