Blackstone возглавила кредит на $1 млрд, который лег на долю Leidos в СП по досмотру
Кредит на $1 млрд под совместное предприятие по досмотру, работающее под брендом Analogic, возглавило подразделение Blackstone Credit & Insurance; сделку по созданию СП Leidos закрыла 5 октября, а соорганизаторами выступили HPS Investment Partners, Bank of America и Wells Fargo. Привлеченные средства пошли на выкуп оставшейся доли Altaris в Analogic; доля Leidos в 41,5% оказалась за этим долгом, и потребовать выхода из проекта компания не сможет до октября 2033 года.
Vincent Jiang · 3 min read
У миллиарда за пунктами досмотра появилось имя
Blackstone−2.23% — Blackstone, down 2.23 percent today Credit & Insurance, подразделение Blackstone по кредитным инвестициям, 13 октября сообщило, что возглавляет финансирование на $1 млрд под компанию по досмотру, сделку с которой Leidos+0.69% — Leidos, up 0.69 percent today закрыла 5 октября; соорганизаторами выступили HPS Investment Partners, Bank of America−0.91% — Bank of America, down 0.91 percent today и Wells Fargo+1.17% — Wells Fargo, up 1.17 percent today 1. Bloomberg отнес заем к частному кредиту (private credit) 2. Заемщик — Nickel JV Ultimate Parent, LLC, компания, работающая под брендом Analogic: она объединяет Analogic, производителя систем визуализации и обнаружения из Сейлема (штат Нью-Гэмпшир), с бизнесами по досмотру в аэропортах, портах и на границах, внесенными Leidos 13.
Одолженные деньги пошли на выкуп доли Altaris
Текущий отчет Leidos по форме 8-K, поданный 5 октября в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), показывает, куда ушли деньги: структуры Altaris продали СП оставшуюся долю в материнской компании Analogic, а СП оплатило ее за счет новых заимствований 3.
Altaris — инвестиционная компания, специализирующаяся на здравоохранении и управляющая активами в $10 млрд, — в 2018 году за $1,1 млрд перевела Analogic в частную собственность 12. После закрытия сделки прямой доли в Analogic вне СП у Altaris не осталось 4. Blackstone не раскрыла в релизе ни ставку, ни срок, ни фонд, предоставляющий кредит, и не сообщила, какие клиентские счета его финансируют 15. В собственном заявлении Leidos о закрытии сделки способность новой компании обслуживать свою задолженность фигурирует среди факторов риска 6.
Доля Leidos в 41,5%: с кредитным плечом, без права выхода и без оценки
Leidos достались 41,5% капитала и миноритарное представительство в совете директоров 3. Структуры Altaris получили 58,5%, право назначать большинство членов совета директоров и права принудительной продажи (drag-along), позволяющие втянуть Leidos в сделку по продаже 3.
Leidos подписала ковенанты о неконкуренции, не обязана вносить дополнительный капитал и не может потребовать выхода из СП раньше октября 2033 года — семь лет после закрытия сделки. Распределения происходят по решению совета директоров, но не реже раза в год 37. Переданный ею в СП бизнес насчитывал около 1,5 тыс. сотрудников, а его прогнозируемая выручка на 2026 год — $625 млн, или 3,6% от $17,2 млрд, полученных Leidos по итогам 2025 финансового года 7. Ни в одном отчете, пресс-релизе или аналитическом комментарии нет оценки этой доли в компании стоимостью $14,78 млрд 17.
«Потолок» контракта TSA вырос, стоимость в пересчете на год — нет
28 сентября Управление транспортной безопасности США (TSA) вновь выбрало Leidos ведущим исполнителем по развертыванию оборудования для пунктов досмотра на территории всей страны — по восьмилетнему контракту стоимостью до $672,5 млн, заменившему пятилетний контракт 2021 года на $470,7 млн 89. В пересчете на период размещения заказов новый «потолок» дает около $84 млн в год против примерно $94 млн у прежнего; фактический объем заказов по контракту 2021 года составил $435 млн 89.
«Потолок» TSA вырос на 43%; по прошлому контракту разместили заказов на $435 млн
Data
| Value | |
|---|---|
| «Потолок» 2021 года (5 лет) | $470.7M |
| Фактически размещенные заказы 2021 года | $435M |
| «Потолок» 2026 года (8 лет) | $672.5M |
Аналитик JPMorgan Сет Сейфман 8 октября понизил рейтинг Leidos до «нейтрально» с «выше рынка» и целевую цену — с $160 до $142: поводом стала эрозия сегмента здравоохранения. Выручка 2027 года, по его ожиданиям, не вырастет и останется на уровне $18,1 млрд, а доля в СП в этой оценке не фигурировала 710. Собственная квартальная выручка Leidos продолжает расти: в квартале, завершившемся 3 июля, она составила $4,56 млрд — на 7,2% больше, чем годом ранее 11.
Квартальная выручка Leidos достигла максимума в $4,56 млрд в квартале, завершившемся 3 июля
Data
| Выручка | |
|---|---|
| III кв.'24 | $4.19B |
| IV кв.'24 | $4.37B |
| I кв.'25 | $4.25B |
| II кв.'25 | $4.25B |
| III кв.'25 | $4.47B |
| IV кв.'25 | $4.21B |
| I кв.'26 | $4.4B |
| II кв.'26 | $4.56B |
Аргументы в пользу такой структуры
Кредит обслуживается за счет денежных потоков всего СП, которому принадлежит вся Analogic, а не только $625 млн выручки, внесенной Leidos 34. Масштабы Analogic не раскрыты ни в одном документе, поэтому долговая нагрузка в пересчете на совокупную выручку оказывается ниже, чем можно предположить по одной лишь внесенной сумме 3.
Больше Leidos ничего не должна — это ограничивает ее расходы при худшем развитии событий 3. Глава компании Том Белл назвал СП «американским инноватором» — с технологиями, талантами и масштабом для глобального досмотра 6. Сама работа по развертыванию — установка, перемещение и вывод из эксплуатации оборудования пунктов досмотра — тоже остается за Leidos 8.
Что должен показать третий квартал
Когда появятся итоги третьего квартала финансового года, главное в отчетности — какие доллары авиационной безопасности остаются выручкой Leidos, а какие — миноритарной долей, которую вправе продать кто-то другой 7. Цену этой доли в дальнейшем определят условия кредита — если они вообще станут известны, — первое распределение, утвержденное советом директоров СП, и любое применение прав принудительной продажи 35.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
