马来西亚购入10万份Coursera通行证 价格至今未公开

免费通行证，不见发票

自9月16日起，持有国家数字身份登录系统MyDigital ID的马来西亚民众，可在政府门户Rakyat Digital上申领三个月的免费Coursera▼−1.55% — Coursera, down 1.55 percent today使用权¹²。头三个星期，已有1.29万名学习者累计选课4.3万门¹。Coursera↗ Plus订阅每月收费59美元，折算下来，每份通行证包含的课程目录价值约720林吉特；10万份若全部用满，按零售价计约值1770万美元，相当于Coursera今年给出的12.2亿至12.45亿美元营收指引↗的约1.5%²⁶。数字部实际支付了多少钱，公告↗里只字未提¹³。

首批名额已认领过半

数字部将分四批发放许可，每批2.5万份，目标是到2030年把在线学习者从目前约160万的注册规模扩大到500万¹⁴。邀请七天后失效，名额退回候补名单²。马来西亚生成式AI课程的报名速度，已从每19分钟一人次加快到每8分钟一人次¹。

增长故事是借来的

对于按8.55美元的分析师一致目标价、而非5.03美元的实际收盘价为COUR定价的投资者来说，麻烦在这里⁵：第二季度2.986亿美元的营收超出市场预期，但60%的增幅只是因为Coursera自5月11日收盘起，将收购来的竞争对手、课程平台Udemy并表。正常化口径下营收下降1%，消费者业务营收下降5%，企业业务净收入留存率（即既有客户保留的上期收入比例）为91%⁶。AInvest↗上的一篇评论认为，被裁员工正是Coursera留不住的那批注册用户⁷。

大资金分歧显现

首席执行官格雷戈里·哈特（Gregory Hart）提交的Form 4文件↗显示，他10月1日以每股5.11美元出售10,308股，套现约52,674美元，减持后仍持有154万股⁵⁸。第二季度，贝莱德（BlackRock）与Caledonia Private Investments双双新进股东名册，各自建仓金额接近1.15亿美元；原有股东Pale Fire Capital几乎将持仓翻倍，增至2040万股；Coursera自身则以每股5.45美元的均价回购了9000万美元股票⁵⁶。

看多逻辑并非无懈可击

高盛↗8月将Coursera评级从“卖出”上调至“中性”，目标价6.50美元：经常性订阅收入占营收85%，全年营收指引升至12.2亿至12.45亿美元，全年利润率目标接近14%⁹⁶。漏洞在于留存。净收入留存率为91%，正常化的消费者业务营收又在萎缩，公司学员不断流失。免费通行证眼下能带来学员，却回答不了谁会续订⁶。

真正的考验在12月

还有7.5万个许可（名额）待发放，首批学员的访问权限也将在第三个月、即12月中旬到期。这两件事将检验触达能否转化为营收⁴。马来西亚方面表示，该项目将以课程完成情况和受认可的证书作为考核标准，而非注册人数⁴；对股东而言，真正要紧的数字是：免费期结束时，1.29万名学员中还有多少人仍在付费。