礼来：印度已打过GLP-1价格战，穆峰达不降反升

在印度，穆峰达（Mounjaro）一个月的用药花费为1.3万至2.5万卢比¹；对手司美格鲁肽专利到期后的仿制药，每月只要1500至5500卢比¹。近36个仿制药品牌涌入，监管机构还查抄过销售假冒注射笔的造假团伙↗ ²。礼来首席执行官大卫·里克斯本周在印度给出了这场“实验”的首批见报数据↗：市场爆发式扩容，礼来的GLP-1份额随之被摊薄，但穆峰达的销量与销售额逐月增长¹³。

万亿美元市值，系于高端价位

礼来是唯一一家市值超过1万亿美元的制药公司¹。季度营收自2023年以来增长逾一倍：从95亿美元升至230亿美元（截至2026年6月的季度）⁸。看空情景是：GLP-1药价缩水的速度快于销量复利增长的速度。印度是礼来唯一披露过专利到期后份额与增长数据的市场；里克斯称，巴西和加拿大在定性上也呈同样格局¹³。

礼来的口径：高端价位守住了

里克斯的解读是：无论在印度、巴西还是加拿大，仿制药吸引的都是原本绝不会为穆峰达价格买单的患者，而高端价位守住了¹³。穆峰达上市第一年便成为印度销量最大的药物——这是公司自己给出的数字¹。他也承认，仿制药标出的最低几个价位，实际供货寥寥¹。

“价格越低，我们往往就能触达更多的人”³——礼来与特朗普政府签署的定价安排，以及9月28日作出的“Change the Course”承诺↗，背后都是这同一套逻辑。该承诺的目标是到2040年在富国与穷国之间实现药价拉平；而目前的起点是：五分之四的肠促胰素类药物使用者生活在富裕国家，每七名肥胖人士中却有四人生活在中低收入国家³⁴。

对冲靠的是研发管线

每周注射一次的三重激动剂瑞他鲁肽，在1152名肥胖合并2型糖尿病患者中，以最高12毫克剂量用药80周，将平均体重降低20.8%（49.6磅）↗；59.5%的患者BMI降至肥胖界值以下⁵。礼来将于2027年一季度向美国食品药品监督管理局（FDA）递交该药上市申请⁵。每日口服药Foundayo二季度录得9800万美元销售额，与来得时胰岛素相比，将心血管死亡风险降低了53%³⁴。

两年间股价跌去约70%的诺和诺德，在9月最后一周重新杀回这场竞赛：授权合作承诺总额最高达39.2亿美元，其中6.15亿欧元为首付款，投向Nanexa的每季度一针的注射平台；另以3亿美元首付款，引进恒瑞每周一次的口服药↗。两项交易均处于早期阶段⁶⁷。

机器至今没有发现过一款药物

谈到AI，里克斯直言不讳：至今没有一台机器发现过药物；药物研发所需的生物学，人类或许只掌握了15%；礼来由英伟达（NVIDIA）打造的超级计算机，赌的就是补上这一缺口¹。

多头核不了这笔账

印度这份成绩，只是首席执行官报出的一笔账：未经审计，也没有独立的份额数据可供核对。在印度，药费全由患者自掏腰包，十倍价差背后并没有美国式的保险共付结构。而在一个爆发式扩张的市场里，销量完全可以复利式增长，单价却在底下一点点被侵蚀。

2027年一季度见分晓

接下来要盯住三件事：瑞他鲁肽递交上市申请⁵；Foundayo明年登陆印度，上市时间差已从四年缩短到一年¹；以及仿制药供应企稳之后，穆峰达的销量能否守住。里克斯的总结，本身就是这笔交易：“到那时，我们将有许多其他的高端选择”¹。