«لامدا» تبيع شركات التأمين ديناً مضموناً بوحدات «إنفيديا» بقيمة مليار دولار وفائدة 6.78% لتمويل شراء 30 ألف شريحة
باعت «لامدا» ديناً ثابت العائد بقيمة 1.008 مليار دولار لشركات التأمين بعائد 6.78%، مضموناً بعقود مع عميلَين من ذوي الدرجة الاستثمارية لم تكشف الشركة أسماءهما. وقبل أيام، تم تسعير أوراق مالية مضمونة مماثلة في قطاع مراكز البيانات عند 7.875%.
Vincent Jiang · 3 min read
الضمان الآن في أيدي شركات التأمين
في الأول من أكتوبر، أتمت «لامدا» إقفال قرض أجل بسحب مؤجل بقيمة 1.008 مليار دولار طُرح على شركات التأمين ومستثمري الدخل الثابت، وتجاوز الطلب حجم الإصدار 1. وجاء السعر الثابت عند 6.78%، داخل النطاق المستهدف للشركة، على أوراق تحمل تصنيف Baa1 من «موديز» وA (low) من Morningstar DBRS 12. وتُوجَّه حصيلة القرض إلى شراء أكثر من 30 ألف وحدة معالجة رسوميات من «إنفيديا» لصالح ثلاث عمليات نشر ملتزمة مع اثنين من أصحاب عقود الشراء المسبق من ذوي الدرجة الاستثمارية عبر مراكز بيانات متعددة 12.
ولا تُسحب الأموال إلا مع دخول عناقيد الحوسبة حيز الخدمة، على أن يُسدَّد القرض بالكامل على أقساط حتى 30 مايو 2033 1. والضمان هنا الخوادم والتدفقات النقدية المتعاقد عليها التي تدرّها، فيما تولى «جي بي مورغان» ترتيب القرض منفرداً 1.
تصنيف معلّق على توقيعات لم يُكشف عنها
ترفض «لامدا» الكشف عن هوية الطرفين المتعاقدين. غير أن تصنيف Baa1 يستند بذاته إلى توقيعيهما: فإذا انهارت قيمة وحدات معالجة الرسوميات، فإن جدول السداد بالأقساط يضمن سداد المقرضين أولاً، ثم تصبح ملكية الشرائح لشركات التأمين 1. وتشير التقارير، نقلاً عن «بلومبرغ»، إلى أن «مايكروسوفت» هي العميل الذي يقف خلف صفقة دين خاصة منفصلة بقيمة مليار دولار في أغسطس، غير أن التسهيلات المصنّفة لا تذكر أي اسم 3.
الوتيرة هي بيت القصيد: تسهيل بنكي بقيمة مليار دولار في مايو، ثم قرض أجل من الفئة B (Term Loan B) بقيمة 926 مليون دولار في 27 أغسطس بفائدة تعادل مؤشر SOFR زائد 3.00% وبتصنيف Baa2، ثم هذا القرض، لتبلغ الحصيلة نحو 2.9 مليار دولار في ستة أشهر 134. ويصف ميشيل كومب ذلك بأنه ثالث أسواق ائتمان جديدة تفتحها «لامدا» خلال 18 شهراً 1.
«لامدا» اقترضت نحو مليار دولار في كل من ثلاث أسواق دين خلال 2026
Data
| حجم التسهيل | |
|---|---|
| مايو 2026، تسهيل بنكي | $1,000M |
| أغسطس 2026، قرض أجل من الفئة B | $926M |
| أكتوبر 2026، قرض شركات التأمين | $1,008M |
جولة تمويل بقيمة 3 مليارات دولار قبل الطرح العام قيد الإعداد بالفعل
يقول ميشيل كومب، الرئيس التنفيذي الجديد، إن رأس المال «يموّل بنية تحتية بعُقُدٍ من الزمن لا بأرباع سنوات»، وإنه وفّر تمويلاً لشركة خاصة «على قوة عقودنا مع عملائنا» 15. ويقف خلف هذا الدين تقييم بعد التمويل (post-money) بلغ 5.43 مليار دولار في نوفمبر 2025، إضافة إلى تقارير عن محادثات لإطلاق جولة تمويل قبل الطرح العام بقيمة 3 مليارات دولار 3.
والآخرون يدفعون ثمن الفارق
تحت الطبقة العليا، تنشطر السوق على نفسها بدل أن تشدّد شروطها. فقد رفعت المصارف وشركات التكنولوجيا هذا العام أكثر من 400 مليار دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في أنحاء العالم 3. وفي قاع هذا الهرم، سُعّرت قروض بنحو 18 مليار دولار مرتبطة بمجمع «مشروع جوبيتر» التابع لـأوراكل عند 89 إلى 91 سنتاً في الدولار، فيما توقفت عمليات بيع القرض لدى اتحاد البنوك المقرضة، ولا يبعد تصنيف «أوراكل» الائتماني سوى درجة واحدة عن عتبة الفئة غير الاستثمارية 6.
دفعت ذراع مراكز البيانات لدى CleanSpark فائدة 7.875% مقابل سندات مضمونة بقيمة 2.276 مليار دولار في 25 سبتمبر 7. وتملك IREN طاقة تمويلية بنحو 14 مليار دولار، لمواجهة خطة بناء تتراوح كلفتها بين 25 و30 مليار دولار في السنة المالية 2027 8. والفارق البالغ نحو 110 نقطة أساس بين 6.78% التي اقترضت بها «لامدا» و7.875% التي دفعتها CleanSpark هو ما تساويه توقيعات عميلين مُصنّفَين 17.
القاعدة في هذا القطاع: لا تحتسب الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي بكلفة تمويل 6.78% إلا حيث تكون عقود الشراء المسبق موقّعة ومصنّفة، واعتبر أي أدوات دين مضمونة بوحدات معالجة الرسوميات تُسعَّر قرب الدرجة الاستثمارية من دون صاحبَي عقدَي شراء مسبق مصنّفين خاطئة التسعير. وتستهدف «لامدا» بلوغ طاقة 3 غيغاواط بحلول 2030 5. وراقب في الصفقة المقبلة ما إذا كانت أسماء أصحاب عقود الشراء المسبق ستُكشف، وكم ستساوي هذه الأدوات حين يبلغ عمر شرائحها ثلاث سنوات.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
