Selon Lilly, l'Inde a déjà vécu la guerre des prix des GLP-1, et Mounjaro a grandi malgré tout

En Inde, un mois de traitement par Mounjaro coûte de 13 000 à 25 000 roupies ¹ ; les copies du sémaglutide, médicament rival dont le brevet a expiré, se vendent de 1 500 à 5 500 roupies ¹. Près de trois douzaines de marques de génériques se sont engouffrées sur le marché, et les autorités de régulation ont déjà démantelé un réseau de contrefaçon qui écoulait de faux stylo injecteurs↗ ². En déplacement en Inde cette semaine, le PDG David Ricks a livré les premiers chiffres rendus publics de cette expérience↗ : la part de marché de Lilly sur les GLP-1 s'est érodée à mesure que le marché explosait, et Mounjaro a continué de croître, mois après mois, en volume comme en valeur ¹³.

Mille milliards de dollars en jeu sur le segment premium

Lilly est le seul laboratoire pharmaceutique valorisé plus de 1 000 milliards de dollars ¹. Son chiffre d'affaires trimestriel a plus que doublé depuis 2023, passant de 9,5 à 23,0 milliards de dollars au trimestre clos en juin 2026 ⁸. Le scénario baissier : des prix de GLP-1 qui dégonflent plus vite que les volumes ne se cumulent. L'Inde est le seul marché pour lequel Lilly a publié des chiffres de part de marché et de croissance après expiration du brevet ; M. Ricks assure que le Brésil et le Canada présentent, qualitativement, le même schéma ¹³.

Le segment premium a tenu bon, selon le récit de Lilly

La lecture de M. Ricks : les génériques ont recruté des patients qui n'auraient jamais payé le prix de Mounjaro, aussi bien en Inde qu'au Brésil et au Canada, tandis que le segment premium tenait bon ¹³. Mounjaro est devenu dès sa première année le médicament le plus vendu en Inde, un chiffre avancé par le laboratoire ¹. Les points de prix génériques les plus bas, a-t-il concédé, ne sont soutenus que par une très faible offre réelle ¹.

« Plus les prix sont bas, plus nous avons tendance à toucher de monde » ³ : c'est la même logique qui a présidé à l'accord sur les prix signé par Lilly avec l'administration Trump et à l'engagement « Change the Course » pris le 28 septembre↗, qui vise, d'ici à 2040, la parité entre pays riches et pays pauvres — partant d'une base où quatre utilisateurs d'incrétines sur cinq vivent dans les pays riches, tandis que quatre personnes obèses sur sept vivent dans des pays à revenu faible ou intermédiaire ³⁴.

Le pipeline sert de couverture

Le rétatrutide, l'agoniste triple hebdomadaire, a réduit le poids corporel moyen de 20,8 % (49,6 livres, soit environ 22,5 kilos) en 80 semaines↗ à la dose la plus élevée, 12 mg, sur 1 152 patients atteints d'obésité et de diabète de type 2 ; 59,5 % d'entre eux sont passés sous le seuil d'IMC définissant l'obésité ⁵. Lilly déposera son dossier auprès de la FDA américaine au premier trimestre 2027 ⁵. Foundayo, le comprimé quotidien, qui a réalisé 98 millions de dollars de ventes au deuxième trimestre, a réduit de 53 % la mortalité cardiovasculaire par rapport à l'insuline Lantus ³⁴.

Novo Nordisk, dont l'action a perdu environ 70 % en deux ans, a consacré la dernière semaine de septembre à racheter sa place dans la course : jusqu'à 3,92 milliards de dollars d'engagements de licence, dont 615 millions d'euros versés d'emblée pour la plateforme d'injection trimestrielle de Nanexa et 300 millions de dollars à la signature pour l'oral hebdomadaire de Hengrui↗, deux actifs au stade précoce ⁶⁷.

Aucune machine n'a encore découvert de médicament

Sur l'IA, M. Ricks n'y est pas allé par quatre chemins : aucune machine n'a découvert de médicament ; on ne connaît peut-être que 15 % de la biologie nécessaire ; et le supercalculateur que NVIDIA a construit pour Lilly est un pari sur le comblement de cet écart ¹.

Ce que les haussiers ne peuvent pas auditer

Le résultat indien, c'est la version du PDG : non auditée, et sans données de parts de marché indépendantes à l'appui. En Inde, les patients paient de leur poche : un écart de prix d'un facteur dix n'a donc rien d'un ticket modérateur à l'américaine. Et dans un marché qui explose, les volumes peuvent croître à taux composés pendant que le prix unitaire s'érode en dessous.

Rendez-vous au premier trimestre 2027

À surveiller : le dépôt du rétatrutide ⁵, le lancement indien de Foundayo l'année prochaine, avec un décalage ramené de quatre ans à un an ¹, et de savoir si les volumes de Mounjaro tiennent à mesure que l'offre de génériques se stabilise. La synthèse de M. Ricks, c'est le trade lui-même : « D'ici là, nous aurons de nombreuses autres options premium » ¹.