람다, 보험사에 GPU 담보부채 10억달러 팔아…금리 6.78%, 엔비디아 칩 3만개 산다

담보의 주인은 이제 보험사다

람다는 10월 1일 보험사와 고정수익 투자자를 대상으로 내놓은 10억800만달러 규모 딜레이드 드로우 텀론(자금 인출 시점을 뒤로 미룰 수 있는 텀론)↗의 조달을 마쳤다. 청약은 목표액을 웃돌았다¹. 고정금리는 6.78%로 회사가 제시한 목표 범위 안에 들었으며, 무디스는 Baa1, 모닝스타 DBRS는 A(low) 등급을 매겼다¹². 조달한 자금은 여러 데이터센터에서 벌어지는 세 건의 확정 구축 사업에 쓸 엔비디아 GPU 3만개 넘는 물량을 사들이는 데 들어간다. 이 세 건은 투자등급 오프테이크 고객 두 곳과의 계약으로 뒷받침된다¹².

자금은 GPU 클러스터가 가동에 들어갈 때만 인출되고, 대출은 2033년 5월 30일까지 전액 상환되는 구조다¹. 담보는 서버와 서버가 만들어내는 계약상 현금흐름이며, 주관은 JP모건이 단독으로 맡았다¹.

등급을 떠받치는 '이름 없는 서명'

람다는 오프테이크 고객 두 곳이 누구인지 밝히지 않는다. Baa1 등급의 토대는 바로 이들의 서명이다. GPU 가치가 무너지더라도 분할상환 스케줄이 대출자를 먼저 보호하고, 칩의 주인은 보험사가 된다¹. 블룸버그에 따르면 8월 별도로 이뤄진 10억달러 사모 부채 거래↗의 고객은 마이크로소프트로 알려져 있다. 등급이 붙은 대출 시설엔 아무 이름도 없다³.

핵심은 이 행보의 속도다. 5월에 은행 파실리티(대출 시설)로 10억달러, 8월 27일에는 Baa2 등급을 받고 SOFR+3.00% 조건으로 조달한 9억2600만달러 텀론B, 그리고 이번 거래까지 6개월 만에 약 29억달러다¹³⁴. 람다의 미셸 콩브 최고경영자(CEO)는 이번 거래를 두고 람다가 18개월간 새로 연 세 번째 신용시장이라고 말했다¹.

30억달러 프리IPO 투자 유치도 이미 진행 중

새로 최고경영자(CEO)로 취임한 미셸 콩브는 이 자본이 "분기가 아니라 수십 년을 단위로 인프라 리스크를 떠안는다"며 "우리의 고객 계약을 근거로" 비상장 기업에 자금을 공급한 것이라고 말했다 ¹⁵. 이 부채의 배경에는 2025년 11월 기록한 54억3000만달러의 포스트머니 기업가치와 30억달러 규모 프리IPO 투자 유치 협상이 진행 중이라는 보도가 자리한다 ³.

나머지는 그 격차의 대가를 치른다

최상위권 아래에서 시장은 스프레드가 좁아지기보다 쪼개지고 있다. 은행과 기술기업들은 올해 전 세계에서 4000억달러가 넘는 AI 관련 부채를 조달했다 ³. 서열의 맨 아래에서는 오라클의 프로젝트 주피터 캠퍼스에 묶인 약 180억달러 규모 대출이 달러당 89~91센트에 호가가 붙은↗ 상태다. 신디케이트 매각은 표류했고, 오라클의 신용등급은 투자부적격(정크)의 바로 한 단계 위다 ⁶.

클린스파크의 데이터센터 자회사는 9월 25일 22억7600만달러 규모의 담보부 채권↗을 7.875% 금리로 발행했다 ⁷. IREN은 2027 회계연도 250억~300억달러 규모 구축 사업을 앞두고 약 140억달러의 조달 여력을 확보하고 있다 ⁸. 람다의 6.78%와 클린스파크의 7.875% 사이 약 110bp가 바로 서명을 마치고 신용등급을 갖춘 고객 두 곳의 가치다 ¹⁷.

업계의 공식은 이렇다. 오프테이크 계약이 등급을 받고 서명된 경우에만 AI 자본지출(CAPEX)을 6.78% 금리로 모델링해야 하고, 등급을 받은 오프테이크 고객 두 곳 없이 투자등급 근처에서 거래되는 GPU 채권은 잘못 책정된(미스프라이스) 것으로 봐야 한다. 람다는 2030년까지 3GW(기가와트) 확보가 목표다 ⁵. 다음 거래에서 오프테이크 고객의 이름이 공개되는지, 그리고 칩이 3년 된 뒤 이 채권이 얼마에 거래되는지 지켜볼 일이다.