El fondo familiar de Michael Dell pagó una prima del 11,6% por la matriz de SK hynix la víspera de que Barclays recortara Dell
Un fondo que gestiona el patrimonio familiar de Michael Dell acordó el 13 de octubre comprarle al presidente del grupo, Chey Tae-won, un 1,34% de SK Inc., la matriz del fabricante de memorias SK hynix, con una prima del 11,6%. Un día después, Barclays rebajó Dell y el título se dejó un 11%, para el banco unos ingresos que son puro traslado del coste de la memoria; Michael Dell cree que la escasez puede ser un problema de cuatro años.
Vincent Jiang · 3 min read
Un registro en Seúl identifica a la familia Dell como compradora
El informe de participaciones significativas presentado el 13 de octubre de SK Inc. deja constancia del comprador: DFO Public Investments, un fondo de Delaware gestionado por DFO Management, el family office del fundador de Dell, Michael Dell. El fondo acordó comprarle al presidente del grupo, Chey Tae-won, 972.493 acciones —un 1,34% del capital 1— por 544.000 millones de wones, unos 406 millones de dólares 2.
El precio equivale a 559.387 wones por acción, un 11,6% por encima del cierre del 13 de octubre, y la operación en bloque —una venta única negociada entre las partes— se liquidará el 2 de noviembre 3. En total, Chey reúne 944.000 millones de wones para pagar el acuerdo de divorcio que le impuso un tribunal 23.
La participación cae de lleno en la cadena de la que va todo este dinero: SK hynix+4.33% — SK hynix, up 4.33 percent today fabrica la memoria de alto ancho de banda (HBM) que Nvidia+1.52% — Nvidia, up 1.52 percent today combina con sus procesadores de IA, y Dell ensambla los racks terminados 1. En junio, Dell envió a CoreWeave−0.11% — CoreWeave, down 0.11 percent today, un operador de nube estadounidense, el primer rack del sector con 72 chips Vera Rubin de Nvidia, equipado con la HBM4 de sexta generación de SK hynix 1.
Los bancos ven los ingresos de Dell como un asunto de memoria
El 14 de octubre, Barclays rebajó Dell, Hewlett Packard Enterprise y NetApp a "equal weight", su calificación neutral, al sostener que los sólidos ingresos empresariales responden "más a los costes de la memoria que a una migración hacia la IA empresarial" 4. Dell se dejó un 11% en la sesión, truncando una subida de más del 300% en lo que va de año 4. El banco constató que las empresas dedican a la IA en torno al 5% de sus presupuestos de TI, y que solo una cuarta parte de esa cifra llega al hardware 4.
La encuesta de octubre de Morgan Stanley entre directores de sistemas (CIO) llega a la misma conclusión por otro camino: los precios de los servidores han subido en torno a un 14% interanual, el 43% de los CIO ha adelantado a 2026 parte del gasto en servidores previsto para 2027 y el 72% espera que esos presupuestos se estanquen o caigan de aquí a 2028 5. Dell sigue encabezando los planes de gasto neto a tres años del banco, con un 31% frente al 28% de HPE+1.58% — HPE, up 1.58 percent today 5.
Dell sigue liderando los planes de gasto en hardware de los CIO mientras los bancos dudan de la demanda que los sostiene
Data
| Value | |
|---|---|
| Dell | 31% |
| HPE | 28% |
| Pure Storage | 22% |
| NetApp | 18% |
| IBM | 13% |
| HP Inc. | 13% |
| Logitech | -2% |
Hasta la rebaja trae consigo un dato alcista: el analista de Barclays−2.85% — Barclays, down 2.85 percent today Tim Long sigue esperando que los ingresos de Dell por servidores de IA se tripliquen hasta los 75.000 millones de dólares este ejercicio fiscal, con un margen operativo cercano al 5% 6. Eso plantea la pregunta del accionista tras una caída del 11% en un solo día: ¿son esos ingresos un traslado del coste de la memoria que acabará normalizándose, o la ola empresarial que, según Michael Dell, solo está empezando 46?
La respuesta de Michael Dell: cuatro años
«Puede que sea un problema de cuatro años, porque simplemente no hay oferta suficiente», dijo Michael Dell a CNBC el 13 de octubre, y añadió que la escasez se agudiza en 2027 y que las nuevas fábricas necesitan unos cuatro años para alcanzar la plena capacidad, en 2029 o 2030 67.
Dell cerró el trimestre de julio con una cartera de pedidos récord de 95.000 millones de dólares en servidores de IA y empresariales, tras captar 60.900 millones de dólares en pedidos en tres meses, frente a unos ingresos totales de 47.000 millones 8. La empresa compra memoria DRAM solo cuando tiene programado el montaje y mantiene acuerdos de suministro a largo plazo, como los de Samsung y SK hynix, para proteger el fondo de maniobra 7.
Los ingresos trimestrales de Dell se han duplicado en dos años, hasta los 47.000 millones
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T3 '23 | $22.25B |
| T4 '23 | $22.32B |
| T1 '24 | $22.24B |
| T2 '24 | $25.03B |
| T3 '24 | $24.37B |
| T4 '24 | $23.93B |
| T1 '25 | $23.38B |
| T2 '25 | $29.78B |
| T3 '25 | $27.01B |
| T4 '25 | $33.38B |
| T1 '26 | $43.84B |
| T2 '26 | $46.97B |
No consta ningún motivo: la prima es la pista
Los contras son reales: el comprador es el fondo familiar, no Dell Technologies+1.04% — Dell Technologies, up 1.04 percent today; un responsable de SK dijo que la compañía no tenía información sobre la operación del presidente; y el Korea Corporate Governance Forum, un observatorio independiente, sostiene que Chey y el fondo deben declarar su condición de titulares conjuntos si acordaron votar juntos 23. El registro no declara ningún motivo.
La prima del 11,6% sigue siendo la pista: la familia pagó por encima del precio de mercado por el insumo escaso que su propia empresa dice no conseguir en cantidad suficiente.
Tres lecturas lo decidirán: la operación se liquida el 2 de noviembre 3; la firma de investigación de mercados TrendForce prevé que los precios contractuales de la DRAM suban otro 10% o 15% en el cuarto trimestre 5; y el próximo informe de Dell mostrará si una cartera de pedidos de 95.000 millones de dólares se convierte en ingresos por encima de los 21.300 millones de inventario acumulado 8. Si los precios de la memoria se normalizan, el adelanto de la demanda se desinfla. Si la escasez se prolonga hasta 2030, la familia compró el extremo escaso de la cadena.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
