Michael Dells Familienfonds zahlte 11,6 Prozent Aufschlag für die SK-hynix-Mutter – einen Tag, bevor Barclays Dell herabstufte

Eine Meldung aus Seoul nennt die Familie Dell als Käufer

Aus der Beteiligungsmeldung vom 13. Oktober↗ von SK Inc. geht hervor, dass DFO Public Investments 972.493 Aktien von Konzernchef Chey Tae-won übernehmen will – ein Anteil von 1,34 Prozent ¹ – zum Preis von 544 Milliarden Won, rund 406 Millionen Dollar↗ ². Der Fonds ist in Delaware registriert und wird von DFO Management verwaltet, dem Family Office von Dell-Gründer Michael Dell.

Der Preis entspricht 559.387 Won je Aktie und liegt 11,6 Prozent über dem Schlusskurs vom 13. Oktober. Es handelt sich um ein Blockgeschäft, einen einzigen ausgehandelten Verkauf; abgewickelt wird es am 2. November ³. Chey beschafft auf diese Weise insgesamt 944 Milliarden Won, um eine gerichtlich auferlegte Scheidungsregelung↗ zu begleichen ²³.

Die Beteiligung liegt genau auf der Kette, um die es geht: SK hynix▲+4.33% — SK hynix, up 4.33 percent today fertigt den Hochbandbreitenspeicher (HBM), den Nvidia▲+1.52% — Nvidia, up 1.52 percent today mit seinen KI-Prozessoren kombiniert, und Dell montiert die fertigen Racks ¹. Im Juni lieferte Dell dem US-Cloud-Anbieter CoreWeave▼−0.11% — CoreWeave, down 0.11 percent today das erste Rack der Branche mit 72 Vera-Rubin-Chips von Nvidia aus, bestückt mit HBM4 der sechsten Generation von SK hynix ¹.

Die Banken halten Dells Erlöse für eine Speichergeschichte

Am 14. Oktober stufte Barclays Dell, Hewlett Packard Enterprise und NetApp auf „Equal Weight“ herab↗, die neutrale Einstufung der Bank. Starke Erlöse im Enterprise-Geschäft seien „eher eine Funktion der Speicherkosten als ein Wandel hin zur Enterprise-KI“ ⁴, argumentierte die Bank. Dell rutschte an dem Tag um 11 Prozent ab und beendete damit eine Rally von mehr als 300 Prozent im laufenden Jahr ⁴. Laut der Bank fließen bei Unternehmen rund 5 Prozent der IT-Budgets in KI, und davon erreicht nur etwa ein Viertel die Hardware ⁴.

Morgan Stanleys CIO-Umfrage vom Oktober↗ kommt aus einer anderen Richtung zum gleichen Ergebnis: Die Serverpreise liegen um rund 14 Prozent über dem Vorjahresniveau, 43 Prozent der CIOs haben einen Teil ihrer für 2027 geplanten Serverausgaben ins Jahr 2026 vorgezogen, und 72 Prozent rechnen bis 2028 mit stagnierenden oder sinkenden Serverbudgets ⁵. In den Netto-Ausgabenplänen der Bank über drei Jahre steht Dell mit 31 Prozent weiter an der Spitze, vor HPE▲+1.58% — HPE, up 1.58 percent today mit 28 Prozent ⁵.

Auch die Herabstufung enthält eine bullische Zahl: Barclays▼−2.85% — Barclays, down 2.85 percent today-Analyst Tim Long erwartet weiterhin, dass sich Dells Erlöse mit KI-Servern in diesem Geschäftsjahr auf 75 Milliarden Dollar verdreifachen – bei einer operativen Marge von rund 5 Prozent ⁶. Damit stellt sich für Aktionäre nach dem Tagesverlust von 11 Prozent die Frage: Handelt es sich um eine Weitergabe von Speicherkosten, die sich wieder normalisiert – oder um die Enterprise-Welle, die nach Michael Dell gerade erst beginnt ⁴⁶?

Michael Dells Antwort: vier Jahre

„Vielleicht ist es ein Vier-Jahres-Problem, weil es einfach nicht genug Angebot gibt“, sagte Michael Dell am 13. Oktober gegenüber CNBC↗ und fügte hinzu, die Verknappung verschärfe sich 2027 noch und neue Fabriken brauchten rund vier Jahre bis zur vollen Kapazität – also bis 2029 oder 2030 ⁶⁷.

Zum Ende des Juli-Quartals verzeichnete Dell einen Rekord-Auftragsbestand von 95 Milliarden Dollar an KI- und Enterprise-Servern, gespeist aus 60,9 Milliarden Dollar an Bestellungen binnen drei Monaten↗ – gegenüber einem Gesamtumsatz von 47 Milliarden Dollar ⁸. DRAM-Speicher kauft das Unternehmen erst, wenn die Montage terminiert ist, und hält langfristige Liefervereinbarungen wie die mit Samsung und SK hynix, um das Working Capital zu schonen ⁷.

Kein Motiv genannt – der Aufschlag ist das Signal

Die Gegenargumente sind berechtigt: Käufer ist der Familienfonds, nicht Dell Technologies▲+1.04% — Dell Technologies, up 1.04 percent today. Ein SK-Vertreter sagte, dem Unternehmen lägen keine Informationen zum Geschäft des Konzernchefs vor. Und das Korea Corporate Governance Forum, eine unabhängige Kontrollorganisation, hält Chey und den Fonds zu einer Offenlegung als gemeinsame Anteilseigner verpflichtet, falls sie vereinbart hätten, ihre Stimmen gemeinsam abzugeben ²³. Ein Motiv nennt die Beteiligungsmeldung nicht.

Der Aufschlag von 11,6 Prozent bleibt dennoch das Signal: Die Familie zahlte über dem Marktpreis – für das knappe Vorprodukt, von dem das eigene Unternehmen nach eigenen Angaben nicht genug bekommt.

Drei Datenpunkte geben den Ausschlag: Das Blockgeschäft wird am 2. November abgewickelt ³. Das Marktforschungsunternehmen TrendForce erwartet, dass die Kontraktpreise für DRAM-Speicher im vierten Quartal um weitere 10 bis 15 Prozent steigen ⁵. Und Dells nächster Bericht zeigt, ob sich der Auftragsbestand von 95 Milliarden Dollar in Umsatz verwandelt – auf einem bereits angehäuften Lagerbestand von 21,3 Milliarden Dollar ⁸. Normalisieren sich die Speicherpreise, geht der vorgezogenen Nachfrage die Luft aus. Dauert die Knappheit bis 2030 an, hat die Familie das knappe Ende der Kette gekauft.