El 41,5% de Leidos en el negocio de inspección queda bajo una deuda de 1.000 millones de dólares liderada por Blackstone
Blackstone Credit & Insurance lidera el préstamo de 1.000 millones de dólares que respalda a la empresa de inspección que opera bajo la marca Analogic y que Leidos cerró el 5 de octubre, con HPS Investment Partners, Bank of America y Wells Fargo como entidades organizadoras. El dinero prestado sirvió para comprar la participación restante de Altaris en Analogic; el 41,5% del capital de Leidos queda por detrás de esa deuda y no puede pedir la salida antes de octubre de 2033.
Vincent Jiang · 3 min read
Los mil millones que hay detrás de los controles tienen un nombre
Blackstone−2.23% — Blackstone, down 2.23 percent today Credit & Insurance, la división de inversión en crédito de Blackstone, anunció el 13 de octubre que lidera la financiación de 1.000 millones de dólares que respalda a la empresa de inspección cerrada por Leidos+0.69% — Leidos, up 0.69 percent today el 5 de octubre, con HPS Investment Partners, Bank of America−0.91% — Bank of America, down 0.91 percent today y Wells Fargo+1.17% — Wells Fargo, up 1.17 percent today como entidades organizadoras 1. Bloomberg clasificó el préstamo como crédito privado 2. El prestatario es Nickel JV Ultimate Parent, LLC, una empresa conjunta que opera bajo la marca Analogic y que combina a Analogic —el fabricante de equipos de imagen y detección con sede en Salem (Nuevo Hampshire)— con los negocios de inspección de aeropuertos, puertos y fronteras que aportó Leidos 13.
El dinero prestado compró la salida de Altaris
El formulario 8-K de Leidos, el informe de actualidad presentado el 5 de octubre ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) detalla el destino del dinero: las filiales de Altaris vendieron a la empresa conjunta su participación restante en la matriz de Analogic, pagada con el efectivo que la propia empresa conjunta captó mediante nueva deuda 3.
Altaris, una firma de inversión especializada en sanidad que gestiona 10.000 millones de dólares, sacó Analogic de bolsa en 2018 por 1.100 millones de dólares 12. Tras el cierre, no conserva ninguna participación directa en Analogic al margen de la empresa conjunta 4. El comunicado de Blackstone no revela tipo de interés, plazo ni fondo del préstamo, y la firma no ha precisado qué cuentas de clientes lo proporcionan 15. El propio comunicado de cierre de Leidos incluye entre sus factores de riesgo la capacidad de la nueva compañía para atender su endeudamiento 6.
La participación del 41,5% de Leidos está apalancada, bloqueada y sin precio
Leidos se quedó con el 41,5% del capital y con una minoría de puestos en el consejo 3. Las filiales de Altaris asumieron el 58,5%, el derecho a designar a la mayoría del consejo y derechos de arrastre (drag-along) que pueden forzar a Leidos a sumarse a una venta 3.
Leidos firmó pactos de no competencia, no está obligada a aportar más capital y no puede exigir liquidez antes de octubre de 2033, siete años después del cierre; los repartos llegan cuando lo decide el consejo, al menos una vez al año 37. El negocio que aportó contaba con unos 1.500 empleados y unos ingresos previstos de 625 millones de dólares para 2026, el 3,6% de los 17.200 millones que Leidos declaró en el ejercicio fiscal de 2025 7. Ningún documento regulatorio, comunicado o nota de analistas ha puesto precio a esa participación dentro de una compañía valorada en 14.780 millones de dólares 17.
El techo de la TSA creció; el valor por año, no
La Administración de Seguridad del Transporte (TSA) volvió a elegir a Leidos el 28 de septiembre como principal responsable del despliegue de equipos de inspección en puntos de control en todo el país, una adjudicación de hasta 672,5 millones de dólares a ocho años, en sustitución de un contrato de 2021 por 470,7 millones de dólares a cinco años 89. Repartido a lo largo de su periodo de pedidos, el nuevo techo paga unos 84 millones de dólares al año, menos que los cerca de 94 millones del contrato anterior; y la versión de 2021 generó pedidos efectivos por 435 millones 89.
El techo de la TSA creció un 43%; la adjudicación anterior generó pedidos por 435 millones
Data
| Value | |
|---|---|
| Techo de la adjudicación de 2021 (5 años) | $470.7M |
| Pedidos efectivamente ejecutados en 2021 | $435M |
| Techo de la adjudicación de 2026 (8 años) | $672.5M |
El analista de JPMorgan Seth Seifman rebajó el 8 de octubre a Leidos de Sobreponderado a Neutral, con precio objetivo de 142 dólares frente a 160, por el deterioro del segmento de Salud y con una previsión de ingresos de 2027 estancados en 18.100 millones de dólares; la nota no asignaba precio alguno a la empresa conjunta 710. Los ingresos trimestrales de la propia Leidos siguen subiendo: 4.560 millones de dólares en el trimestre cerrado el 3 de julio, un 7,2% más 11.
Los ingresos trimestrales de Leidos alcanzaron un máximo de 4.560 millones en el trimestre cerrado el 3 de julio
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T3 '24 | $4.19B |
| T4 '24 | $4.37B |
| T1 '25 | $4.25B |
| T2 '25 | $4.25B |
| T3 '25 | $4.47B |
| T4 '25 | $4.21B |
| T1 '26 | $4.4B |
| T2 '26 | $4.56B |
Los argumentos a favor de la estructura
El préstamo se atiende con los flujos de caja de toda la empresa conjunta, que posee el 100% de Analogic, y no solo con los 625 millones de dólares de ingresos que aportó Leidos 34. Ningún registro precisa el tamaño de Analogic, de modo que el apalancamiento medido sobre los ingresos combinados es menor de lo que sugiere por sí sola la cifra aportada 3.
Leidos no tiene que aportar nada más, lo que limita su desembolso máximo 3. El consejero delegado, Tom Bell, definió la empresa conjunta como un «innovador estadounidense», con la tecnología, el talento y la escala para la inspección en todo el mundo 6, y Leidos conserva para sí el trabajo de despliegue: instalar, reubicar y retirar las máquinas de los puntos de control 8.
Lo que debe aclarar el tercer trimestre
Cuando lleguen los resultados del tercer trimestre fiscal, la línea que conviene leer es cuáles de esos dólares de la seguridad aérea son ingresos de Leidos y cuáles son una participación minoritaria que un tercero puede vender 7. Los términos del préstamo, si trascienden, la primera distribución que fije el consejo de la empresa conjunta y cualquier ejercicio de los derechos de arrastre serán lo próximo que pondrá precio a esa participación 35.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
