Sechs Milliarden Dollar: Der Fonds von LS Power kauft die Gaskraftwerke, die Constellation verkaufen musste

LS Power, der in Privatbesitz befindliche Energieinvestor aus New York, hat am 6. Oktober seinen sechsten Private-Equity-Fonds mit rund sechs Milliarden Dollar geschlossen↗ – über dem Ziel von vier Milliarden Dollar und mehr als doppelt so viel wie die 2,7 Milliarden Dollar, die der Vorgängerfonds 2024 eingesammelt hatte ¹. Rund 1,7 Milliarden Dollar waren vor dem Abschluss bereits verplant: LS Power kauft von Constellation Energy▼−1.93% — Constellation Energy, down 1.93 percent today, dem größten privaten Stromproduzenten der Welt mit einem Kraftwerkspark von 55 GW, rund 5 GW an gasbefeuerten Kraftwerken ¹². Der erste Teil wurde am 14. Oktober vollzogen: das 606-MW-Kraftwerk Brazos Valley Energy Center↗ bei Houston ².

Constellation ist ein Zwangsverkäufer – zu einem happigen Preis

Constellation steigt nicht freiwillig aus dem Gasgeschäft aus. Das Unternehmen verkauft, weil das US-Justizministerium die am 7. Januar abgeschlossene Übernahme von Calpine an Veräußerungsauflagen geknüpft hatte ². Am 18. März vereinbarte LS Power die Übernahme von rund 4,4 GW an überwiegend gasbefeuerten Kraftwerken in Delaware und Pennsylvania für fünf Milliarden Dollar↗ vor Anpassungen – das entspricht rund 1.142 Dollar pro Kilowatt ⁴.

Für gebrauchte Anlagen ist das ein hoher Preis – und dennoch nur etwa ein Drittel der Neubaukosten: COO Darpan Kapadia beziffert die Baukosten eines GuD-Kraftwerks mit 1 GW Leistung auf mehr als drei Milliarden Dollar, rund doppelt so viel wie vor sechs Jahren ⁷. Die 1,7 Milliarden Dollar Eigenkapital des Fonds decken rund ein Drittel des PJM-Preises von fünf Milliarden Dollar ab – der Rest dürfte über Fremdkapital finanziert werden ². Die übrigen Kraftwerke – Bethlehem, York 1, York 2, Hay Road und Edge Moor – sollen bis Jahresende übertragen werden ².

Was die Hyperscaler wollen, behält Constellation. Google sicherte sich am 6. Oktober über zwei PJM-Verträge 3.590 MW↗, darunter 890 MW Leistungserhöhungen an elf Reaktoren, hinter denen mehr als 4,3 Milliarden Dollar an Constellation-Investitionen stehen ⁵. Am 30. September nahm Amazon 190 MW am Standort Calvert Cliffs ab ⁶.

Der Käufer baut zugleich am Ausweg

Diesen Zyklus hat LS Power schon einmal durchgespielt: Das Unternehmen errichtete rund 5 GW an Gaskraftwerken, verkaufte sie bis 2001 an Cogentrix und NRG·−1.78% — NRG, down 1.78 percent as of its last quote, baute sich nach den Insolvenzen der frühen 2000er-Jahre wieder auf und hat seither 19,8 Milliarden Dollar an Eigenkapital eingeworben ⁷¹. Das nächste Kapitel heißt Angebot. Am 8. Oktober genehmigte PJM im Schnellverfahren 2,1 GW↗, darunter eine 455-MW-Leistungserhöhung im Kraftwerk Hunterstown von LS Power in Pennsylvania, die Mitte 2029 ans Netz gehen soll; das Schnellverfahren läuft Ende 2027 aus ⁸.

„Das Nachfragewachstum, das wir heute erleben, ist real“, sagte Kapadia. „Die Angebotsseite wird Zeit brauchen, um aufzuholen – und genau das schreien die Märkte hinaus“ ³. Constellation legt am 6. November Zahlen vor – mit einer Prognose für das bereinigte operative Ergebnis je Aktie von 11,50 bis 12,50 Dollar↗ nach 2,55 Dollar im zweiten Quartal ⁶. LS Power wettet auf eine Knappheit, der das eigene Bauprogramm ein Ende bereiten soll.