Lilly: Индия уже пережила ценовую войну GLP-1, а Маунджаро все равно рос

Месяц терапии Маунджаро в Индии стоит от 13 тыс. до 25 тыс. рупий ¹; копии конкурирующего семаглутида с истекшим патентом — от 1,5 тыс. до 5,5 тыс. рупий ¹. На рынок вышли почти три с половиной десятка дженериковых брендов, а регуляторы уже провели рейд против подпольной торговли поддельными шприц-ручками↗ ². На этой неделе в Индии глава компании Дэвид Рикс обнародовал первые публичные цифры этого эксперимента↗: пока рынок GLP-1 рос взрывными темпами, доля Eli Lilly снижалась, зато Маунджаро продолжал прибавлять в натуральном и денежном выражении месяц за месяцем ¹³.

Триллион держится на премиальном сегменте

Lilly — единственная фармацевтическая компания с капитализацией более $1 трлн ¹. Квартальная выручка с 2023 года выросла более чем вдвое — с $9,5 млрд до $23 млрд в квартале, завершившемся в июне 2026 года ⁸. Медвежий сценарий: цены на GLP-1 падают быстрее, чем нарастают объемы продаж. Индия — единственный рынок, по которому Lilly раскрыла данные о доле и темпах роста после истечения патента; Бразилия и Канада, по словам Рикса, повторяют ту же картину на качественном уровне ¹³.

По версии Lilly, премиальный сегмент устоял

«Трактовка Рикса: дженерики привлекли пациентов, которые никогда не заплатили бы цену Маунджаро, — и в Индии, и в Бразилии, и в Канаде, — а премиальный сегмент при этом устоял ¹³. Маунджаро в первый же год стал самым продаваемым лекарством Индии — это данные самой компании ¹. Самые низкие цены на дженерики, признал он, подкреплены небольшим реальным предложением ¹.

«Чем ниже цены, тем больше людей мы, как правило, охватываем» ³ — та же логика лежит в основе и соглашения о ценообразовании, которое Lilly подписала с администрацией Трампа, и обязательства Change the Course от 28 сентября↗, цель которого — паритет между богатыми и бедными странами к 2040 году. Отправная точка такова: четыре из пяти принимающих инкретиновые препараты живут в богатых странах, тогда как четыре из семи людей с ожирением — в странах с низким и средним уровнем дохода ³⁴.

Пайплайн как страховка

Ретатрутид, еженедельный тройной агонист, на максимальной дозе 12 мг снизил среднюю массу тела на 20,8% (49,6 фунта) за 80 недель↗ в исследовании с участием 1 152 пациентов с ожирением и сахарным диабетом 2-го типа; у 59,5% индекс массы тела опустился ниже порога ожирения ⁵. В I квартале 2027 года Lilly подаст заявку в FDA США ⁵. Foundayo, ежедневная таблетка, принесшая $98 млн продаж во II квартале, снизила смертность от сердечно-сосудистых причин на 53% по сравнению с инсулином Лантус ³⁴.

Novo Nordisk, чьи акции за два года подешевели примерно на 70%, последнюю неделю сентября выкупала себе путь обратно в гонку: до $3,92 млрд обязательств по лицензионным соглашениям, из них €615 млн авансом — за платформу ежеквартальных инъекций компании Nanexa и $300 млн авансом за еженедельный пероральный препарат Hengrui↗; оба проекта — на ранней стадии разработки ⁶⁷.

Машины пока не открыли ни одного препарата

Об ИИ Рикс высказался прямо: пока ни один препарат не открыт машиной, о необходимой биологии известно, возможно, лишь 15%, а суперкомпьютер, построенный NVIDIA для Lilly, — ставка на то, чтобы сократить этот разрыв ¹.

Что не могут проверить быки

Индийские цифры — версия самого главы компании: ни аудита, ни независимых данных о рыночных долях. В Индии платят из собственного кармана, так что десятикратный разрыв в ценах не сглаживается американской системой доплат. А объёмы могут нарастать в геометрической прогрессии на фоне взрывного роста рынка — даже когда цена за единицу под ними постепенно размывается.

Дата — первый квартал 2027 года

Следить стоит за подачей заявки на ретатрутид ⁵, индийским запуском Foundayo в следующем году — с лагом, сокращённым с четырёх лет до одного ¹, — и за тем, удержатся ли объёмы продаж Маунджаро по мере стабилизации предложения дженериков. Резюме Рикса — это и есть сама инвестиционная идея: «К тому времени у нас будет много других премиальных препаратов» ¹.