Fundo de US$ 6 bilhões da LS Power compra as usinas a gás que a Constellation foi obrigada a vender
A LS Power fechou o Fundo VI em cerca de US$ 6 bilhões, com US$ 1,7 bilhão de capital destinado a cerca de 5 GW de usinas a gás da Constellation, a US$ 1.142 por quilowatt. A Constellation é uma vendedora forçada — e o preço revela quanto custam hoje megawatts escassos para um comprador alavancado.
Vincent Jiang · 2 min read
A LS Power, investidora de energia de capital fechado sediada em Nova York, fechou em 6 de outubro, em cerca de US$ 6 bilhões, seu sexto fundo de private equity — acima da meta de US$ 4 bilhões e mais que o dobro dos US$ 2,7 bilhões levantados pelo fundo anterior, em 2024 1. Cerca de US$ 1,7 bilhão já tinha destino antes do encerramento: a LS Power compra cerca de 5 GW de usinas a gás da Constellation Energy+4.50% — Constellation Energy, up 4.50 percent today, a maior produtora de energia do setor privado do mundo, cujo parque soma 55 GW 12. O primeiro negócio foi concluído em 14 de outubro: a usina Brazos Valley Energy Center, de 606 MW, nos arredores de Houston 2.
O Fundo VI fechou 50% acima da meta de US$ 4 bilhões e mais que o dobro do Fundo V
Data
| Tamanho do fundo no fechamento | |
|---|---|
| Fechamento do Fundo V (2024) | $2.7B |
| Meta do Fundo VI | $4B |
| Fechamento do Fundo VI (2026) | $6B |
Constellation é vendedora forçada — mas a um preço inflado
A Constellation não está optando por sair do gás. Vende porque o Departamento de Justiça dos EUA condicionou a compra da Calpine, concluída em 7 de janeiro, à alienação de ativos 2. Em 18 de março, a LS Power acertou comprar cerca de 4,4 GW de usinas, na maior parte a gás, em Delaware e na Pensilvânia, por US$ 5 bilhões antes de ajustes — cerca de US$ 1.142 por quilowatt 4.
É um preço salgado para metal usado — e ainda assim fica em torno de um terço do custo de uma usina nova: o diretor de operações, Darpan Kapadia, estima que construir uma usina de ciclo combinado de 1 GW custe mais de US$ 3 bilhões, cerca do dobro de seis anos atrás 7. Os US$ 1,7 bilhão de capital do fundo cobrem cerca de um terço dos US$ 5 bilhões do pacote no PJM, o que aponta para o financiamento do restante com dívida 2. As vendas das demais usinas — Bethlehem, York 1, York 2, Hay Road e Edge Moor — devem ser concluídas até o fim do ano 2.
A Constellation fica com o que interessa às hiperescaladoras (hyperscalers). Em 6 de outubro, o Google assinou dois contratos no PJM para 3.590 MW, incluindo 890 MW de ampliações de capacidade (uprates) em 11 reatores nucleares, bancados por mais de US$ 4,3 bilhões de investimentos da Constellation 5. Já a Amazon contratou 190 MW em Calvert Cliffs no dia 30 de setembro 6.
A Constellation entrega a um único fundo mais megawatts a gás do que o Google contratou no total
Data
| Value | |
|---|---|
| Compra de usinas a gás pela LS Power | 5,000 MW |
| Contrato do Google com a frota (15 anos) | 2,700 MW |
| Uprates nucleares do Google (20 anos) | 890 MW |
| Amazon em Calvert Cliffs (20 anos) | 190 MW |
O comprador também constrói a saída
A LS Power já percorreu este ciclo antes: construiu cerca de 5 GW de usinas termelétricas a gás e as vendeu para a Cogentrix e a NRG+2.72% — NRG, up 2.72 percent as of its last quote até 2001, reergueu-se das falências do início dos anos 2000 e captou US$ 19,8 bilhões em capital desde então 71. O próximo ato é a oferta. Em 8 de outubro, o PJM aprovou 2,1 GW pela via rápida, incluindo uma ampliação de 455 MW na usina Hunterstown, da LS Power, na Pensilvânia, com entrada em operação até meados de 2029; a via expira no fim de 2027 8.
"O crescimento da demanda que estamos vivendo hoje é real", disse Kapadia. "O lado da oferta vai levar tempo para acompanhar, e os mercados estão gritando isso" 3. A Constellation divulga os resultados em 6 de novembro, com guidance de lucro por ação operacional ajustado de US$ 11,50 a US$ 12,50 após um segundo trimestre de US$ 2,55 6. A LS Power está assumindo o risco de uma escassez que seu próprio cronograma de construção deveria extinguir.
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