Lambda向保险公司发行10亿美元GPU贷款：利率6.78%，将购入逾3万块英伟达芯片

抵押品如今握在保险公司手中

10月1日，Lambda完成了一笔10.08亿美元的延迟提取定期贷款↗（delayed-draw term loan），该贷款面向保险公司和固定收益投资者发售，获得超额认购¹。贷款采用6.78%的固定利率，落在公司目标区间之内，穆迪给予Baa1评级，晨星DBRS给予A（低）评级¹²。募集资金将采购逾3万块英伟达GPU，用于与两家投资级承购方签约的三个已承诺部署项目，部署地点横跨多个数据中心¹²。

资金只在集群投入运行后才可提取，贷款到2033年5月30日全额摊还完毕¹。贷款以服务器及其产生的合同现金流作担保，由摩根大通独家安排¹。

评级押在未具名的签字方身上

Lambda不肯透露两家承购方的身份。Baa1评级正是押在它们的签字上：一旦GPU价值崩跌，摊还安排会优先偿付贷款人，芯片则归保险公司所有¹。据彭博报道，微软是8月另一笔10亿美元私募债务交易↗背后的客户；而这几个获评级的融资均未披露任何客户名称³。

关键在于节奏：5月是一笔10亿美元的银行信贷安排；8月27日是一笔9.26亿美元的定期贷款B（Term Loan B），利率为SOFR加3.00%，评级Baa2；再到这一笔，六个月累计约29亿美元¹³⁴。米歇尔·孔布（Michel Combes）称，这是Lambda在18个月里打开的第三个新信贷市场¹。

30亿美元Pre-IPO轮融资已在筹备中

刚刚履新的首席执行官米歇尔·孔布表示，这笔资金“以数十年、而非几个季度为期，为基础设施承保”，并让一家未上市公司“凭借我们的客户合同”拿到了融资¹⁵。在债务背后，是2025年11月的54.3亿美元投后估值，以及据报正在洽谈的30亿美元Pre-IPO轮融资³。

其余玩家为利差买单

头部以下，这个市场不是在收紧，而是在分化。今年以来，全球银行和科技公司已筹集逾4000亿美元的AI相关债务³。而在最底端，与甲骨文“木星计划”（Project Jupiter）数据中心园区挂钩的约180亿美元贷款报价为面值的89%至91%↗，银团分销陷入停滞，甲骨文自身评级也仅比垃圾级高出一档⁶。

9月25日，CleanSpark旗下数据中心子公司为22.76亿美元担保债券↗支付了7.875%的利率⁷。IREN手握约140亿美元的融资能力，对应的是2027财年250亿至300亿美元的建设规模⁸。Lambda的6.78%与CleanSpark的7.875%之间约110个基点的利差，就是两家已签约、已获评级客户的价值¹⁷。

这个行业的规则是：只有当承购合同已签署且获评级，才能按6.78%的利率对AI资本开支建模；至于没有两家评级承购方、却以接近投资级定价的GPU债券，应视作定价错误。Lambda的目标是到2030年达到3吉瓦⁵。下一笔交易要看两件事：承购方的名字会不会被公布，以及等这些芯片服役三年，这类债券还值多少钱。