일라이릴리, 파운데이오 '모델상 당뇨 위험 57%↓' 내세웠다…정작 약값은 하락 중

일라이릴리의 먹는 체중감량제 파운데이오(오르포글리프론)가 10월 1일, 체중을 빼는 것 이상의 효과가 있다는 새로운 모델 기반 근거를 내놨다. 3상 임상인 ATTAIN-1 시험의 사후분석(post-hoc)에서 최고용량 17.2mg군은 위약 대비 향후 10년 제2형 당뇨병 발병 위험이 예측상 57%(위험비 HR 0.43), 심혈관 질환 위험이 18%(HR 0.82) 각각 낮은 것으로 추정됐다는 것이다. 연구 결과는 학술지 'Diabetes, Obesity and Metabolism'에 게재됐다↗ ¹. 그런데도 주가는 수요일 2.33% 하락한 1157달러에 마감했다 ⁴.

수치는 모델 추정치…관찰 결과 아니다

이는 위험 예측 모델이 내놓은 수치일 뿐, 실제로 당뇨병이나 심장발작을 앓은 환자 수를 세어 만든 결과가 아니다. 일라이릴리는 시험 데이터를 CMDS 당뇨 모델과 체질량지수(BMI) 기반 프라밍햄 심혈관 모델에 각각 입력해 모델이 산출한 위험비를 발표했다↗ ¹. 시험은 당뇨병이 없는 성인 3127명을 무작위 배정해 진행했다. 용량이 5.5mg, 9mg, 17.2mg으로 올라갈수록 당뇨 위험 감소 폭은 각각 45%, 50%, 57%로 커지는 것으로 추정됐다 ¹⁴. 일라이릴리는 데이터에 보험사를 겨냥한 직접적인 제안도 곁들였다. 비만을 치료하면 '의료비를 의미 있게 낮출 수 있다'는 것으로, 파운데이오를 장기 복용하면 환자와 의료체계의 지출이 줄어들 수 있다는 논리다 ¹.

같은 근거, 양날의 검

이 제안은 동시에 가격 문제이기도 하다. 일라이릴리는 2026년 2분기에 230억 달러의 매출을 올렸고, 이 가운데 젬바운드와 문자로가 149억 달러를 차지했다. 같은 분기 미국 내 전체 판매가격은 3% 떨어졌고, 하락을 이끈 것도 바로 이 두 제품이었다 ². 경영진은 2분기 실적발표 콜에서↗ 젬바운드를 급여하는 보험이 늘어날수록 가격이 내려갈 수밖에 없다며, 물량 증가가 가격 하락분을 상쇄하고도 남아야 한다고 강조했다. 이는 이미 상향된 2026년 연간 가이던스에 반영돼 있다 ². 결국 일라이릴리가 쌓아가는 비용 상쇄 논리가 급여를 따내게 하고, 따낸 급여가 다시 순가격을 끌어내리는 구조다.

옵션시장은 무엇에 값을 매기나

주가가 1161달러 선인 가운데 2027년 9월 17일 만기 옵션은 일라이릴리(LLY) 주가의 바닥을 803달러, 천장을 1679달러 근처로 짚고 있다. 만기 시 주가가 바닥 아래에서 끝날 확률은 21%, 천장 위에서 끝날 확률은 12%다 ². 옵션시장이 건 승부는 물량이다. 파운데이오의 비용 상쇄 논리가 보험사들을 대거 설득해내면 물량이 떨어지는 가격을 대신하고 주가는 천장 쪽으로 향한다. 급여가 확대되더라도 깊은 할인이 전제라면 향하는 곳은 바닥이다 ². 보험사들은 그 사이 예측된 위험만을 근거로 장기복용 알약의 비용을 부담하라는 요구를 받고 있다. 일라이릴리 자체 공시에도↗ 향후 결과가 지금까지의 연구 결과와 다를 수 있다는 경고가 담겨 있다 ¹.