Fativa de 41,5% da Leidos em inspeção agora está sob dívida de US$ 1 bilhão liderada pela Blackstone
A Blackstone Credit & Insurance lidera o empréstimo de US$ 1 bilhão por trás da joint venture de inspeção que leva a marca Analogic e foi fechada pela Leidos em 5 de outubro, com HPS Investment Partners, Bank of America e Wells Fargo na estruturação. O dinheiro tomado comprou a participação remanescente da Altaris na Analogic; os 41,5% da Leidos no capital ficam atrás da dívida, e a companhia não pode pedir para sair antes de outubro de 2033.
Vincent Jiang · 3 min read
O bilhão por trás dos postos de controle tem nome
A Blackstone−2.23% — Blackstone, down 2.23 percent today Credit & Insurance, braço de investimentos em crédito do grupo, disse em 13 de outubro que lidera o financiamento de US$ 1 bilhão por trás da empresa de inspeção que a Leidos+0.69% — Leidos, up 0.69 percent today fechou em 5 de outubro, com a HPS Investment Partners, o Bank of America−0.91% — Bank of America, down 0.91 percent today e o Wells Fargo+1.17% — Wells Fargo, up 1.17 percent today na estruturação 1. A Bloomberg classificou o empréstimo como crédito privado 2. A tomadora é a Nickel JV Ultimate Parent, LLC, empreendimento que opera sob a marca Analogic e que combina a Analogic — fabricante de sistemas de imagem e detecção sediada em Salem, no New Hampshire — com os negócios de inspeção de aeroportos, portos e fronteiras aportados pela Leidos 13.
O dinheiro tomado pagou a saída da Altaris
O Form 8-K da Leidos, relatório de fatos relevantes entregue à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em 5 de outubro, registra para onde foi o dinheiro: afiliadas da Altaris venderam à joint venture a participação remanescente no capital da controladora da Analogic, paga com recursos que a própria joint venture captou em nova dívida 3.
A Altaris, firma de investimentos focada em saúde que administra US$ 10 bilhões, retirou a Analogic da bolsa em 2018, por US$ 1,1 bilhão 12. Depois do fechamento, não mantém nenhuma participação direta na Analogic fora da joint venture 4. O comunicado da Blackstone não revela taxa, prazo nem fundo do empréstimo, e a companhia não informou de quais contas de clientes vêm os recursos 15. O comunicado de fechamento da própria Leidos lista, entre os fatores de risco, a capacidade da nova empresa de honrar o serviço da dívida 6.
A fatia de 41,5% da Leidos está alavancada, travada e sem precificação
A Leidos ficou com 41,5% do capital e uma minoria dos assentos no conselho 3. As afiliadas da Altaris levaram 58,5%, o direito de indicar a maioria do conselho e direitos de arraste (drag-along), que podem arrastar a Leidos para uma venda 3.
A Leidos assinou cláusulas de não concorrência e não deve nenhum aporte adicional de capital. Também não pode exigir liquidez antes de outubro de 2033 — sete anos após o fechamento. As distribuições saem quando o conselho decide, ao menos uma vez por ano 37. O negócio aportado à joint venture tinha cerca de 1.500 funcionários e receita projetada de US$ 625 milhões para 2026, o equivalente a 3,6% dos US$ 17,2 bilhões que a Leidos reportou no ano fiscal de 2025 7. Nenhum documento regulatório, comunicado ou nota de analista atribuiu valor à fatia dentro de uma empresa avaliada em US$ 14,78 bilhões 17.
O teto da TSA cresceu; o valor por ano, não
A Transportation Security Administration (TSA) escolheu novamente a Leidos, em 28 de setembro, como principal responsável pela implantação de equipamentos de inspeção de segurança em postos de controle em todo o país, um contrato de até US$ 672,5 milhões ao longo de oito anos, em substituição a um contrato de 2021, de US$ 470,7 milhões por cinco anos 89. Distribuído pelo período de encomendas, o novo teto equivale a cerca de US$ 84 milhões por ano, ante cerca de US$ 94 milhões — e a versão de 2021 atraiu US$ 435 milhões em pedidos efetivos 89.
O teto da TSA cresceu 43%; o contrato anterior atraiu US$ 435 milhões em pedidos
Data
| Value | |
|---|---|
| Teto do contrato de 2021 (5 anos) | $470.7M |
| Pedidos efetivos de 2021 | $435M |
| Teto do contrato de 2026 (8 anos) | $672.5M |
O analista do JPMorgan Seth Seifman rebaixou em 8 de outubro a recomendação da Leidos, de "sobrepeso" para "neutro" e cortou o preço-alvo, de US$ 160 para US$ 142, citando a erosão do segmento de Saúde e projetando receita estável de US$ 18,1 bilhões em 2027; a nota não precificou nenhuma parte da joint venture 710. A receita trimestral da própria Leidos continua subindo: foram US$ 4,56 bilhões no trimestre encerrado em 3 de julho, alta de 7,2% 11.
Receita trimestral da Leidos tem pico de US$ 4,56 bilhões no trimestre encerrado em 3 de julho
Data
| Receita | |
|---|---|
| 3T24 | $4.19B |
| 4T24 | $4.37B |
| 1T25 | $4.25B |
| 2T25 | $4.25B |
| 3T25 | $4.47B |
| 4T25 | $4.21B |
| 1T26 | $4.4B |
| 2T26 | $4.56B |
A tese a favor da estrutura
Quem paga o empréstimo são os fluxos de caixa de toda a joint venture, dona de 100% da Analogic — e não apenas os US$ 625 milhões de receita que a Leidos aportou 34. Nenhum documento dimensiona a Analogic; medida sobre a receita combinada, a alavancagem fica abaixo do que a cifra aportada, sozinha, sugere 3.
A Leidos não deve nada além disso, o que limita quanto pode ser obrigada a aportar em um cenário ruim 3. O presidente-executivo Tom Bell chamou a joint venture de "inovadora americana", com a tecnologia, o talento e a escala para a inspeção de segurança global 6, e a Leidos mantém consigo o trabalho de implantação: instalar, realocar e desativar as máquinas dos postos de controle 8.
O que o terceiro trimestre terá de responder
Quando os resultados do terceiro trimestre fiscal chegarem, a linha a ler será a que separa quais dólares da segurança da aviação são receita da Leidos e quais são uma participação minoritária que terceiros podem vender 7. São os termos do empréstimo, caso venham à tona, a primeira distribuição fixada pelo conselho da joint venture e qualquer exercício dos direitos de arraste que devem precificar essa fatia daqui em diante 35.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
