La Malaisie achète 100 000 pass Coursera et n'en révèle pas le prix

Un pass gratuit, une facture introuvable

Depuis le 16 septembre, les Malaisiens munis d'un MyDigital ID, le système national d'identité numérique, peuvent activer trois mois d'accès gratuit à Coursera▼−1.55% — Coursera, down 1.55 percent today sur le portail gouvernemental Rakyat Digital ¹². En trois semaines, 12 900 apprenants se sont inscrits à 43 000 cours ¹. Un abonnement Coursera↗ Plus coûte 59 dollars par mois : chaque pass représente l'équivalent d'environ 720 ringgits de catalogue. Utilisés intégralement, les 100 000 pass vaudraient quelque 17,7 millions de dollars au tarif public, soit environ 1,5 % des 1,22 à 1,245 milliard de dollars que Coursera vise pour cette année↗ ²⁶. Le montant effectivement payé par le ministère du Numérique ne figure nulle part dans l'annonce↗ ¹³.

La moitié de la première tranche déjà épuisée

Le ministère distribue les licences en quatre phases de 25 000, avec l'objectif de cinq millions d'apprenants en ligne d'ici à 2030, contre environ 1,6 million d'inscrits aujourd'hui ¹⁴. Les invitations expirent au bout de sept jours et retournent dans la liste d'attente ². Les inscriptions malaisiennes aux cours d'IA générative sont passées d'une toutes les 19 minutes à une toutes les huit ¹.

Une croissance empruntée

Une difficulté pour quiconque valorise COUR sur la base d'un consensus à 8,55 dollars, contre une clôture à 5,03 dollars ⁵ : le chiffre d'affaires du deuxième trimestre, à 298,6 millions de dollars, a battu les estimations, mais ce bond de 60 % n'existe que parce que Coursera a consolidé, depuis la clôture du 11 mai, le rachat d'Udemy, la plateforme concurrente de cours en ligne. En données normalisées, le chiffre d'affaires a reculé de 1 % ; celui du grand public, de 5 % ; et le taux de rétention net des revenus entreprises — la part des revenus de la période précédente conservée auprès des clients existants — s'élevait à 91 % ⁶. Sur AInvest↗, une note soutient que les salariés licenciés sont précisément ces inscrits que Coursera ne parvient pas à garder ⁷.

Les gros actionnaires, divisés

Le PDG Gregory Hart a déposé un formulaire « Form 4 »↗ portant sur une vente réalisée le 1er octobre : 10 308 actions à 5,11 dollars l'action, soit environ 52 674 dollars ; il lui reste 1,54 million d'actions ⁵⁸. Au deuxième trimestre, BlackRock et Caledonia Private Investments, deux nouveaux venus dans le capital, ont chacun pris une participation d'environ 115 millions de dollars ; Pale Fire Capital, déjà actionnaire, a presque doublé sa position, à 20,4 millions d'actions ; et Coursera elle-même a racheté pour 90 millions de dollars de ses propres titres, au cours moyen de 5,45 dollars ⁵⁶.

Le scénario haussier, et sa faille

Goldman Sachs est passé de « vendre » à « neutre » sur Coursera↗ en août, à 6,50 dollars : les abonnements récurrents pèsent 85 % du chiffre d'affaires, les prévisions annuelles ont été relevées à 1,22–1,245 milliard de dollars et l'objectif de marge sur l'exercice frôle les 14 % ⁹⁶. La faille, c'est la rétention. Avec un taux de rétention net des revenus de 91 % et un chiffre d'affaires normalisé du grand public en recul, l'entreprise laisse fuir ses apprenants. Les passes gratuites gonflent aujourd'hui le nombre d'apprenants ; elles ne disent rien de ceux qui renouvelleront ⁶.

Décembre, le vrai test

Les 75 000 licences restant à déployer, et le troisième mois — lorsque l'accès de la première promotion prendra fin, à la mi-décembre —, diront si cette audience se transforme en revenus ⁴. La Malaisie assure qu'elle évaluera le programme sur l'achèvement des cours et les certifications reconnues, plutôt que sur les inscriptions ⁴ ; pour les actionnaires, le chiffre qui compte est ailleurs : combien des 12 900 continueront de payer à la fin des mois gratuits.