Leidos की 41.5% स्क्रीनिंग हिस्सेदारी के ऊपर अब ब्लैकस्टोन के नेतृत्व वाला 1 अरब डॉलर का कर्ज़

चेकपॉइंट के पीछे के 1 अरब डॉलर का एक नाम है

ब्लैकस्टोन▼−2.23% — ब्लैकस्टोन, down 2.23 percent today की क्रेडिट निवेश करने वाली इकाई ब्लैकस्टोन क्रेडिट एंड इंश्योरेंस ने 13 अक्टूबर को बताया कि Leidos▲+0.69% — Leidos, up 0.69 percent today ने 5 अक्टूबर को जिस स्क्रीनिंग कंपनी का सौदा पूरा किया, उसके पीछे लगी 1 अरब डॉलर की फाइनेंसिंग का नेतृत्व वह कर रही है; इस फाइनेंसिंग की व्यवस्था (अरेंजिंग) में एचपीएस इन्वेस्टमेंट पार्टनर्स, बैंक ऑफ अमेरिका▼−0.91% — बैंक ऑफ अमेरिका, down 0.91 percent today और वेल्स फार्गो▲+1.17% — वेल्स फार्गो, up 1.17 percent today भी शामिल हैं ¹। ब्लूमबर्ग ने इस ऋण को प्राइवेट क्रेडिट (private credit) की श्रेणी में रखा है ²। ऋण लेने वाली कंपनी (बॉरोअर) Nickel JV Ultimate Parent, LLC है — Analogic नाम से कारोबार करने वाली यह वेंचर न्यू हैम्पशायर के सेलम स्थित इमेजिंग और डिटेक्शन उपकरण बनाने वाली कंपनी Analogic को Leidos की ओर से डाले गए एयरपोर्ट, बंदरगाह और सीमा स्क्रीनिंग के कारोबारों के साथ जोड़ती है ¹³।

उधार का पैसा Altaris की बची हुई हिस्सेदारी खरीदने में लगा

Leidos की फॉर्म 8-K, यानी 5 अक्टूबर को अमेरिकी प्रतिभूति एवं विनिमय आयोग (SEC) में दायर की गई करेंट रिपोर्ट↗ में दर्ज है कि पैसा कहां गया: Altaris की सहयोगी कंपनियों (एफिलिएट्स) ने Analogic की पैरेंट कंपनी में अपनी शेष इक्विटी इस वेंचर को बेच दी; भुगतान वेंचर द्वारा नए कर्ज़ से जुटाई गई नकद राशि से हुआ ³।

हेल्थकेयर क्षेत्र पर केंद्रित और 10 अरब डॉलर का प्रबंधन करने वाली निवेश फर्म Altaris ने 2018 में 1.1 अरब डॉलर में Analogic को खरीदकर निजी कंपनी बना लिया था ¹²। सौदा पूरा होने के बाद वेंचर के बाहर उसके पास Analogic में कोई सीधी हिस्सेदारी नहीं बची है ⁴। ब्लैकस्टोन की रिलीज़ में ऋण की ब्याज दर, अवधि या फंड का नाम नहीं दिया गया है, और फर्म ने यह भी नहीं बताया कि यह पैसा किन क्लाइंट खातों से आ रहा है ¹⁵। Leidos के ही क्लोजिंग बयान में नई कंपनी की अपने कर्ज़ की सेविसिंग क्षमता को जोखिम कारकों (रिस्क फैक्टर्स) में गिना गया है ⁶।

Leidos की 41.5% हिस्सेदारी: कर्ज़ में दबी, तालाबंद और बिना कीमत

Leidos को इक्विटी का 41.5% हिस्सा और बोर्ड में अल्पसंख्यक सीटें मिली हैं ³। Altaris की सहयोगी कंपनियों को 58.5% हिस्सा, बोर्ड में बहुमत के निदेशक नियुक्त करने का अधिकार और ड्रैग-अलॉन्ग अधिकार (drag-along rights) मिले हैं, जिनका इस्तेमाल कर Leidos को किसी बिक्री में घसीटा जा सकता है ³।

Leidos ने नॉन-कंपीट करार (non-compete covenants) साइन किए हैं। कंपनी पर आगे कोई पूंजी देने का दायित्व नहीं है और सौदा बंद होने के सात साल बाद यानी अक्टूबर 2033 से पहले लिक्विडिटी (liquidity) मांगने का अधिकार भी नहीं है; वितरण (distribution) तब होंगे जब बोर्ड तय करे, हालांकि साल में कम से कम एक बार ³⁷। जिस कारोबार को Leidos ने इस वेंचर में योगदान के तौर पर रखा, उसमें करीब 1,500 कर्मचारी थे और 2026 के अनुमानित राजस्व का आंकड़ा 625 मिलियन डॉलर था — यानी Leidos की वित्त वर्ष 2025 में रिपोर्ट की गई 17.2 अरब डॉलर की आमदनी का 3.6% ⁷। 14.78 अरब डॉलर की कंपनी के भीतर बनी इस हिस्सेदारी की कीमत अब तक न किसी फाइलिंग में, न किसी रिलीज़ में और न ही किसी एनालिस्ट नोट में लगाई गई है ¹⁷।

TSA का ठेका बड़ा हुआ, सालाना मूल्य नहीं

ट्रांसपोर्टेशन सेक्योरिटी एडमिनिस्ट्रेशन (TSA) ने 28 सितंबर को देशभर के चेकपॉइंटों पर स्क्रीनिंग उपकरण तैनात करने की मुख्य कंपनी (लीड डिप्लॉयर) के तौर पर Leidos को दोबारा चुना है। आठ साल में 672.5 मिलियन डॉलर तक का यह ठेका↗ 2021 के 470.7 मिलियन डॉलर के पांच साल के ठेके की जगह लेगा ⁸⁹। नई अधिकतम सीमा (ceiling) को ऑर्डरिंग अवधि के सालों में बांटें तो हिसाब सालाना करीब 84 मिलियन डॉलर का बैठता है — पहले यह करीब 94 मिलियन डॉलर था; और 2021 वाले ठेके पर असल ऑर्डर 435 मिलियन डॉलर के ही निकले थे ⁸⁹।

जेपीमॉर्गन के एनालिस्ट सेथ साइफमैन ने 8 अक्टूबर को Leidos की रेटिंग 'ओवरवेट' से घटाकर 'न्यूट्रल' कर दी↗, टारगेट प्राइस 160 डॉलर से घटाकर 142 डॉलर किया। वजह हेल्थ सेगमेंट की बिगड़ती हालत है; नोट में 2027 का राजस्व 18.1 अरब डॉलर पर सपाट रहने का अनुमान है। वेंचर की कोई कीमत इस नोट में नहीं लगाई गई ⁷¹⁰। Leidos का खुद का तिमाही राजस्व अब भी बढ़ रहा है — 3 जुलाई को खत्म हुई तिमाही में 4.56 अरब डॉलर, साल-दर-साल 7.2% का इजाफा ¹¹।

इस ढांचे के पक्ष में तर्क

कर्ज की सर्विसिंग पूरे वेंचर के कैश फ्लो से होती है। वेंचर के पास पूरी Analogic कंपनी है — सिर्फ वह 625 मिलियन डॉलर राजस्व वाला कारोबार नहीं जो Leidos ने डाला था ³⁴। किसी फाइलिंग में Analogic का आकार नहीं बताया गया है। इसलिए संयुक्त राजस्व के हिसाब से लिवरेज (leverage) उतना नहीं दिखता जितना सिर्फ Leidos के योगदान का आंकड़ा सुझाता है ³।

Leidos पर आगे कोई और पूंजी लगाने की देनदारी नहीं है, यानी बुरे हालात में भी उसकी फंडिंग की हद तय है ³। मुख्य कार्यपालक अधिकारी (सीईओ) टॉम बेल ने इस वेंचर को 'अमेरिकी इनोवेटर' बताया था — दुनियाभर की स्क्रीनिंग के लिए तकनीक, टैलेंट और पैमाना इसके पास है↗ ⁶। तैनाती (deployment) का काम भी Leidos के पास ही है — चेकपॉइंट मशीनें लगाना, उन्हें एक जगह से दूसरी जगह शिफ्ट करना और सेवा से हटाना ⁸।

तीसरी तिमाही के नतीजे किन सवालों का जवाब देंगे

वित्तीय तीसरी तिमाही के नतीजे आएं तो पढ़ने लायक लाइन एक ही है — विमानन सुरक्षा (aviation security) के कौन-से डॉलर Leidos के राजस्व में गिने जाएंगे और कौन-से उस माइनॉरिटी हिस्सेदारी (minority stake) के हैं जिसे कोई और बेच सकता है ⁷। अगली बार इस हिस्सेदारी की कीमत जो चीजें तय करेंगी वे ये हैं — कर्ज की शर्तें, अगर सामने आती हैं; वेंचर का पहला बोर्ड-तय वितरण; और ड्रैग-अलॉन्ग अधिकार का कोई भी इस्तेमाल ³⁵।