बार्कलेज ने डेल की रेटिंग घटाने से एक दिन पहले माइकल डेल के पारिवारिक फंड ने एसके हायनिक्स की पैरेंट कंपनी की हिस्सेदारी 11.6% प्रीमियम पर खरीदी
माइकल डेल के परिवार की संपत्ति संभालने वाले एक फंड ने 13 अक्टूबर को एसके इंक में 1.34% हिस्सेदारी खरीदने का समझौता किया। मेमोरी निर्माता एसके हायनिक्स की ऊपर बैठी यह होल्डिंग कंपनी है और हिस्सेदारी ग्रुप के चेयरमैन चे ते-वोन से खरीदी गई, 11.6% प्रीमियम पर। अगले ही दिन बार्कलेज ने डेल की रेटिंग घटा दी और शेयर 11% गिर गया—बैंक का कहना है कि डेल की आमदनी असल में मेमोरी लागत का पासथ्रू (memory-cost passthrough) है। वहीं माइकल डेल कहते हैं कि यह किल्लत चार साल की समस्या बन सकती है।
Vincent Jiang · 3 min read
सियोल की फाइलिंग में खरीदार के तौर पर डेल परिवार का नाम सामने आया
एसके इंक की 13 अक्टूबर को दाखिल बड़े शेयरधारकों संबंधी रिपोर्ट में खरीदार के तौर पर डीएफओ पब्लिक इन्वेस्टमेंट्स नाम का एक फंड सामने आया। यह डेलावेयर स्थित फंड डीएफओ मैनेजमेंट चलाता है, जो डेल के संस्थापक माइकल डेल का फैमिली ऑफिस (family office) है। रिपोर्ट के मुताबिक इस फंड ने ग्रुप चेयरमैन चे ते-वोन से 9,72,493 शेयर—यानी 1.34% हिस्सेदारी 1—544 अरब वॉन, यानी करीब 406 मिलियन डॉलर में खरीदने का समझौता हुआ है 2।
भाव हिसाब से 5,59,387 वॉन प्रति शेयर बनता है, यानी 13 अक्टूबर के क्लोजिंग भाव पर 11.6% प्रीमियम। सौदा ब्लॉक डील है—एक ही बातचीत में तय एकमात्र बिक्री—और इसका निपटान 2 नवंबर को होगा 3। चे कुल मिलाकर 944 अरब वॉन जुटा रहे हैं, ताकि अदालत के आदेश वाला तलाक सेटलमेंट चुकाया जा सके 23।
पूरा दांव इसी जंजीर पर है, जिसमें यह हिस्सेदारी बैठती है: एसके हायनिक्स+4.33% — एसके हायनिक्स, up 4.33 percent today वह हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (HBM) बनाती है जिसे एनवीडिया+1.52% — एनवीडिया, up 1.52 percent today अपने एआई प्रोसेसर के साथ जोड़ता है, और तैयार रैक जोड़ने का काम डेल करती है 1। जून में डेल ने एनवीडिया के 72 वेरा रूबिन चिप लेकर बने इंडस्ट्री के पहले रैक को अमेरिकी क्लाउड ऑपरेटर कोरवेव−0.11% — कोरवेव, down 0.11 percent today को भेजा था—इसमें एसके हायनिक्स की छठी पीढ़ी की HBM4 लगी थी 1।
बैंक कहते हैं: डेल की आमदनी असल में मेमोरी की कहानी
14 अक्टूबर को बार्कलेज ने डेल, ह्यूलेट पैकार्ड एंटरप्राइज और नेटऐप की रेटिंग घटाकर इक्वल वेट (Equal Weight) पर कर दिया—यह बैंक की न्यूट्रल रेटिंग है। बैंक का तर्क था कि मजबूत एंटरप्राइज आमदनी असल में 'एंटरप्राइज एआई की ओर बदलाव से ज्यादा मेमोरी लागत का नतीजा' है 4। उस दिन डेल का शेयर 11% गिरा और साल भर की 300% से ज्यादा की तेज़ चढ़ाई वहीं थम गई 4। बैंक की पड़ताल में आया कि कंपनियां अपने आईटी बजट का करीब 5% एआई में लगाती हैं, और उसका करीब चौथाई ही हार्डवेयर तक पहुंचता है 4।
मॉर्गन स्टैनले का अक्टूबर में आया मुख्य सूचना अधिकारियों (CIO) का सर्वे दूसरी दिशा से भी इसी बात की तस्दीक करता है: सर्वर की कीमतें साल-दर-साल करीब 14% बढ़ चुकी हैं, 43% CIO अपने 2027 के सर्वर खर्च का कुछ हिस्सा 2026 में खिसका चुके हैं और 72% को लगता है कि 2028 तक सर्वर बजट ठहर जाएंगे या घट जाएंगे 5। बैंक की तीन साल की नेट खर्च योजनाओं में डेल अब भी सबसे ऊपर है — 31%, एचपीई+1.58% — एचपीई, up 1.58 percent today के 28% के मुकाबले 5।
CIO की खर्च सूची में डेल फिर भी सबसे ऊपर, बैंकों को इसके नीचे की मांग पर शक
Data
| Value | |
|---|---|
| डेल | 31% |
| एचपीई | 28% |
| प्योर स्टोरेज | 22% |
| नेटऐप | 18% |
| आईबीएम | 13% |
| एचपी इंक | 13% |
| लॉजिटेक | -2% |
रेटिंग घटाने के बावजूद बार्कलेज की रिपोर्ट में एक तेज़ी वाला आंकड़ा भी दर्ज है: बार्कलेज−2.85% — बार्कलेज, down 2.85 percent today के एनालिस्ट टिम लॉन्ग को अब भी उम्मीद है कि चालू वित्त वर्ष में डेल की एआई सर्वर आमदनी तीन गुना होकर 75 अरब डॉलर पहुंचेगी, करीब 5% ऑपरेटिंग मार्जिन पर 6। एक दिन में 11% की गिरावट के बाद शेयरधारक का सवाल यही बन जाता है: यह आमदनी वह मेमोरी लागत का पासथ्रू है जो एक दिन सामान्य हो जाएगा, या वह एंटरप्राइज लहर जिसकी शुरुआत अभी हुई है — कम से कम माइकल डेल यही कहते हैं 46?
माइकल डेल का चार साल वाला जवाब
"हो सकता है यह चार साल की समस्या हो, क्योंकि सप्लाई ही काफी नहीं है," माइकल डेल ने 13 अक्टूबर को CNBC को बताया। उनका कहना था कि यह कमी 2027 में और गहराएगी और नई फैब (fab) पूरी क्षमता तक पहुंचने में करीब चार साल लेती है — यानी 2029 या 2030 67।
जुलाई तिमाही खत्म करते समय डेल के पास एआई और एंटरप्राइज सर्वरों का रिकॉर्ड 95 अरब डॉलर का बैकलॉग (backlog) था, जो तीन महीनों में 60.9 अरब डॉलर के ऑर्डरों पर खड़ा था — मुकाबले में कुल आमदनी 47 अरब डॉलर थी 8। कंपनी DRAM मेमोरी तभी खरीदती है जब असेंबली का शेड्यूल तय हो चुका हो, और कार्यशील पूंजी बचाने के लिए सैमसंग और एसके हायनिक्स जैसी कंपनियों के साथ दीर्घकालिक सप्लाई एग्रीमेंट रखती है 7।
दो साल में दोगुनी: डेल की तिमाही आमदनी 47 अरब डॉलर पहुंची
Data
| आमदनी | |
|---|---|
| Q3 '23 | $22.25B |
| Q4 '23 | $22.32B |
| Q1 '24 | $22.24B |
| Q2 '24 | $25.03B |
| Q3 '24 | $24.37B |
| Q4 '24 | $23.93B |
| Q1 '25 | $23.38B |
| Q2 '25 | $29.78B |
| Q3 '25 | $27.01B |
| Q4 '25 | $33.38B |
| Q1 '26 | $43.84B |
| Q2 '26 | $46.97B |
मकसद का जिक्र नहीं, इशारा प्रीमियम खुद है
विपक्ष के तर्क भी असली हैं: खरीदार डेल टेक्नोलॉजीज+1.04% — डेल टेक्नोलॉजीज, up 1.04 percent today नहीं, पारिवारिक फंड है। एसके के एक अधिकारी ने कहा कि चेयरमैन की इस डील की जानकारी कंपनी के पास नहीं है। स्वतंत्र निगरानी संस्था कोरिया कॉर्पोरेट गवर्नेंस फोरम का कहना है कि अगर चे ते-वोन और यह फंड मिलकर वोट देने का एग्रीमेंट करते हैं, तो दोनों को संयुक्त हितधारक की हैसियत से डिस्क्लोजर करनी होगी 23। फाइलिंग में मकसद का कोई जिक्र नहीं है।
तब भी 11.6% का प्रीमियम अपने आप में इशारा है: परिवार ने बाजार भाव से ऊपर कीमत देकर वही इनपुट खरीदा है, जो दुर्लभ है और जिसे उनकी अपनी कंपनी खुद कहती है कि जितना चाहिए, उतना मिल नहीं पा रहा।
इसका फैसला तीन चीजें करेंगी: डील का सेटलमेंट 2 नवंबर को होगा 3; मार्केट रिसर्च फर्म ट्रेंडफोर्स उम्मीद जताती है कि चौथी तिमाही में DRAM के कॉन्ट्रैक्ट दाम 10% से 15% और बढ़ेंगे 5; और डेल की अगली रिपोर्ट बताएगी कि 21.3 अरब डॉलर की जमा इन्वेंटरी के ऊपर 95 अरब डॉलर का बैकलॉग (backlog) आमदनी में बदल पाता है या नहीं 8। मेमोरी के दाम नॉर्मल होए, तो आगे खिंची हुई मांग (pull-forward) की हवा निकल जाएगी। कमी 2030 तक टिकी, तो परिवार ने सप्लाई चेन का दुर्लभ सिरा खरीद लिया है।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
