Lambda coloca US$ 1 bilhão em dívida de GPUs junto a seguradoras, a 6,78%, para comprar 30 mil chips da Nvidia

Agora são as seguradoras que detêm a garantia

Em 1º de outubro, a Lambda fechou um empréstimo com saques diferidos (delayed-draw term loan) de US$ 1,008 bilhão↗, ofertado a seguradoras e investidores de renda fixa — e a demanda superou o montante oferecido ¹. A taxa fixa é de 6,78%, dentro da faixa-alvo da empresa, para uma emissão avaliada com Baa1 pela Moody's e A (low) pela Morningstar DBRS ¹². Os recursos compram mais de 30 mil GPUs da Nvidia para três implantações contratadas com dois compradores de grau de investimento (offtakers), em vários data centers ¹².

Os saques só ocorrem à medida que os clusters entram em operação, e o empréstimo se amortiza integralmente até 30 de maio de 2033 ¹. A operação é garantida pelos servidores e pelos fluxos de caixa contratados que eles geram, e o J.P. Morgan a estruturou sozinho ¹.

O rating se apoia em assinaturas não reveladas

A Lambda não diz quem são os dois offtakers. O Baa1 se apoia nas assinaturas deles: se o valor dos GPUs despencar, o cronograma de amortização paga os credores primeiro — e as seguradoras ficam com os chips ¹. A Microsoft seria o cliente por trás de uma operação separada de dívida privada, de US$ 1 bilhão, em agosto↗, segundo a Bloomberg; os financiamentos com rating não citam nome nenhum ³.

O ritmo é o que importa: uma facilidade bancária de US$ 1 bilhão em maio, um term loan B de US$ 926 milhões em 27 de agosto, a SOFR mais 3,00%, com rating Baa2, e agora esta — cerca de US$ 2,9 bilhões em seis meses ¹³⁴. Para Combes, é o terceiro mercado de crédito inédito que a Lambda abre em 18 meses ¹.

Rodada pré-IPO de US$ 3 bilhões já está em preparação

Michel Combes, recém-empossado como executivo-chefe, afirma que o capital "dá lastro a infraestrutura em décadas, não em trimestres" e que financiou uma empresa privada "com base na força de nossos contratos com clientes" ¹⁵. Por trás da dívida estão o valuation pós-money de US$ 5,43 bilhões, de novembro de 2025, e as tratativas, já noticiadas, para uma rodada pré-IPO de US$ 3 bilhões ³.

Todos os demais pagam o diferencial

Abaixo do escalão de ponta, o mercado se fragmenta, em vez de comprimir os spreads. Neste ano, bancos e empresas de tecnologia captaram mais de US$ 400 bilhões em dívidas ligadas à IA no mundo ³. Já no fundo da escala, cerca de US$ 18 bilhões em empréstimos ligados ao campus Project Jupiter, da Oracle, eram cotados entre 89 e 91 centavos de dólar↗, com as vendas do sindicato emperradas e a Oracle a um nível acima do grau de lixo ⁶.

A subsidiária de data center da CleanSpark pagou 7,875% para captar US$ 2,276 bilhões em notas garantidas em 25 de setembro↗ ⁷. A IREN dispõe de cerca de US$ 14 bilhões em capacidade de financiamento, contra um plano de obras de US$ 25 bilhões a US$ 30 bilhões no ano fiscal de 2027 ⁸. Os cerca de 110 pontos-base entre os 6,78% da Lambda e os 7,875% da CleanSpark mostram quanto valem dois clientes com contratos assinados e rating ¹⁷.

A regra para o setor: modelar o capex de IA a 6,78% apenas onde os contratos de offtake tiverem rating e estiverem assinados, e tratar como mal precificado qualquer papel de GPU que negocie perto do grau de investimento sem dois offtakers com rating. A meta da Lambda é chegar a 3 gigawatts até 2030 ⁵. Vale acompanhar a próxima operação para ver se os offtakers serão revelados — e quanto valerá esse papel quando seus chips tiverem três anos de uso.