«جين ستريت» تودع 48.43 مليار روبية طلبتها «سيبي».. ومحكمة تحسم في 21 أكتوبر ما يحق للشركة الاطلاع عليه

قال جهاز تنظيم الأسواق الهندي، هيئة الأوراق المالية والبورصة الهندية «سيبي»، أمام محكمة استئنافات الأوراق المالية في البلاد هذا الأسبوع إن جين ستريت حققت نحو 40 مليار روبية من تداول الخيارات، محمّلةً الشركة عبء إثبات أن استراتيجيتها لم تكن تلاعباً ¹. ولم يُفصل في أي من ذلك قضائياً: رقم الأرباح مستمد من مرافعة الجهاز التنظيمي↗ ¹.

في 21 أكتوبر تفصل محكمة استئنافات الأوراق المالية («سات») في المسألة الأسبق: هل تحصل «جين ستريت» على ملف التحقيق الذي يقول فريق الدفاع عنها إنه لازم لها؟ ²³ والرهان يتجاوز حدود مومباي، لأن شركة التداول الأميركية صاحبة تلك الأرباح تموّل أيضاً بناء بنية الذكاء الاصطناعي، إذ التزمت بنحو ستة مليارات دولار لصالح شركة السحابة↗ كورويف▼−1.43% — كورويف, down 1.43 percent today ⁴.

صفقات تصفها «سيبي» بالتلاعب

بحسب رواية «سيبي»، استخدمت «جين ستريت» مشتريات في سوقي النقد والعقود الآجلة لدعم مؤشر «بانك نيفتي» (Bank Nifty) الذي يضم كبرى أسهم المصارف الهندية، بينما بنت مراكز بيع كبيرة في عقود خيارات المؤشر ركّزتها في أيام الاستحقاق ²³⁶. وصدر الأمر الذي فتح باب القضية↗ في 3 يوليو 2025 ⁶. وجاء من دون جلسة استماع مسبقة، فحظر على «جين ستريت» التعامل في الأسواق الهندية، وطالبها بدفع 48.43 مليار روبية بوصفها أرباحاً غير مشروعة مزعومة ³.

ويصف كبير محامي الشركة داريوس خامباتا الصفقات بأنها تحوط قياسي متبع عالمياً، سبق للشركة أن شرحته كتابةً إلى «سيبي» وإلى البورصة الوطنية الهندية (NSE) في أغسطس 2024 ⁵. وقد أودعت الشركة المبلغ وأوقفت تداولها في الهند، وهي تواجه ما يقول إنه أكبر أمر إيداع تصدره «سيبي» على الإطلاق ⁵.

وبحسب بعض المقاييس، هبطت أحجام التداول على «بانك نيفتي» إلى النصف خلال الجلسات الخمس التي أعقبت الحظر ⁶. وحذّر الرئيس التنفيذي لشركة الوساطة «زيرودها» لدى صدور الحظر من أن شركات التداول لحسابها الخاص، على شاكلة «جين ستريت»، توفر نحو نصف أحجام تداول الخيارات في الهند ⁶.

مراجعتان سابقتان لم تجدا أي دليل

أجرت البورصة الوطنية الهندية مراجعة في نوفمبر 2024، وأجرت إدارة الرقابة المتكاملة (Integrated Surveillance Department) في «سيبي» نفسها فحصاً للموضوع في ديسمبر 2024. وبحسب ما ورد، لم تجد أي من المراجعتين دليلاً على أن تداولات «جين ستريت» أثّرت في أسعار المؤشرات، واقترحت الإدارة إغلاق القضية ³⁶. غير أن «سيبي» شكّلت بعد ذلك فريقاً جديداً وأصدرت أمرها بعد أشهر ⁶.

تطالب «جين ستريت» بالحصول على سجلات التداول بما تتضمنه من تفاصيل الأطراف المقابلة، إلى جانب تقرير الرقابة ومراسلات «سيبي» مع البورصة ³. وتعتبر «سيبي» بيانات الأطراف المقابلة غير ذات صلة في هذه المرحلة، ويشير محاموها إلى أن المراجعتين السابقتين فحصتا نوافذ زمنية ضيقة حل محلها لاحقاً تحليل دقيقة بدقيقة ¹³⁶. ولا تخسر هيئة رقابية واثقة من هذا التحليل شيئاً إذا فتحت الملف.

الانكشاف المدرج يمر عبر «كورويف»

لا تُدرج «جين ستريت» أي أسهم باسمها في البورصة، ولذلك فإن الطرف القابل للتداول من هذه القصة هو «كورويف»، مزود خدمات سحابة الذكاء الاصطناعي المدرج في «ناسداك» ⁴. وأضافت «جين ستريت» في أبريل حصة ملكية بقيمة مليار دولار إلى تعهداتها السحابية ⁴، وفي مكالمة نتائج الربع الأول↗ أحصت «كورويف» عملاء من قطاع الخدمات المالية تقترب قيمة عقودهم المبرمة (backlog) من 10 مليارات دولار ⁷.

تحمل الشركة ديوناً بقيمة 35.6 مليار دولار في حين تنمو إيراداتها نمواً مركباً ⁸. وأحدث اقتراضاتها مضمونة بالبنية التحتية وبعقد عميل يقف وراءها، وبذلك يدخل العملاء المتعاقدون هم أيضاً في صميم القصة الائتمانية ⁸.

حكم إتاحة الملف يرسم معالم المعركة في الموضوع

يحسم حكم 21 أكتوبر مسألة الأدلة، لا الإدانة؛ فالفصل في الموضوع يأتي لاحقاً ²³. فإذا أمرت المحكمة بالإفصاح، سيحصل الدفاع على تقرير الرقابة الذي أوصى بإغلاق القضية، وعلى سجلات الأطراف المقابلة، ومراسلات «سيبي» مع البورصة الوطنية الهندية التي يقول خامباتا إن مكانها في ملفه ³⁵. أما إذا رفضت، فستخوض «جين ستريت» معركتها ضد استرداد الأرباح غير المشروعة ولن تكون بين يديها سوى المقتطفات التي اختارت الهيئة مشاركتها ³.

لا تربط أي وثيقة رسمية بين تعهد «جين ستريت» تجاه «كورويف» وبين القضية الهندية؛ فالرابط هو أن ميزانية عمومية واحدة تقف خلف الأمرين معاً. فإذا صمد طلب استرداد الأرباح غير المشروعة، ستتقلص هذه الميزانية بمقدار المبلغ المودَع؛ أما إذا فُتح الملف وثبت الدفاع، فسيواصل محرك الأرباح الذي يقف وراء تمويل الذكاء الاصطناعي عمله ³⁴. فالسوق الهندية، بحجمها الكبير، تقوم على مزودي السيولة، والربح على هذا النطاق سببٌ يدفع إلى اختبار شركة من هذا النوع في وضح النهار قبل اعتبار مكاسبها غير مشروعة.