Malásia compra 100 mil passes da Coursera e não revela quanto custaram

Passe gratuito, fatura sumida

Desde 16 de setembro, malaios com uma MyDigital ID — o login nacional de identidade digital — vêm resgatando três meses de acesso gratuito à Coursera▼−1.55% — Coursera, down 1.55 percent today no portal governamental Rakyat Digital ¹². Nas três primeiras semanas, 12,9 mil alunos se inscreveram em 43 mil cursos ¹. Uma assinatura do Coursera↗ Plus custa US$ 59 por mês, de modo que cada passe carrega cerca de 720 ringgits malaios em valor de catálogo; os 100 mil, se usados integralmente, valeriam cerca de US$ 17,7 milhões a preço de varejo — o equivalente a cerca de 1,5% dos US$ 1,22 bilhão a US$ 1,245 bilhão que a Coursera projetou para este ano↗ ²⁶. O que o Ministério do Digital pagou de fato não aparece em lugar nenhum do anúncio↗ ¹³.

Metade do primeiro lote já se foi

O ministério está liberando as licenças em quatro fases de 25 mil, rumo a uma meta de 5 milhões de alunos on-line até 2030 — hoje são cerca de 1,6 milhão de inscritos ¹⁴. Os convites expiram em sete dias e voltam para a lista de espera ². As inscrições em cursos de IA generativa na Malásia aceleraram de uma a cada 19 minutos para uma a cada oito ¹.

A narrativa de crescimento é emprestada

A complicação para quem precifica o papel da Coursera (COUR) pelo preço-alvo consensual de US$ 8,55, ante um fechamento de US$ 5,03 ⁵: a receita do segundo trimestre, de US$ 298,6 milhões, superou as estimativas, mas o salto de 60% só existe porque a Coursera passou a consolidar a aquisição da Udemy, a plataforma rival de cursos, a partir do fechamento de 11 de maio. A receita normalizada caiu 1%, a receita de consumidores recuou 5%, e a retenção líquida de receita do segmento corporativo — a fatia da receita do período anterior mantida junto aos clientes existentes — ficou em 91% ⁶. Um comentário no AInvest↗ sustenta que os trabalhadores demitidos são as inscrições que a Coursera não consegue manter ⁷.

As baleias estão divididas

O CEO Gregory Hart registrou um Form 4↗ referente à venda de 10.308 ações em 1º de outubro, a US$ 5,11 — cerca de US$ 52.674 —, o que o deixou com 1,54 milhão de ações ⁵⁸. No segundo trimestre, a BlackRock e a Caledonia Private Investments, ambas estreantes no quadro de acionistas, abriram posições próximas de US$ 115 milhões cada; a Pale Fire Capital, que já era acionista, quase dobrou a posição, para 20,4 milhões de ações; e a própria Coursera recomprou US$ 90 milhões, a um preço médio de US$ 5,45 ⁵⁶.

A tese otimista — e o seu buraco

O Goldman Sachs elevou a recomendação da Coursera de venda para neutro↗, com preço-alvo de US$ 6,50, em agosto: as assinaturas recorrentes representam 85% da receita, a projeção subiu para US$ 1,22 bilhão a US$ 1,245 bilhão, e a meta de margem para o ano inteiro está perto de 14% ⁹⁶. O buraco é a retenção. Com retenção líquida de receita de 91% e a receita normalizada de consumidores encolhendo, o negócio deixa alunos escapar. Os passes gratuitos somam alunos agora; não dizem nada sobre quem renova ⁶.

Dezembro é a prova de fogo

As 75 mil licenças que ainda serão distribuídas e o terceiro mês, quando o acesso da primeira turma expira em meados de dezembro, vão mostrar se o alcance vira receita ⁴. A Malásia diz que avaliará o programa pela conclusão dos cursos e pelas credenciais reconhecidas, e não pelas inscrições ⁴. Para os acionistas, o número que importa é quantos dos 12,9 mil alunos ainda estarão pagando quando os meses gratuitos terminarem.