Jane Street deposita os 48,43 bilhões de rúpias exigidos pela Sebi; em 21 de outubro, tribunal decide o que a firma pode ver

O regulador dos mercados da Índia, a Securities and Exchange Board of India (Sebi), afirmou esta semana ao tribunal de recursos de valores mobiliários do país que a Jane Street apurou cerca de 40 bilhões de rúpias (Rs 4.000 crore) negociando opções — e colocou sobre a firma o ônus de provar que sua estratégia não era manipulação ¹. Nada disso foi julgado: o valor do lucro consta de manifestação do regulador↗ ¹.

Em 21 de outubro, o SAT decide a questão que vem primeiro: se a Jane Street terá acesso aos autos da investigação de que sua defesa diz precisar ²³. O que está em jogo vai além de Mumbai, porque a mesa americana por trás desses lucros também financia a expansão da infraestrutura de IA, com cerca de US$ 6 bilhões comprometidos com a empresa de nuvem↗ CoreWeave▼−1.43% — CoreWeave, down 1.43 percent today ⁴.

As operações que a Sebi chama de manipulação

Na versão da Sebi, a Jane Street usou compras nos mercados à vista e futuro para sustentar o Bank Nifty, índice das grandes ações bancárias indianas, enquanto montava grandes posições vendidas nas opções do índice, concentradas nos dias de vencimento ²³⁶. A ordem que abriu o caso↗ veio em 3 de julho de 2025 ⁶. Expedida sem audiência prévia, ela proibiu a Jane Street de atuar nos mercados indianos e exigiu a devolução de 48,43 bilhões de rúpias (Rs 4.843 crore) a título de supostos ganhos ilícitos ³.

O advogado sênior da firma, Darius Khambata, classifica as operações como um hedging global padrão, explicado por escrito à Sebi e à National Stock Exchange (NSE) em agosto de 2024 ⁵. A empresa depositou o dinheiro, suspendeu suas operações na Índia e enfrenta o que ele descreve como a maior ordem de depósito já expedida pela Sebi ⁵.

Segundo algumas medições, o volume de negócios do Bank Nifty caiu pela metade nos cinco pregões seguintes à proibição ⁶. Mesas proprietárias do tipo da Jane Street respondem por cerca de metade do volume de opções da Índia, alertou o CEO da Zerodha quando a proibição foi anunciada ⁶.

Duas análises anteriores não encontraram provas

Segundo relatos, uma análise da NSE em novembro de 2024 e um exame, em dezembro de 2024, do próprio Departamento Integrado de Vigilância da Sebi não encontraram provas de que as operações da Jane Street tenham influenciado os preços do índice; o departamento propôs o arquivamento do caso ³⁶. A Sebi então formou uma nova equipe e expediu a ordem meses depois ⁶.

A Jane Street quer os registros das operações com detalhamento das contrapartes, o relatório de vigilância e a correspondência da Sebi com a bolsa ³. A Sebi considera os dados de contrapartes irrelevantes nesta etapa, e seus advogados afirmam que as análises anteriores examinaram janelas de tempo estreitas, superadas por uma análise posterior, minuto a minuto ¹³⁶. Um regulador confiante nessa análise não perde nada ao abrir o arquivo.

A exposição em bolsa passa pela CoreWeave

A Jane Street não tem ações próprias em bolsa, de modo que a ponta negociável dessa história é a CoreWeave, provedora de nuvem para IA listada no Nasdaq ⁴. Em abril, a Jane Street acrescentou uma participação acionária de US$ 1 bilhão ao seu compromisso com a nuvem ⁴ e, na teleconferência do primeiro trimestre↗, a CoreWeave contabilizava clientes de serviços financeiros com carteira contratada (backlog) próxima de US$ 10 bilhões ⁷.

A companhia carrega US$ 35,6 bilhões em dívida enquanto a receita cresce de forma composta ⁸. A captação mais recente é lastreada na infraestrutura e em um contrato de cliente que estão por trás dela — logo, os clientes com contratos também entram na história do crédito ⁸.

A decisão sobre o arquivo molda a disputa de mérito

A decisão de 21 de outubro decide sobre as provas, não sobre a culpa; o mérito vem depois ²³. Se o tribunal determinar a abertura do arquivo, a defesa ganha acesso ao relatório de vigilância que propôs o arquivamento, aos registros de contrapartes e à correspondência entre Sebi e NSE que, segundo Khambata, deve integrar seu dossiê ³⁵. Se recusar, a Jane Street combate a devolução dos ganhos com apenas os trechos que o regulador escolheu compartilhar ³.

Nenhum documento liga o compromisso com a CoreWeave ao caso na Índia. A conexão é outra: um mesmo balanço está por trás dos dois. Se a devolução dos ganhos prevalecer, esse balanço encolhe no montante depositado; se o arquivo for aberto e a defesa se sustentar, o motor de lucros por trás do financiamento de IA segue girando ³⁴. Um mercado do tamanho da Índia depende de fornecedores de liquidez — e lucro nessa escala é razão para pôr uma empresa dessas à prova, em plena luz do dia, antes de tratar seus ganhos como ilícitos.