Lambda、保険会社を相手に10億ドル調達 金利6.78%、エヌビディアGPU3万個購入へ

担保を握るのは保険会社

Lambdaは10月1日、保険会社と債券投資家に売り込んだ10億800万ドルのデレイド・ドロー・タームローン（後日実行型のタームローン）↗を締結した。需要は枠を上回った¹。固定金利は6.78%で、会社の目標金利帯の内側に収まった。ムーディーズは「Baa1」、モーニングスターDBRSは「A（low）」の格付けを付けている¹²。調達資金は3万個超のエヌビディア製GPUの購入に充てる。投資適格級のオフテイク先2社と結んだ3件の確定案件で、複数のデータセンターにまたがって配備する¹²。

資金の引き出しはGPUクラスターの稼働開始に合わせてのみ行われ、ローンは分割返済で2033年5月30日までに完済する¹。担保はサーバーと、サーバーが生み出す契約済みのキャッシュフローで、JPモルガンが単独でアレンジした¹。

格付けを支える「匿名の署名」

Lambdaはオフテイク先2社がどこなのかを明かさない。「Baa1」の格付けはこの2社の署名の上に成り立つ。仮にGPUの価値が崩れても、分割返済の設計で貸し手への支払いが先に回り、最終的にチップは保険会社の所有になる¹。一方、8月に別途まとめた10億ドルのプライベートデット（非公開債務）取引↗の顧客がマイクロソフトだと、ブルームバーグが伝えた。格付けを受けた一連の融資に、顧客名は一切出ていない³。

ポイントはテンポだ。5月に10億ドルの銀行融資枠、8月27日に9億2,600万ドルのタームローンB（SOFR＝担保付翌日物金利プラス3.00%、格付けはBaa2）と続き、今回で半年間に計約29億ドルとなる¹³⁴。ミシェル・コンベ氏はこれを「Lambdaが18カ月間で切り開いた3つ目の新たな信用市場だ」と位置づける¹。

30億ドルのIPO前ラウンドがすでに動き出す

新たに最高経営責任者（CEO）に就任したミシェル・コンベ氏は、この資金は「四半期ではなく、数十年単位でインフラを裏付ける」もので、「当社の顧客契約の力」を頼りに非上場企業への資金供給を実現したと述べる ¹⁵。債務の背後には、2025年11月に付けられたポストマネー評価額（増資後の企業価値）54億3,000万ドルがあり、30億ドル規模のIPO前ラウンドを巡る交渉も報じられている ³。

その他大勢は差額を払う

トップ層より下では、市場は引き締まるのではなく分裂しつつある。銀行とテクノロジー企業が今年、世界で調達したAI関連債務は4,000億ドルを超える ³。その最下層では、オラクルのデータセンターキャンパス「プロジェクト・ジュピター」に関連する約180億ドルの融資が額面1ドル当たり89～91セント↗で値が付き、引受シンジケート団による売却は滞ったままだ。オラクル自身の格付けは投資不適格級の1つ上にとどまる ⁶。

クリーンスパークのデータセンター子会社は9月25日、22億7,600万ドルの担保付社債↗を7.875%で発行した ⁷。IRENが把握する資金調達余力は約140億ドルで、2027年度の建設計画は250億～300億ドルに上る ⁸。Lambdaの6.78%とクリーンスパークの7.875%の差は約110ベーシスポイント。これこそ、署名済みで格付けを持つ顧客2社の価値だ ¹⁷。

業界のルールはこうだ。オフテイク契約が格付けを持ち、署名済みの場合に限り、AI設備投資を6.78%のコストで評価する。格付け付きオフテイク先2社を欠いたまま投資適格級に近い水準で消化されるGPU証券は、誤った価格設定とみなすべきだ。Lambdaは2030年までに3ギガワットを目指す ⁵。次の取引で注目したいのは、オフテイク先の名前が公表されるかどうか、そしてこの証券の担保チップが3年経過した時点でどれだけの価値を保つかだ。