صندوق عائلة مايكل ديل يشتري حصة في الشركة الأم لـ«إس كيه هاينكس» بعلاوة 11.6% قبل يوم من خفض «باركليز» توصية سهم «ديل»
اتفق صندوق يدير أصول عائلة مايكل ديل في 13 أكتوبر على شراء 1.34% من شركة «إس كيه»، الشركة القابضة الأم لصانعة الذاكرة «إس كيه هاينكس»، من رئيس المجموعة تشوي تاي وون بعلاوة 11.6%. وبعد يوم واحد خفض «باركليز» توصيته على سهم «ديل» فتراجع السهم 11%، في وقت اعتبر فيه البنك أن إيرادات الشركة مجرد تكاليف ذاكرة تُنقل إلى الأسعار، بينما يرى مايكل ديل أن النقص قد يتحول إلى مشكلة تمتد أربع سنوات.
Vincent Jiang · 3 min read
إفصاح في سيول يكشف هوية المشتري: عائلة ديل
أظهر تقرير الحصص الكبرى الذي أودعته شركة «إس كيه» في 13 أكتوبر أن «DFO Public Investments» — وهو صندوق مسجل في ولاية ديلاوير يديره «DFO Management»، المكتب العائلي لمؤسس «ديل» مايكل ديل — اتفق على شراء 972,493 سهماً من رئيس المجموعة تشوي تاي وون، بما يعادل حصة 1.34% 1، مقابل 544 مليار وون نحو 406 ملايين دولار 2.
يعادل السعر 559,387 ووناً للسهم الواحد، أي علاوة 11.6% على سعر الإغلاق في 13 أكتوبر، على أن تُسوّى الصفقة — وهي «صفقة كتلة» أي بيع تفاوضي واحد — في 2 نوفمبر 3. ويجمع تشوي إجمالاً 944 مليار وون لسداد تسوية طلاق أمرت بها المحكمة 23.
وتقع الحصة في قلب السلسلة التي يدور حولها المال: تصنع «إس كيه هاينكس+4.33% — إس كيه هاينكس, up 4.33 percent today» الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) التي تُقرن بمعالجات «إنفيديا+1.52% — إنفيديا, up 1.52 percent today» للذكاء الاصطناعي، بينما تتولى «ديل» تجميع الرفوف النهائية 1. وفي يونيو شحّنت «ديل» إلى مشغّلة السحابة الأميركية «كوروييف−0.11% — كوروييف, down 0.11 percent today» أول رف في القطاع يضم 72 من شرائح «فيرا روبين» من «إنفيديا»، بعد تجهيزه بذاكرة «HBM4» من الجيل السادس من إنتاج «إس كيه هاينكس» 1.
البنوك تصف إيرادات «ديل» بأنها قصة ذاكرة
في 14 أكتوبر، خفّض «باركليز» توصياته على أسهم «ديل» و«هيوليت باكارد إنتربرايز» و«نت أب» إلى «الوزن المتساوي»، وهو تصنيف الحياد لدى البنك، على أساس أن قوة إيرادات الشركات «مردها إلى تكاليف الذاكرة أكثر من كونها تحولاً نحو الذكاء الاصطناعي المؤسسي» 4. وتراجع سهم «ديل» 11% في ذلك اليوم، منهياً مسيرة صعود تجاوزت 300% منذ بداية العام 4. ووجد البنك أن الشركات تخصص نحو 5% من موازناتها التقنية للذكاء الاصطناعي، لا يصل منها إلى العتاد سوى نحو الربع 4.
وتؤكد نتائج استطلاع «مورغان ستانلي» الذي أجراه في أكتوبر بين كبار مديري المعلومات (CIO) الاستنتاج ذاته من زاوية أخرى: ارتفعت أسعار الخوادم نحو 14% على أساس سنوي، ونقل 43% من هؤلاء المديرين جزءاً من إنفاقهم المقرر على الخوادم في 2027 إلى 2026، فيما يتوقع 72% منهم أن تستقر موازنات الخوادم أو تتراجع بحلول 2028 5. وما تزال «ديل» تتصدر خطط الإنفاق الصافي على ثلاث سنوات في استطلاع البنك بنسبة 31% مقابل 28% لدى «هيوليت باكارد إنتربرايز»+1.58% — «هيوليت باكارد إنتربرايز», up 1.58 percent today 5.
«ديل» تتصدر خطط مديري المعلومات للإنفاق على العتاد... والبنوك تشكك في الطلب الكامن وراءها
Data
| Value | |
|---|---|
| «ديل» | 31% |
| «هيوليت باكارد إنتربرايز» | 28% |
| «بيور ستوريدج» | 22% |
| «نت أب» | 18% |
| «آي بي إم» | 13% |
| «إتش بي إنك» | 13% |
| «لوجيتك» | -2% |
حتى خفض التوصية يحمل رقماً متفائلاً: ما زال محلل «باركليز»−2.85% — «باركليز», down 2.85 percent today تيم لونغ يتوقع أن يرتفع إيراد «ديل» من خوادم الذكاء الاصطناعي إلى ثلاثة أمثاله ليبلغ 75 مليار دولار في السنة المالية الحالية، بهامش ربح تشغيلي قريب من 5% 6. وهذا هو السؤال الذي يواجه حامل السهم بعد هبوط بلغ 11% في يوم واحد: هل الإيرادات مجرد تمريرٍ لتكاليف الذاكرة إلى الأسعار سيزول أثره مع عودة الأسعار إلى مستوياتها الطبيعية، أم أنها موجة الذكاء الاصطناعي المؤسسي التي يقول مايكل ديل إنها بدأت للتو 46؟
إجابة مايكل ديل: أربع سنوات
قال مايكل ديل في حديث إلى قناة «سي إن بي سي» في 13 أكتوبر: «ربما أنها مشكلة أربع سنوات، لأن المعروض غير كافٍ ببساطة»، مضيفاً أن الشح سيزداد حدّة في 2027، وأن مصانع الرقائق الجديدة تحتاج نحو أربع سنوات لبلوغ طاقتها الكاملة، أي في 2029 أو 2030 67.
أنهت «ديل» الربع المنتهي في يوليو برصيد قياسي من الطلبات المتراكمة لخوادم الذكاء الاصطناعي وخوادم الشركات بلغ 95 مليار دولار، قوامه طلبات بقيمة 60.9 مليار دولار تلقتها خلال ثلاثة أشهر، مقابل إيرادات إجمالية قدرها 47 مليار دولار 8. ولا تشتري الشركة ذاكرة «دي رام» (DRAM) إلا عند جدولة عمليات التجميع، وتحتفظ باتفاقيات توريد طويلة الأجل على غرار اتفاقيتي «سامسونج» و«إس كيه هاينكس»، لحماية رأس المال العامل 7.
إيرادات «ديل» الفصلية تتضاعف في عامين إلى 47 مليار دولار
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الثالث 2023 | $22.25B |
| الربع الرابع 2023 | $22.32B |
| الربع الأول 2024 | $22.24B |
| الربع الثاني 2024 | $25.03B |
| الربع الثالث 2024 | $24.37B |
| الربع الرابع 2024 | $23.93B |
| الربع الأول 2025 | $23.38B |
| الربع الثاني 2025 | $29.78B |
| الربع الثالث 2025 | $27.01B |
| الربع الرابع 2025 | $33.38B |
| الربع الأول 2026 | $43.84B |
| الربع الثاني 2026 | $46.97B |
لا دافع معلناً، والعلاوة هي القرينة
الاعتراضات قائمة: فالمشتري هو صندوق العائلة وليس «ديل تكنولوجيز»+1.04% — «ديل تكنولوجيز», up 1.04 percent today، وقال مسؤول في «إس كيه» إن الشركة لا تملك معلومات عن صفقة رئيس المجموعة، فيما يرى «منتدى حوكمة الشركات الكوري» (Korea Corporate Governance Forum)، وهو جهة رقابية مستقلة، أن على تشوي والصندوق الإفصاح بصفتهما مساهمين مشتركين إذا اتفقا على التصويت معاً 23. ولا شيء في الإفصاح يذكر دافعاً للصفقة.
ومع ذلك، تبقى علاوة 11.6% هي القرينة: فقد دفعت عائلة ديل سعراً أعلى من سعر السوق مقابل المكوّن النادر الذي تقول شركتها نفسها إنها لا تستطيع الحصول على ما يكفي منه.
ثلاث قراءات ستحسم الإجابة: تسوية الصفقة في 2 نوفمبر 3؛ وتوقع شركة أبحاث السوق «تريندفورس» (TrendForce) أن ترتفع أسعار عقود ذاكرة «دي رام» في الربع الرابع بنسب إضافية تتراوح بين 10% و15% 5؛ وتقرير «ديل» المقبل الذي سيُظهر ما إذا كانت الطلبات المتراكمة بقيمة 95 مليار دولار ستتحول إلى إيرادات فوق مخزون متراكم قيمته 21.3 مليار دولار 8. فإذا عادت أسعار الذاكرة إلى طبيعتها، تلاشى أثر سحب الطلب إلى الأمام. وإذا امتد الشح حتى 2030، فستكون عائلة ديل قد اشترت الطرف النادر من السلسلة.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
