LSパワーの60億ドルファンド、コンステレーションが売却を強いられたガス火力を買収

米ニューヨークの非上場電力投資会社LSパワーは10月6日、第6号プライベート・エクイティ(PE)ファンドを約60億ドルで最終クローズした↗。目標の40億ドルを上回り、2024年に前号ファンドが調達した27億ドルの2倍超だ¹。クローズを待たずに、約17億ドルの行き先は決まっていた。LSパワーは、民間発電事業者として世界最大のコンステレーション・エナジー▼−1.93% — コンステレーション・エナジー, down 1.93 percent todayからガス火力発電所約500万キロワットを買収する。同社の発電設備は計5500万キロワットに及ぶ¹²。最初の1件は10月14日に完了した。ヒューストン郊外、出力60万6000キロワットのブラゾス・バレー・エナジー・センター↗である²。

売却を強いられたコンステレーション、価格は割高

コンステレーションはガス火力からの撤退を自分で選んだわけではない。売却しているのは、1月7日に完了したカルパイン買収をめぐり、米司法省が資産売却を条件としたためだ²。3月18日、LSパワーはデラウェア州とペンシルベニア州の主にガス火力の発電所約440万キロワットを、調整前の50億ドル(キロワット当たり約1,142ドル)で引き取ることで合意した↗⁴。

中古の金属にしては高い。それでも新設コストのほぼ3分の1だ。最高執行責任者(COO)のダルパン・カパディア氏によれば、出力100万キロワットのコンバインドサイクル発電所の建設には30億ドル超がかかり、6年前の約2倍になっているという⁷。ファンドの自己資本17億ドルはPJMでの買収額50億ドルの約3分の1を賄うにとどまり、残りは借入で調達するとみられる²。残るベツレヘム、ヨーク1、ヨーク2、ヘイ・ロード、エッジ・ムーアの各発電所は年内にクローズする²。

コンステレーションが手元に残すのは、巨大IT企業(ハイパースケーラー)が求める資産だ。グーグルは10月6日、PJMで2件の契約により計359万キロワットを確保した↗。うち89万キロワット分は11基の原子炉で実施する出力増強(アップレート)で、コンステレーションが43億ドル超を投じる⁵。アマゾンも9月30日、カルバート・クリフス原子力発電所の出力19万キロワット分を買い取った⁶。

買い手は出口も自分で建設する

こうした市況サイクルはLSパワーにとって初めてではない。同社は2001年までにガス火力約500万キロワットを建設してコジェントリックスとNRG·−1.78% — NRG, down 1.78 percent as of its last quoteに売却し、2000年代前半の破綻ラッシュの後で事業を立て直した。以来、自己資本計198億ドルを調達してきた⁷¹。次の一手は供給だ。10月8日、PJMが迅速審査(ファストトラック)で計210万キロワットを承認した↗。このうちLSパワーがペンシルベニア州で保有するハンターズタウン発電所の45万5,000キロワット出力増強は2029年半ばまでに稼働する見通しだ。この枠組みは2027年末に失効する⁸。

「今の需要増は本物だ」とカパディア氏は話す。「供給側が追いつくには時間がかかる。市場はそれを叫んでいる」³。コンステレーションは11月6日に決算を発表する。第2四半期(4~6月期)の調整後営業EPS(1株利益)は2.55ドルで、通期見通しは11.50~12.50ドル↗としている⁶。LSパワーが投資の前提に据える電力不足は、自らの建設計画がまさに解消するはずのものだ。