キーサイト、AIインフラ投資で受注56%増も株価は1週間で8.7%安

キーサイト・テクノロジー▲+2.05% — キーサイト・テクノロジー, up 2.05 percent todayは、オープンなハードウェアの業界団体がサンノゼで年1回開く「OCP（オープン・コンピュート・プロジェクト）グローバルサミット」の週に合わせ、3日間で検証プラットフォーム4機種を発表↗した。AIネットワークの次の速度倍増を、誰も導入する前に証明するための機械だ¹²⁶⁷。AI半導体のエヌビディア▲+1.52% — エヌビディア, up 1.52 percent todayに加え、AIラック同士をつなぐケーブルを売るクレド（Credo）▲+2.30% — クレド（Credo）, up 2.30 percent todayや、半導体設計ソフトとシリコンIPを手がけるシノプシス▼−0.01% — シノプシス, down 0.01 percent todayも名を連ねた¹²⁶。市場の答えは10月15日に出た。株価は4.3%安の342.08ドルと、1週間では8.7%の下落となった⁴。

AIネットワークを採点する機械

目玉となる「AresONE Plus 1600GE」は、毎秒1.6テラビットを伝送する着脱式モジュール規格「OSFP1600」のポートを8基、ラック高さ約9センチの2Uシャーシに収め、線速で合計12.8テラビットのトラフィックを流せる。キーサイトによれば業界初という¹⁷。ネットワーク機器を造るのはエヌビディアで、出荷前にその動作を証明する機械を造るのがキーサイトだ。エヌビディアのネットワーク部門でシニアバイスプレジデントを務めるギラッド・シェイナー（Gilad Shainer）氏は、Spectrum-XのAIファブリックを「本番導入前に」キーサイトのプラットフォームで検証することで「市場投入までの時間を短縮できる」と語った¹。

クレドが自社のアクティブエレクトリカルケーブル（AEC）を検証するのは、双方向それぞれ16チャネルを備えるエラーテスタ「FITS-16CH」だ。チャネル密度は従来機の2倍になる²。シノプシスは、転送速度が毎秒128ギガトランスファに倍増するラックスケールの相互接続「PCIe 7.0」の設計を、キーサイトの新型プロトコルテスターで試験した⁶。

受注はすでに届いている

提出資料によると、7月31日に終了した会計年度第3四半期の売上高は18億4600万ドルで、前年同期比36.5%増となった⁸⁹。経営陣は8月18日の決算説明会で、受注が前年同期比56%増えたと述べた↗ ⁵。1株当たり利益は3.07ドルで、市場コンセンサスの2.48ドルを上回った⁸。売上高は2024年半ば以降、四半期を追うごとに増え続け、12億2000万ドルから18億5000万ドルへと膨らんだ⁹。

勝者を織り込む株価、内部者は売る

強気の根拠は、受注が売上高を上回るペースで積み上がり続けること。弱気の根拠は、その積み上がりが今後も続くとすでに織り込んだ株価だ。年初来68%高の後、キーサイトのPER（株価収益倍率）は直近12か月利益で47.1倍となり、過去5年の中央値30.8倍を大きく上回る。株式分析サイトのGuruFocus↗は、自社モデルによる適正価値を225.99ドルと算定し、株価はその水準を51%上回っているとみる⁴。内部者は過去12か月で3340万ドル分の株式を売却し、買いはゼロだった。一方、同じ画面は同社の財務健全性を100点満点で84点と今も評価している⁴。

同じ10月15日、キーサイトは英国の買収規則（テイクオーバー・コード）に基づく年次の確認書類を提出↗し、スパイレント・コミュニケーションズ（Spirent Communications）をめぐる買収後の約束を守ったことを明らかにした³。ロンドン上場の同社は、キーサイトの現金による買収提案により、2025年10月15日のスキーム発効とともに傘下に入った。

11月23日に何が決まるか

経営陣は第4四半期の1株当たり利益を3.34～3.40ドルとする見通しを示した↗。通期では11.46ドル前後を見込む⁸。決算発表は11月23日だ⁵。焦点は、受注が前年比56%前後の伸びを積み上げ続けられるか、そして会計年度第4四半期を計上した後もこの見通しが維持されるかどうかにある⁵⁸。ただ、その先は楽な比較ではなくなる。1月に終了した四半期はすでに23%の伸びを示していた⁹。