Lambda verkauft Versicherern GPU-Schulden über eine Milliarde Dollar zu 6,78 Prozent – für 30.000 Nvidia-Chips

Jetzt halten die Versicherer die Sicherheiten

Am 1. Oktober hat Lambda einen Terminkredit über 1,008 Milliarden Dollar mit späterem Kapitalabruf (Delayed Draw) abgeschlossen↗, den das Unternehmen Versicherungen und Anleiheinvestoren angeboten hatte. Das Orderbuch war überzeichnet ¹. Der Festzins liegt bei 6,78 Prozent und damit innerhalb der Zielspanne des Unternehmens; das Papier ist von Moody's mit Baa1 und von Morningstar DBRS mit A (low) geratet ¹². Mit dem Erlös kauft Lambda mehr als 30.000 Nvidia-GPUs für drei fest zugesagte Projekte bei zwei Abnehmern der Bonitätsstufe Investment Grade in mehreren Rechenzentren ¹².

Abgerufen wird das Kapital erst, wenn die Cluster in Betrieb gehen; der Kredit amortisiert sich vollständig bis zum 30. Mai 2033 ¹. Besichert ist er mit den Servern und den vertraglich zugesicherten Cashflows, die diese abwerfen – J.P. Morgan hat das Geschäft allein arrangiert ¹.

Ungenannte Unterschriften tragen das Rating

Wer die beiden Abnehmer sind, sagt Lambda nicht. Das Baa1 beruht auf ihren Unterschriften: Brechen die GPU-Werte ein, werden die Kreditgeber dank des Tilgungsplans zuerst bedient – und die Chips gehören den Versicherern ¹. Microsoft gilt laut Bloomberg als Kunde hinter einem separaten privaten Kredit über eine Milliarde Dollar im August↗; die gerateten Finanzierungen nennen niemanden ³.

Entscheidend ist der Rhythmus: eine Bankkreditlinie über eine Milliarde Dollar im Mai, ein Term Loan B über 926 Millionen Dollar am 27. August zu SOFR plus 3,00 Prozent und einem Rating von Baa2, dann dieses Geschäft – zusammen rund 2,9 Milliarden Dollar in sechs Monaten ¹³⁴. Combes nennt es den dritten neuen Kreditmarkt, den Lambda binnen 18 Monaten eröffnet hat ¹.

Eine Pre-IPO-Runde über drei Milliarden Dollar ist bereits in Vorbereitung

Michel Combes, frisch als Chief Executive installiert, sagt, das Kapital „trägt Infrastruktur über Jahrzehnte, nicht über Quartale“ – und es hat ein Privatunternehmen „gestützt auf die Stärke unserer Kundenverträge“ finanziert ¹⁵. Hinter den Krediten stehen eine Post-Money-Bewertung von 5,43 Milliarden Dollar vom November 2025 und Berichten zufolge Gespräche zu einer Pre-IPO-Runde über drei Milliarden Dollar ³.

Alle anderen zahlen die Differenz

Unterhalb der Spitzengruppe spaltet sich der Markt, statt sich zu verengen. Banken und Technologieunternehmen haben in diesem Jahr weltweit mehr als 400 Milliarden Dollar an Schulden mit KI-Bezug aufgenommen ³. Ganz unten in der Rangfolge wurden Kredite über rund 18 Milliarden Dollar, gebunden an den Project-Jupiter-Campus von Oracle, zu 89 bis 91 Cent notiert↗; die Verkäufe im Konsortium stocken, und Oracle steht nur eine Stufe über Junk ⁶.

Die Rechenzentrums-Tochter von CleanSpark zahlte am 25. September 7,875 % für besicherte Anleihen über 2,276 Milliarden Dollar↗ ⁷. IREN rechnet mit rund 14 Milliarden Dollar an Finanzierungskapazität – gegenüber einem Ausbau von 25 bis 30 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2027 ⁸. Was zwei unterschriebene Kunden mit Rating wert sind, zeigen die rund 110 Basispunkte zwischen Lambdas 6,78 % und CleanSparks 7,875 % ¹⁷.

Die Regel für die Branche: KI-Kapitalausgaben nur dort mit 6,78 % kalkulieren, wo die Abnahmeverträge geratet und unterzeichnet sind – und GPU-Papiere, die ohne zwei geratete Abnehmer nahe dem Investment Grade platziert werden, als falsch bepreist betrachten. Lambda strebt bis 2030 eine Kapazität von 3 Gigawatt an ⁵. Zu beobachten beim nächsten Deal: ob die Abnehmer genannt werden – und was dieses Papier wert ist, wenn seine Chips drei Jahre alt sind.