Malaysia kauft 100.000 Coursera-Zugänge – und verrät nicht, was sie kosten

Ein Gratiszugang, eine fehlende Rechnung

Seit dem 16. September können sich Malaysier mit einer MyDigital ID, dem nationalen Login für digitale Identität, auf dem Regierungsportal Rakyat Digital drei Monate freien Zugang zu Coursera▼−1.55% — Coursera, down 1.55 percent today sichern ¹². In den ersten drei Wochen schrieben sich 12.900 Lernende in insgesamt 43.000 Kurse ein ¹. Ein Abo für Coursera↗ Plus kostet 59 Dollar im Monat, jeder Zugang umfasst also Kursinhalte im Wert von rund 720 Ringgit. Voll ausgeschöpft wären alle 100.000 Zugänge zum Listenpreis rund 17,7 Millionen Dollar wert – rund 1,5 Prozent der 1,22 bis 1,245 Milliarden Dollar, die Coursera für dieses Jahr in Aussicht gestellt hat↗ ²⁶. Wie viel das Digitalministerium tatsächlich gezahlt hat, geht aus der offiziellen Ankündigung↗ nirgendwo hervor ¹³.

Erste Tranche zur Hälfte vergeben

Das Ministerium vergibt die Lizenzen in vier Phasen zu je 25.000; bis 2030 soll die Zahl der E-Lernenden auf fünf Millionen steigen, von heute rund 1,6 Millionen Registrierten ¹⁴. Einladungen verfallen nach sieben Tagen und wandern zurück auf die Warteliste ². Die Anmeldungen von Malaysiern in Kursen zu generativer KI haben sich beschleunigt: von einer alle 19 Minuten zu einer alle acht Minuten ¹.

Geliehenes Wachstum

Für alle, die COUR angesichts eines Konsenskursziels von 8,55 Dollar und eines Schlusskurses von 5,03 Dollar bewerten ⁵, wird es kompliziert: Der Umsatz im zweiten Quartal übertraf mit 298,6 Millionen Dollar zwar die Erwartungen, doch der Sprung um 60 Prozent kommt nur zustande, weil Coursera die übernommene Konkurrenzplattform Udemy ab dem Börsenschluss am 11. Mai konsolidiert. Bereinigt sank der Umsatz um 1 Prozent, der Umsatz mit Privatkunden um 5 Prozent; die Net Revenue Retention im Geschäft mit Firmenkunden – der Anteil des Vorperiodenumsatzes, der von Bestandskunden gehalten wird – lag bei 91 Prozent ⁶. Ein Kommentar auf AInvest↗ argumentiert, entlassene Arbeitnehmer seien genau die Anmeldungen, die Coursera nicht halten kann ⁷.

Die Schwergewichte sind gespalten

Coursera-Chef Gregory Hart meldete in einer Form 4↗ einen Verkauf vom 1. Oktober: 10.308 Aktien zu je 5,11 Dollar, zusammen rund 52.674 Dollar; ihm verbleiben danach noch 1,54 Millionen Aktien ⁵⁸. Im zweiten Quartal bauten BlackRock und Caledonia Private Investments, beide neu im Aktionärsregister, jeweils Positionen im Wert von rund 115 Millionen Dollar auf; Pale Fire Capital, bislang schon Anteilseigner, verdoppelte seinen Bestand fast – auf 20,4 Millionen Aktien; Coursera selbst kaufte Aktien im Wert von 90 Millionen Dollar zurück, zu einem Durchschnittskurs von 5,45 Dollar ⁵⁶.

Die Bullen-These – und ihr Loch

Goldman Sachs hob Coursera im August von „Verkaufen“ auf „Neutral“ hoch↗, Kursziel 6,50 Dollar: Wiederkehrende Abonnements machen 85 Prozent des Umsatzes aus, die Umsatzprognose stieg auf 1,22 bis 1,245 Milliarden Dollar, und das Margenziel für das Gesamtjahr liegt nahe 14 Prozent ⁹⁶. Das Loch ist die Kundenbindung. Bei einer Net Revenue Retention von 91 Prozent und schrumpfendem bereinigtem Umsatz mit Privatkunden verliert das Geschäft laufend Lernende. Die kostenlosen Zugänge bringen jetzt Lernende; wer von ihnen verlängert, verraten sie nicht ⁶.

Der Dezember entscheidet

Ob aus Reichweite Umsatz wird, zeigen erst die noch ausstehenden 75.000 Lizenzen – und der dritte Monat, in dem Mitte Dezember die Zugänge der ersten Kohorte auslaufen ⁴. Malaysia will das Programm nicht an Anmeldungen bemessen, sondern an abgeschlossenen Kursen und anerkannten Zertifikaten ⁴. Für die Aktionäre zählt am Ende eine andere Zahl: wie viele der 12.900 Lernenden noch zahlen, wenn die kostenlosen Monate enden.