Le fonds de 6 milliards de dollars de LS Power rachète les centrales à gaz que Constellation était contrainte de céder

LS Power, l'investisseur new-yorkais non coté spécialisé dans l'électricité, a bouclé le 6 octobre son sixième fonds de capital-investissement à environ 6 milliards de dollars↗, au-delà d'un objectif de 4 milliards et plus du double des 2,7 milliards levés par le fonds précédent en 2024 ¹. Environ 1,7 milliard de dollars était déjà fléché avant la clôture : LS Power acquiert environ 5 GW de centrales à gaz auprès de Constellation Energy▲+4.50% — Constellation Energy, up 4.50 percent today, premier producteur d'électricité privé du monde, dont le parc atteint 55 GW ¹². La première vente a été finalisée le 14 octobre : la centrale Brazos Valley Energy Center, 606 MW↗, près de Houston ².

Vendeur forcé, Constellation cède à un prix gonflé

Constellation ne se retire pas du gaz par choix. Le groupe vend parce que le ministère américain de la Justice a conditionné son rachat de Calpine, finalisé le 7 janvier, à des cessions d'actifs ². Le 18 mars, LS Power a conclu un accord pour reprendre environ 4,4 GW de centrales, majoritairement à gaz, dans le Delaware et en Pennsylvanie, pour 5 milliards de dollars↗ avant ajustements, soit environ 1 142 dollars le kilowatt ⁴.

C'est un prix élevé pour du matériel d'occasion, et toujours environ un tiers du coût du neuf : Darpan Kapadia, directeur de l'exploitation, chiffre la construction d'une centrale à cycle combiné de 1 GW à plus de 3 milliards de dollars, environ le double d'il y a six ans ⁷. Les 1,7 milliard de dollars de fonds propres du fonds couvrent environ un tiers du prix de 5 milliards de dollars payé pour le lot PJM, ce qui donne à penser que le solde sera financé par la dette ². Les centrales restantes — Bethlehem, York 1, York 2, Hay Road et Edge Moor — seront cédées d'ici à la fin de l'année ².

Constellation garde ce que les hyperscalers réclament. Le 6 octobre, Google a signé 3 590 MW répartis sur deux contrats PJM↗, dont 890 MW d'uprates nucléaires (gains de puissance) sur 11 réacteurs, soutenus par plus de 4,3 milliards de dollars d'investissements de Constellation ⁵. Le 30 septembre, Amazon a souscrit 190 MW sur la centrale de Calvert Cliffs ⁶.

L'acheteur construit aussi la sortie de crise

LS Power a déjà traversé ce cycle : il avait construit environ 5 GW de centrales à gaz, revendues dès 2001 à Cogentrix et NRG·+2.72% — NRG, up 2.72 percent as of its last quote, avant de se reconstruire à la faveur des faillites du début des années 2000 ; il a depuis levé 19,8 milliards de dollars de fonds propres ⁷¹. Son prochain acte : l'offre. Le 8 octobre, PJM a validé 2,1 GW dans le cadre d'une procédure accélérée↗, dont une augmentation de puissance de 455 MW à la centrale Hunterstown de LS Power, en Pennsylvanie, mise en service d'ici à la mi-2029 ; la procédure expire fin 2027 ⁸.

« La croissance de la demande que nous vivons aujourd'hui est réelle », a déclaré Kapadia. « L'offre, elle, mettra du temps à rattraper son retard, et les marchés le hurlent » ³. Constellation publiera ses résultats le 6 novembre, avec un objectif de résultat opérationnel ajusté par action de 11,50 à 12,50 dollars↗, après un deuxième trimestre à 2,55 dollars ⁶. LS Power parie sur une pénurie que son propre calendrier de construction est censé faire disparaître.