Малайзия купила 100 тыс. подписок Coursera и не раскрыла их цену

Подписка есть, счета нет

С 16 сентября малайзийцы, у которых есть национальный цифровой идентификатор MyDigital ID, активируют на государственном портале Rakyat Digital трехмесячный бесплатный доступ к Coursera▼−1.55% — Coursera, down 1.55 percent today ¹². За первые три недели 12,9 тыс. слушателей записались на 43 тыс. курсов ¹. Подписка Coursera↗ Plus стоит $59 в месяц, то есть каждая подписка — это примерно 720 ринггитов доступа к каталогу; все 100 тыс. при полном использовании стоили бы в розницу около $17,7 млн — порядка 1,5% от выручки в $1,22–1,245 млрд, которую Coursera прогнозирует на этот год↗ ²⁶. Сумма, которую министерство цифровых технологий заплатило на самом деле, в официальном сообщении↗ не фигурирует ¹³

Первая партия разобрана наполовину

Министерство выдает лицензии в четыре этапа по 25 тыс., двигаясь к цели в 5 млн обучающихся онлайн к 2030 году; сейчас зарегистрировано около 1,6 млн ¹⁴. Приглашение действует семь дней, затем возвращается в лист ожидания ². Записи малайзийцев на курсы по генеративному ИИ участились — с одной каждые 19 минут до одной каждые восемь минут ¹

Рост напрокат

Проблема для тех, кто оценивает бумаги COUR (тикер Coursera) по консенсусной цели $8,55 против $5,03 на закрытии торгов ⁵: выручка за II квартал — $298,6 млн — превысила оценки аналитиков, но рост на 60% существует лишь потому, что Coursera консолидировала покупку конкурирующей платформы онлайн-курсов Udemy начиная с закрытия сделки 11 мая. В нормализованном выражении выручка снизилась на 1%, выручка потребительского сегмента — на 5%, а показатель чистого удержания выручки (net revenue retention) в корпоративном сегменте — доля выручки предыдущего периода, сохраняемая от действующих клиентов, — составил 91% ⁶. В комментарии на AInvest↗ утверждается, что уволенные сотрудники — это те самые новые подписчики, которых Coursera не может удержать ⁷

Киты расходятся

Гендиректор Coursera Грегори Харт 1 октября продал 10 308 акций по $5,11 — около $52 674, согласно поданному в SEC отчету по форме 4↗; после сделки у него осталось 1,54 млн акций ⁵⁸. Во II квартале BlackRock и Caledonia Private Investments, прежде не числившиеся в реестре акционеров, приобрели пакеты примерно по $115 млн каждый; Pale Fire Capital, владевшая бумагами и ранее, почти удвоила позицию — до 20,4 млн акций; сама Coursera выкупила собственных акций на $90 млн по средней цене $5,45 ⁵⁶.

Бычий сценарий и дыра в нем

В августе, при цене бумаг $6,50, Goldman Sachs повысил рекомендацию по акциям Coursera с «продавать» до «нейтрально»↗: на регулярные подписки приходится 85% выручки, прогноз годовой выручки повышен до $1,22–1,245 млрд, а целевая маржа за полный год — около 14% ⁹⁶. Дыра — удержание. При чистом удержании выручки на уровне 91% и сокращающейся нормализованной выручке потребительского сегмента из бизнеса утекают слушатели. Бесплатные подписки добавляют слушателей сейчас, но ничего не говорят о том, кто из них продлит подписку ⁶.

Декабрь — настоящая проверка

Осталось раздать еще 75 тыс. лицензий, и именно они, а также третий месяц подписки — когда в середине декабря у первой группы слушателей истечет доступ, — покажут, превращается ли охват в выручку ⁴. В Малайзии заявили, что программу будут оценивать по завершенным курсам и полученным признанным сертификатам, а не по числу регистраций ⁴. Для акционеров же важно другое число — сколько из 12,9 тыс. слушателей продолжат платить, когда бесплатные месяцы закончатся.